商品日报

主要品种观点 宏观：美国CPI反弹延后降息时点，地产利好提振股市 海外方面，美国1月CPI同比录得3.0%，超出预期与前值2.9%；环比录得0.5%，预期0.3%，创下2023年8月以来最大涨幅。从分项看，能源项反弹，食品项走平，二手车价格推动核心商品上行，核心服务价格回落，与近期美国服务业PMI降温相符。在居民通胀预期上行及关税扰动的背景下，年内通胀反弹的风险在加大，市场定价10月再次开启降息，10Y美债利率上行至4.63%，美股偏弱收跌，金价V型反弹，铜价反弹，油价收跌。 国内方面，科技与地产先后推动A股上涨，两市成交额小幅回升至1.71万亿，创业板、科创50、中证1000表现占优，上证50、沪深300尾盘拉升，外媒报道“监管拟筹集68亿美元帮助万科偿还债务”，经济尾部风险减小提振市场风险偏好，关注近期成交能否放量。债市方面，资金面边际转松，股债跷跷板效应明显，主要期限利率均上行，10Y、30Y利率分别收于1.62%、1.84%，关注近期公布的1月金融数据。 贵金属：美国CPI数据超预期，强势的金价稍作喘息 周三国际贵金属期货价格波动加大收盘涨跌不一，金价盘中一度下挫而后收回大部分跌幅小幅收跌，COMEX黄金期货跌0.12%报2929美元/盎司，COMEX白银期货则大涨1.18%报32.705美元/盎司。美国CPI超预期重创降息预期，但特朗普的新关税引发全球贸易战担忧增加避险需求，抵消了美国通胀数据高于预期所带来的压力。美债跳水，俄乌冲突结束的希望缓和美股跌势。美国1月CPI全线超预期，同比增速升至3%，核心CPI加速至0.4%。由于CPI数据好于预期，目前市场再度降低对今年美联储降息的预期。根据美联储观察工具的数据，交易员目前认为美联储在2025年底前再降息25个基点的可能性约为70%，低于周二的约80%。 今年初以来，金价表现强势屡创新高，已连续六周收阳为2024年以来最长连续上行，且过程中没有出现明显回调，昨天美国CPI超预期重创降息预期金价稍作喘息。调整风险正在积累，目前贵金属市场资金博弈加剧，短期金价可能出现调整。但全球地缘政治及宏观经 济的不确定性将进一步强化黄金的财富保值和避险属性，依然对金价形成坚实的支撑，即使出现调整也预计金银回调空间有限。 铜：巴拿马铜矿听证会延期，铜企稳向上 周三沪铜主力2503合约企稳向上，伦铜确认9300美金支撑后继续上行，国内近月C结构走扩，周三电解铜现货市场成交僵持，下游畏高补库意愿欠佳，现货维持平水。昨日LME库存降至24.2万吨。宏观方面：美国1月CPI同比+3%，超出和前值预期的2.9%，连续第7个月加速，食品价格上涨为最大驱动项；核心CPI同比+3.3%，其中住房、汽车、酒店和机票等分项粘性较强，鲍威尔称不要过分解读CPI出现环比增幅的数据，美联储不会因为个别读数的好坏影响整体的政策路径，当前更关注核心PCE通胀指标，美联储也不会因为特朗普施压而改变利率政策，其此前表示并不急于继续降息，我们认为谨慎宽松仍是FOMC当前的政策环境。产业方面：第一量子公司表示，国际仲裁程序下Cobre Panama铜矿的听证会已从去年9月推迟至今年2月，理由是巴拿马政府要求推迟递交相关文件，新政府需要重新评估矿山情况。 美国1月CPI超预期上行，但鲍威尔称美联储不会因为个别读数的好坏影响整体的政策路径，FOMC更关注核心PCE通胀指标，美联储也不会因为特朗普施压而改变利率政策，美元走势疲软提振金属市场；基本面上，巴拿马铜矿听证会延期，项目复产前景黯淡，国内节后累库缓慢，预计铜价将延续企稳向上。 铝:美国强通胀数据压制铝价 周三沪铝主力收20610元/吨，跌0.51%。伦铝跌0.45%，2624美元/吨。现货SMM均价20540元/吨，跌50元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价20560元/吨，跌80元/吨，贴水5元/吨。据SMM，2月10日，春节后第一周，铝锭库存72.9万吨，铝棒库存29.45万吨。合计春节第一周累库近10万吨，与去年春节后一周累库幅度相比多1.8万吨，相差不大。宏观面：美国1月未季调CPI同比升3%，预期升2.9%，前值升2.9%；季调后CPI环比升0.5%，预期升0.3%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.1%，前值升3.2%；季调后核心CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2% 美国CPI数据强劲，同时美联储主席鲍威尔重拾暂时不降息观点，施压铝价。基本面根据三方调研平台显示，本周铝加工龙头企业环比节前一周涨5.7个百分点至56.8%，铝板带箔、再生合金、型材企业开工率均有上升，尤其汽车型材头部企业复工程度加快明显。且节前市场谨慎备货有限，节后正常补货表现尚可。不过供应端增量消息及季节性累库仍有一定压力，铝价看好延续震荡。 氧化铝：供应现扰动消息，氧化铝有望跌势放缓 周三氧化铝期货主力合约跌2.19%，收3387元/吨。现货氧化铝全国均价3481元/吨， 跌74元/吨，升水138元/吨。澳洲氧化铝F0B价格539美元/吨，涨8美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存3.1万吨，增加2694吨，厂库3600吨，较前日持平。产业消息：根据阿拉丁(ALD)，山西某大型氧化铝厂于昨日(2月11日)对局部锅炉进行计划性检修，检修期间影响产能约60万吨，检修结束时间暂不确定。 氧化铝基本面传利好消息，昨日山西有氧化铝厂进行检修，产能阶段性受影响。同时海外氧化铝经历超两个月走低之后昨日成交价格回升，未来若氧化铝出口窗口打开，国内供应压力或有减小，氧化铝跌势有望放缓。 锌：俄美通话缓和风险偏好，锌价震荡收涨 周三沪锌主力ZN2503合约日内减仓上行，夜间震荡偏强，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23570~23845元/吨，对2503合约升水20-30元/吨。市场货源增多，但下游接货意愿不高，贸易商出货不畅，升水继续走低。上海金属网讯：截止2月8日当周，上海保税区精炼锌库存约0.27万吨，较前周增加1千吨。此次到港锌锭为1000吨，均来自澳大利亚，且全部流入保税区，其他无货物流转。 整体来看，美国1月CPI数据全面超预期，重创美联储降息预期回落，市场预计首次降息时间从6月推迟到了12月，不过随后特朗普和普京通话，双方同意就结束俄乌战争进行谈判，市场风险偏好缓和，美元先涨后跌，盘中波动剧烈，对锌价冲击较小。国内现货市场成交依旧偏弱，升水维持下行，难以为锌价提供上涨驱动，后半周下游企业基本复产，关注消费改善情况，短期锌价延续震荡运行。 铅：现货成交边际好转，继续关注备货情况 周三沪铅主力PB2503合约日内减仓上行，夜间横盘运行，伦铅小幅下行。现货市场：上海市场报价稀少；江浙地区江铜、济金铅报17080-17115元/吨，对沪铅2502合约平水或对沪铅2503合约平水。沪铅呈低开高走趋势，持货商随行报价，期间炼厂厂提报价维持对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-50元/吨出厂，下游企业询价尚可，部分有意逢低接货。 整体来看，累库压力延续拖累铅价走势，不过伴随着下游电池企业逐步复工，现货采买出现好转迹象，叠加2月原生铅炼厂检修较多，再生铅炼厂复产偏慢，供应压力有限，基本面仍好转预期，铅价调整空间有限，继续关注电池补库情况，若消费旺季兑现，铅价仍有望走强。 锡：印尼精炼锡出口恢复缓慢，伦锡带动沪锡收涨 周三沪锡主力SN2503合约日内减仓回落，夜间高开高走后回落震荡，伦锡收涨。现货市场：现货对2503升水800元/.吨，普通云字升水200-500元/吨，小牌升水100元/吨，进口锡贴水700元/吨。印尼贸易部周三公布的数据显示，2025年1月印尼精炼锡出口量为 1,566.26吨，远超去年同期水平。去年1月的出口因采矿许可证延期而受阻，较2023年同期增加29.71吨。 整体来看，印尼精炼锡出口恢复有波折，1月出口量为近年低位，LME继续去库预期强化支撑伦锡维持偏强运行，沪锡重回26万附近。国内终端复工偏慢，订单欠佳，叠加锡价涨幅较大，抑制下游节后采买热情，锡价上涨持续性存疑，26万整数关口 工业硅：仓单库存上行，工业硅低位震荡 昨日工业硅主力2503合约低位整理，周三华东通氧553#现货对2503合约升水35元/吨。2月12日广期所仓单库存持增至67766手，较节前最后交易日大幅增加1141手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10850和10650元/吨，#421硅华东平均价为11600元/吨，上周社会库小幅升至54.3万吨，供需双弱库存高企令现货市场难寻反弹空间。 基本面上，北方硅企开工率维持6成下方，而四川和云南开工率极低，供应端延续收缩态势。从需求侧来看，多晶硅企业2月排产小幅下滑，头部企业缩量成交对市场信心提振有限；硅片市场2月排产有所增加有累库风险；光伏电池企业节后维持正常生产，但新签下游订单总体偏少；组件企业仍未恢复至正常生产水平，订单交付向后推迟；终端地面电站装机暂未开工，集中采购需求或将推迟至3月初；而有机硅和铝合金需求羸弱，节后工业硅需求复苏缓慢，仓单库存持续上行，预计期价短期将维持弱震荡。 碳酸锂：供需暂无矛盾，价格震荡延续 周三碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格下跌100元/吨，工碳价格下跌100元/吨。SMM口径下现货升水2503合约1370元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至885美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5745元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1800元/吨。仓单合计46762手；2505持仓24.66万手，匹配交割价75740元/吨。乘联会口径下，1月1-31日，新能源乘用车市场零售78.6万辆，同比去年同期增长17%。 受春节前置扰动，1月新能源汽车销售增速有所放缓，但整体韧性尚可。年后比亚迪再度率先降价，需求增量仍有待客气。供给预期逐渐回暖，供需格局预期边际宽松，锂价缺乏向上驱动因素。但12日锂电股表现强势，天齐盘中一度触及涨停，或对后续情绪有所扰动。 镍：再通涨压力抬头，镍价反响有限 周三镍价偏弱运行，SMM1#镍报价125445元/吨，下跌505，进口镍报124445元/吨，下跌305。金川镍报126545元/吨，下跌505。电积镍报124445吨，下跌405，进口镍升水50元/吨，上涨50，金川镍升水2050元/吨，下跌150。SMM库存合计4.47万吨，环比增加 3418吨。美国1月未季调CPI年录得3.0%，预期2.9%，前值2.9%；美国1月未季调核心CPI年率3.3%，预期3.1%，前值3.2%。 宏观层面，美国通胀压力有所升温，美联储延续适当限制货币政策已被计价，美指冲高后快速回落。产业方面，资源端暂无扰动预期，冶炼陆续复产，供需两端均存回暖预期，而在换新政策驱动下，家电行业对不锈钢需求增量预期显著，镍铁价格小幅抬升。新能源消费仍需观察，硫酸镍价格平稳。中间品价格走势分化，高冰镍工艺利润率收窄，MHP条线维持较好收益。纯镍基本面格局未改。价格区间震荡延续。 集运：中东迷雾未散，运价高位震荡 周三欧线集运主力合约震荡运行，主力合约收至1819.3涨跌幅约-0.63%。2月10日公布的SCFIS欧洲报价2353.01较上期上涨3.46%，2月7日公布的SCFI报价1896.65，较上期-7.27%。 2月航司报价延续弱势，货物发运量尚未明显回升。3月部分航司报价提涨，但弱现实背景下，提涨落地难度较大。但随着航司挺价意愿增强，现货价格预期企稳。特朗普强制要求哈马斯于15号前释放人质，否则加沙或将再度陷入战火，中东局势预期再度恶化。当前远月合约或已计入绕行溢价，随着现货价格企稳，盘面或进入震荡阶段。 螺纹热卷