中泰国际每日晨讯

每日大市点评 2月12日，港股大盘再度上攻，升势更全面。恒生指数最终上升563点或2.6%，收报21,857点。恒生科指上升2.7%，收报5,281点。国指及港中企业指数也上升2.8%及2.4%。大市成交金额增加至2,871多亿港元，增量资金流入，当中包括交易性外资，而港股通净流入75.1亿港元。盘面上，升势不再集中在AI或科技板块，多达1,001只股份上升。市传万科(2202 HK)获中央支持偿还债务，万科股价大升16.7%，带动内房同业集体大涨。出险房企如融创(1918 HK)、旭辉(884HK)、富力(2777 HK)等分别升14.4%至20.8%不等。AI硬件及软件产业链全爆发，半导体、消费电子、云软件、数据中心等股份全线上升。市传苹果在近期和阿里巴巴集团展开合作，将在中国落地苹果的“Apple Intelligence“，阿里巴巴(9988HK)大升8.5%，创去年10月7日以来收市新高。腾讯(700 HK)也上升3.9%，但美团(3690 HK)受到京东(9618 HK)进军外卖行业的消息而大跌4.1%。 DeepSeek技术的突破有助于中国在全球产业链中从“制造中心”向“创新中心”升级，全球投资者意识到中国AI企业为全球科技竞争的关键参与者，而非单纯的低估值标的，这将有助局部降低港股风险溢价，尤其是提升恒生科技指数的估值中枢。1月中旬以来，以阿里(9988 HK)、金山云(3896 HK)为首的AI互联网股份发力上攻，其他港股AI概念全面开花，包括1)AI产业链：算力（芯片、服务器）、算法（大模型开发）、应用（智能驾驶、金融科技）等；2)互联网平台：政策回暖叠加AI技术赋能，头部企业有望通过降本增效实现盈利修复；3)AI与制造业融合（如工业机器人、自动驾驶）将提升生产效率，新能源汽车产业链（如智能化零部件）亦受益于技术迭代。 不过，低通胀、低迷的消费信心、房地产压力、地方债问题都是影响港股盈利前景的决定性因素，随着部分AI概念股实现较高斜率的拉升，估值修复大半，而港股整体风险溢价也接近去年10月7日的低位，投资者关注的重点将再度回归至中国经济基本面回升动能、海外地缘政治局势等因素。 行业动态： 昨日汽车板块继续因为智能化发展提速拉升。比亚迪（1211 HK）公布智驾系统将会应用在目前的21款车型中，市场认为将使公司产品更具竞争力，有利于巩固龙头地位。比亚迪周三单天上涨7.3%，继续创新高。其他新能源汽车同业和汽车智能化相关公司也受到追捧，激光雷达供应商速腾聚创（2498 HK）和汽车芯片供应商地平线（9660 HK）分别上涨7.5%和7.0%。其他零部件供应商也被拉高，舜宇光学（2382 HK）和瑞声（2018 HK）上涨3.8%-4.2%。 恒生医疗保健指数昨日上涨0.65%，涨幅跑输恒生指数约2个百分点。医药行业近期消息面淡静，我们认为跑输恒指主要是因为昨日市场的关注点主要在科网股等原因。根据我们近期向深圳部分大型医院的了解，医院目前的资金问题并不乐观，因此也间接导致在药品及耗材引进等方面比较谨慎，医院控费与医保控费军对医药企业业绩造成影响。根据中国药促会统计，截止1月31日，278家已发布2024年盈利预告的企业中59%预计2024年负增长，因此我们认为2024年能有正向增长的中大型企业属于行业中经营情况较好的企业，我们短期内建议关注这类企业。根据我们的初步预测，中国生物制药（1177 HK）的2024年年报表现应良好。 昨日新能源及公用事业板块普遍上升，与大市同步，其中风电及电力设备股涨幅较明显。龙源电力(916 HK)、新天绿色能源(956 HK)、东方电气(1072 HK)、上海电气(2727 HK)上涨1.2%-12.4%。消息面上，近日国家发改委、国家能源局印发新能源上网电价市场化改革文件。改革可为新能源上网电价“封底”，原则上有利新能源发电商。另外此次改革推动新能源上网电量全部进入电力市场，将加强能源建设，提升对电力设备需求，有利电力设备行业。 近期研报摘要分享 【中泰国际】环保新能源及公共事业：月度行业策略-维持看好电力设备板块 行业普遍落后大市 截至2月7日，环保、火电、光伏及风电、核电、天然气、供水、香港公共事业分别平均落后大市(恒生指数)15.3、8.7、4.5、15.9、11.5、11.8、11.5个百分点，电力设备则领先5.3个百分点。 中国向由美国进口的煤炭及天然气加征关税的影响不大 因应美国的不合理征税政策，中国向由美国进口的煤炭及天然气加征15%关税，但是对火电发电商及天然气运营商的影响不大，因为美国进口仅分别占煤炭及LNG总进口量约3%及4%。三大煤炭进口来源(印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯)合共占总进口量约85%；而四大LNG进口来源(澳大利亚、卡塔尔、俄罗斯、马来西亚)合共占总进口量接近80%。 火电发电商依然可受惠于近期弱势煤炭价格。另一方面，特朗普上任美国总统后，宣布加强美国本土油气等传统能源生产，长远上可增加全球天然气供应量，可降低天然气供应价格，有利天然气运营商。无论如何，一些完全依赖“三桶油”供应天然气的运营商例如昆仑能源(135 HK)、北京燃气蓝天(6828 HK)则明显不会受到影响。 光伏及风电行业：上网电价改革有利设备行业 近日国家发改委、国家能源局印发新能源上网电价市场化改革文件，要点包括：(一)新能源上网电量原则上全部进入电力市场，并按市价计算；(二)建立新能源可持续发展价格结算机制，对纳入机制的电量，当市场交易价格低于机制电价时给予差价补偿，高于机制电价时扣除差价；(三)存量项目的机制电价与现行政策妥善衔接，增量项目的机制电价通过市价方式确定。改革可为新能源上网电价“封底”，原则上有利新能源发电商，但是最终仍视乎结算机制电量的政策详情。无论如何，此次改革推动新能源上网电量全部进入电力市场，将加强能源建设，提升对电力设备需求，有利电力设备行业。 核电行业：意外地受到DeepSeek事件影响 自去年多家美国科技公司宣布参与核能项目后，核电板块被视为受惠于科技行业发展。近期DeepSeek的新版本推出导致市场质疑美国科技企业是否需要大量资本开支及相关能源需求。叠加铀价持续下跌，核电板块趁机调整。 关注个股 东方电气(1072 HK)：可受惠于近期新能源上网电价市场化改革政策所推动的电力设备需求。3Q24股东净利润同比增长2.6%，优于1H24的同比下15.5%。 威胜控股(3393 HK)：生产智能电计量产品满足更替及新增需求，客户包括国家电网、南方电网、主要电力企业，可受惠于全国统一电力市场政策及能源法出台所支持的电力设备需求。公司市值现约78亿港元，十分有机会被纳入港股通。 华润电力(836 HK)：从事火电及新能源发电业务。前者可受惠于弱势煤炭价格；后者原则上可受惠于新能源上网电价市场化改革。 风险提示：政策变动、地缘政治、成本波动、延迟收款。 近期研报摘要分享 【中泰国际】2025年2月港股市场策略展望：亢奋时可获利，低迷时再吸纳 DeepSeek技术突破如大模型研发、商业化应用向外资展示了中国在新兴科技领域的创新能力，有助局部增强外资对“中国创新”的信心，推动其重新评估中国科技企业的实际价值，尤其是提升恒生科技指数的估值中枢。随着部分AI概念股实现较高斜率的拉升，估值修复大半，而港股整体风险溢价也处于历史偏低水平，中国的经济、公司基本面、海外地缘政治局势等因素将再度成为投资者的关注点。春节假期中国居民整体消费意愿不低，但1月制造业、服务业PMI超预期走低，内需回升动力仍需加码。不过，在“稳汇率”和促进关税谈判的背景下，中国央行降准降息等高调的货币宽松政策或推迟，全国“两会”也难有超规模的财政刺激预期。一方面，去年12月以来基本面数据有企稳的迹象，去年底以化债持续发力，多地表明2025年一季度专项债前置，落地政策仍有观察期；另一方面，一季度乃至上半年“抢出口”对于经济增长的拉动或更甚去年。 当前特朗普对华加征10%关税只是起步，在特朗普政府“美国优先”和“逆全球化主义”的推崇下，中美之间在贸易、高科技等领域的摩擦可能较上一轮升级，叠加当前美国经济面临抗通胀的约束，很难预测最终关税加码的幅度，随着谈判进程“逐步加码”，在此情况下不排除决策层或在上半年留足刺激内需的政策空间，以应对未来潜在更大规模的中美之间贸易、科技等领域纷争。“特朗普2.0”贸易摩擦的背景下，DeepSeek等中国科技企业的技术突破可能会深化国内的政策思路，使其更加注重“发展与安全”主题下的供应链安全、“卡脖子”高新技术以及国产替代等结构性方向，并继续针对高质量发展和新质生产力等供给端结构性问题发力。 2024年四季度美国经济稳中放缓，GDP增速约2.3%，全年维持在2.8%左右。强劲的消费支出（增长创近两年新高）成为主要增长动力，抵消了商业投资放缓的影响。就业市场依然强韧，失业率稳定，保障了居民消费力。通胀虽有所下降，但仍维持在2.3%-2.5%左右。美联储维持利率不变，采取观望态度。考虑到美联储的观望姿态以及潜在的地缘政治风险，美元指数或将维持在高位一段时间，这将持续对非美市场的流动性和估值回升造成压力。 考虑到1月份中国制造业景气重回收缩、中国物价回升力度温和、中国10年期国债收益率反弹乏力，以及特朗普对华出口商品加征10%的关税等因素，我们认为港股的盈利增长预测仍然存在较大的下修风险。目前，恒生指数估值偏贵，风险溢价已接近滚动两年平均负两个标准偏差。若美国10年期债息回落至4.4%，恒指风险溢价跌至5.5%（去年10月低位），则对恒生指数的合理高位为22,500点。如果单纯依靠AI逻辑推动，我们认为恒指站稳22,000点以上的难度较大。此外，关税以外的潜在科技或金融相互制裁措施也是市场尚未充分计价的风险。随着港股进入年报预告及业绩期，基本面或将重新主导市场走势。因此，需要警惕港股可能走出一波先高后低的行情。 策略上，建议亢奋时随时获利，重结构轻指数。继续围绕杠铃策略，1）关注受惠AI概念和政策支持的国产自主产业链，芯片、软件应用、算力设备等人工智能概念；2)业绩稳健、自身Alpha较强或具持续分红能力的部分品牌消费股；3）具有安全垫且攻守兼备的电讯、能源、银行、公用事业等高息股；4)受惠供给逐步出清、供需再平衡的航空、乳业、钢铁、锂资源。 根据中泰国际行业分析师的观点，2月金股推荐如下：腾讯(700 HK)、舜宇光学(2382 HK)、紫金矿业(2899 HK)、招商银行(3968HK)、百胜中国(9987 HK)、东方航空(670 HK)、中海油(883 HK)、中国生物制药(1177 HK)、吉利汽车(175 HK)、华润电力(836HK)。 风险提示：全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司