合成橡胶：震荡格局延续

【基本面跟踪】

• 合成橡胶期货市场：日盘收盘价14,730元/吨，成交量99,082手，持仓量21,055手，成交额725,285万元。基差山东顺丁-期货主力170345-175元，月差BR02-BR03-195-135元。
• 山东顺丁市场价14,900元/吨（交割品），齐鲁丁苯（1502）15,400元/吨，齐鲁丁苯（1712）13,300元/吨，江苏主流价12,500元/吨，山东主流价12,800元/吨。
• 顺丁开工率61.6%，理论完全成本1558元/吨，利润-781元/吨。

【行业新闻】

1. 中国高顺顺丁橡胶样本企业库存3.50万吨，环比下降0.45%，节后订单交付为主，下游采购不及预期，部分企业降负。
2. 顺丁橡胶期货基本面估值区间14500-14900元/吨，动态估值高位震荡。上方压力来自14900-15000元/吨的无风险套利空间（主力BR2403约升水山东地区市场价100元/吨），下方支撑来自丁二烯成本端（理论估值底部14400元/吨）。
3. NR-BR价差收敛导致替代需求减弱，合成橡胶上行驱动减弱，进入高位震荡格局。若替代需求持续减弱，丁二烯高价将加剧下游负反馈，中周期震荡压力增大。

【趋势强度】
合成橡胶趋势强度：0（中性）。

【研究结论】

• 合成橡胶基本面维持高位震荡，上方估值压力来自无风险套利空间，下方支撑来自丁二烯成本。
• 替代需求减弱及丁二烯高价将限制上行空间，中周期震荡格局确立。
• 库存高位、下游采购谨慎，短期价格缺乏明确方向性。