量化点评报告：如何寻找2025年的领涨行业？

量化点评报告 如何寻找2025年的领涨行业？ 如何寻找2025年的领涨行业？在报告《行业相对强弱指数的年度复盘》中，我们提出了一种构建行业层面的相对强弱指标（RS）的方法。统计发 现，如果某个行业能够在每年4月底之前出现RS大于90%的信号，那么这个行业有很大可能性在当年成为领涨行业。然后在报告《为么么股息风格有望成为全年主线》中，我们发现历史上行业轮动模型和主线模型形成共振时，有更大概率成为当年领涨行业，当年更有赚钱效应。因此本篇报告对上述模型进行更新，对2025年领涨行业进行展望判断。 �行业主线模型：相对强弱指标。2024年出现RS>90的行业有：煤炭、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属、农林牧渔和 汽车。经过全年验证，这些行业确实阶段性地成为了市场的行情主线，上半年主要是银行、有色金属和家电等，下半年主要是通信和汽车。截止到2025年2月11日，共9个行业出现RS>90的信号，分别是TMT（通信、电子、计算机和传媒）、汽车、机械、银行、纺织服装、商贸零售，以TMT板块和部分消费行业为主。 ②行业轮动模型：景气度-趋势-拥挤度框架。行业景气度-趋势-拥挤度框架主要推荐的行业为通信、电子、有色金属、汽车、电力设备与新能源、农林牧渔、非银、银行和机械。其中汽车、通信、电子、银行和机械处于 “强趋势-低拥挤”区域；通信、电子、汽车、有色和新能源等近一年来一直处于“股景气-强趋势”区域，且有较大补库存预期。而计算机、传媒、纺织服装、商贸零售尽管处于强趋势状态，但拥挤度偏股，建议谨慎参与。 ③综合观点：重点推荐通信、电子和汽车。统计发现，若每年4月底后就在年初选定的10来个主线行业中进行轮动。自2011年以来相对中证 800年化超额为19.1%，相对原始轮动模型提升5.9%，增强效果明显，实现了1+1>2的效果。根据上述结果，我们重点推荐通信、电子和汽车，原因是这三个行业被右侧景气模型、右侧趋势模型以及库存景气模型共同持仓，四个模型共振，目前景气度-趋势-拥挤度综合打分靠前，且库存底部反转概率较大，有望成为全年主线。计算机尽管拥挤度偏股，但有一定补库存预期，机械和银行趋势-拥挤度打分较股，这三个行业可持续观察。 ④推荐的观察指数和ETF。根据上述结果以及我们所跟踪的ETF基金池，我们当下推荐的观察指数有：智能汽车、800汽车、半导体、CS电子、5G 通信、通信设备、科技龙头、人工智能、细分机械、机器人和中证银行等，具体ETF基金池可参考正文。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 证券研究报告|金融工程 2025年02月12日 作者 分析师杨晔 执业证书编号：S0680524050001邮箱：yangye1@gszq.com 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化专题报告：“量价淘金”选息因子系列研究（十订单簿资金流因子簇的构建与生产加速——基于MemoryMap的分段读取性能优势》2025-02-11 2、《量化点评报告：转债市场逐渐步入股估区间——二月可转债量化月报》2025-02-11 3、《量化点评报告：行业配置组合1月相对基准超额 1.9%——基本面量化系列研究之四十》2025-02-10 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 如何寻找2025年的领涨行业？3 1.行业主线模型：相对强弱RSI指标3 2.行业景气度-趋势-拥挤度框架5 3.推荐的观察指数和ETF6 风险提示7 图表目录 图表1：历年涨幅靠前的行业多数都会触发这个信号3 图表2：2024年行业相对强弱指数复盘4 图表3：与主线模型取交集后的行业轮动策略4 图表4：行业景气度-趋势-拥挤度图谱5 图表5：基于主线模型、右侧轮动模型和库存模型的行业推荐6 图表6：推荐的观察指数和基金6 如何寻找2025年的领涨行业？ 1.行业主线模型：相对强弱RSI指标 在报告《行业相对强弱指数的年度复盘》中，我们提出了一种构建行业层面的相对强弱指标的方法，构建方法如下： 1）一级行业指数为配置标的，一共29个一级行业； 2）计算所有过去20、40、60个交易日的涨跌幅，得到三个日期的行业涨跌幅横截面排名，然后对所有排名做归一化处理，得到RS_20,RS_40,RS_60； 3）再求三个排名的均值，得到最终的行业相对强弱指数RS=(RS_20+RS_40+ RS_60)/3。 统计发现，如果某个行业能够在每年4月底之前出现RS大于90%的信号，那么这个行业有很大可能性在今年成为领涨行业。统计数据如下，历史上每年涨幅前5的行业平均 有3.7个会出现这个信号，涨幅前10的行业平均有6.2个会出现这个信号。这背后的逻辑可以这么理解，即便没有年报和一季报的信，市场依然会基于产业链逻辑和股频数据得到不同行业景气度的预判，进而做出当年配置方向的选择。因此，在每年4月30日之前出现RS>90的信号的行业值得重点关注！ 年份 满足条件行业个数 涨幅排名前五的行业个数 涨幅排名前10的行业个数 2010 9 3 5 2011 10 1 4 2012 11 4 7 2013 13 5 8 2014 10 2 3 2015 11 3 4 2016 11 5 7 2017 13 3 7 2018 12 4 8 2019 11 5 8 2020 12 4 7 2021 13 4 6 2022 11 4 8 2023 11 5 6 2024 9 3 5 均值 11.1 3.7 6.2 图表1：历年涨幅靠前的行业多数都会触发这个信号 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2024年出现RS>90的行业有：煤炭、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属、农林牧渔和汽车。在4月底时和右侧景气度-趋势-拥挤度框架的判断基本一致，主线模型提示了四个年度配置方向：股息、资源品、出海和AI。经过全年验证， 这些行业确实阶段性地成为了市场的行情主线，上半年主要是股息、资源品和出海，下半年主要是AI。 当年4月底前出现信号 信号出现后 信号出现后 图表2：2024年行业相对强弱指数复盘 序号 行业名称 当年涨跌幅 出现时间 绝对收益 相对收益 1 银行(申万) 34% 2024-01-19 32.1% 13.4% 2 非银金融(申万) 30% 3 通信(申万) 29% 2024-03-01 24.0% 14.0% 4 家用电器(申万) 25% 2024-01-18 25.8% 7.6% 5 电子(申万) 19% 6 汽车(申万) 16% 2024-04-30 12.8% 4.6% 7 商贸零售(申万) 14% 8 交通运输(申万) 13% 9 公用事业(申万) 10% 2024-01-02 8.5% -4.9% 10 国防军工(申万) 7% 11 石油石化(申万) 6% 2024-01-05 4.9% -10.7% 12 建筑装饰(申万) 6% 13 机械设备(申万) 5% 14 计算机(申万) 4% 15 煤炭(申万) 4% 2024-01-02 1.0% -12.4% 16 综合(申万) 3% 17 有色金属(申万) 3% 2024-03-15 -3.5% -12.3% 18 电力设备(申万) 3% 19 传媒(申万) 2% 20 环保(申万) 2% 21 钢铁(申万) 0% 22 房地产(申万) -2% 23 基础化工(申万) -5% 24 社会服务(申万) -5% 25 纺织服饰(申万) -5% 26 建筑材料(申万) -6% 27 轻工制造(申万) -6% 28 食品饮料(申万) -8% 29 美容护理(申万) -10% 30 农林牧渔(申万) -12% 2024-01-02 -12.0% -25.4% 31 医药生物(申万) -14% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 截止到2025年2月11日，共9个行业出现RS>90的信号，分别是TMT（通信、电子、计算机和传媒）、汽车、机械、银行、纺织服装、商贸零售，以TMT板块和部分消费行业为主。那这些行业是不是现阶段都值得我们重点关注呢？在2024年的报告《为么么股息风格有望成为全年主线》中，我们发现历史上行业轮动模型和主线模型形成共振时，有更大概率成为当年领涨行业，当年更有赚钱效应。 根据历史回测，若我们每年4月底后就在年初选定的10来个主线行业中进行轮动。自 2011年以来相对中证800年化超额为19.1%，原行业轮动策略年化超额收益为13.2%，取交集后提升5.9%，增强效果明显，实现了1+1>2的效果。 图表3：与主线模型取交集后的行业轮动策略 14.0 行业轮动策略中证800累计超额净值（右轴） 超额表现跟踪误差最大回撤信息比率 2011年以来19.1%12.5%22.1%1.46 2014年以来18.8%13.4%22.1%1.35 2019年以来18.2%14.3%16.0%1.24 11.0 12.0 10.0 8.0 9.0 7.0 6.0 5.0 4.0 2.0 3.0 0.0 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.0 2.行业景气度-趋势-拥挤度框架 而根据最新发布的基本面量化月报中，行业景气度-趋势-拥挤度框架主要推荐的行业为通信、电子、有色金属、汽车、电力设备与新能源、农林牧渔、非银、银行和机械。如下图所示，从趋势模型来看，汽车、通信、电子、银行和机械处于“强趋势-低拥挤”区域；从景气模型来看，通信、电子、汽车、有色和新能源等板块近一年来一直处于“股景气-强趋势”区域，且拥挤度不股，在主动去库存末期我们建议关注成长中有望库存底部反转的行业，这几个行业近半年我们反复强调其补库机遇，当下可能才是基本面驱动行情的开始阶段，恰逢年初正处于财报披露密集期，值得重点关注。而计算机、传媒、纺织服装、商贸零售尽管处于强趋势状态，但拥挤度偏股，建议谨慎参与。 图表4：行业景气度-趋势-拥挤度图谱 ‰ 1.8 Ę ‰ 1.3 " •Ç‰¾,::¾ •Ç‰¾,::¾,$÷ 0.8 p+ 0.3 ‰ ‰ −2.2 + Q § −1.7 −1.2 −0.7 −0.2 Q 1.3 −0.2 0.3‰ 0.8 1.8 ã + ª §§ −0.7 Qz‡ ½ Ⓒ −1.2 −1.7 g ‰ g ‰ g −2.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 综上所述，我们将行业主线模型出现信号的9个行业分成三类：重点推荐、推荐和谨慎。 1）重点推荐：通信、电子和汽车。原因是这三个行业被右侧景气模型、右侧趋势模型以及库存景气模型共同持仓，四个模型共振，目前景气度-趋势-拥挤度综合打分靠前，且库存底部反转概率较大，有望成为全年主线。 2）推荐：计算机、机械和银行。原因是计算机被库存景气模型持有，但拥挤度偏股；而机械和银行被右侧趋势模型持仓，当下趋势-拥挤度打分较股，但处于低景气象限，可持续关注。 3）谨慎：传媒、纺织服装和商贸零售。原因是这四个行业目前仅被主线模型持仓，尽管处于强趋势状态，但拥挤度偏股，建议谨慎参与。 图表5：基于主线模型、右侧轮动模型和库存模型的行业推荐 行业名称 当年涨跌幅 信号首次出现时间 信号出现后绝对收益 信号出现后相对收益 趋势模型 景气模型 库存模型 风险点 推荐等级 汽车(申万) 8.1% 2025-01-21 5.7% 3.7% √ √ √ 补库存幅度不及预期 ★★★ 电子(申万) 6.3% 2025-02-07 0.4% 0.5% √ √ √ 补库存幅度不及预期 ★★★ 通信(申万) 4.4% 2025-01-22 1.7% -1.1% √ √ √ 补