朝闻国盛

今日概览 重磅研报 【金融工程】如何寻找2025年的领涨行业？——20250212 【电子】北方华创（002371.SZ）-国产半导体装备脊梁，打造平台型龙头——20250212 重磅研报 【金融工程】如何寻找2025年的领涨行业？ 对外发布时间: 2025年02月12日 如何寻找2025年的领涨行业？在报告《行业相对强弱指数的年度复盘》中，我们提出了一种构建行业层面的相对强弱指标（RS）的方法。统计发现，如果某个行业能够在每年4月底之前出现RS大于90%的信号，那么这个行业有很大可能性在当年成为领涨行业。然后在报告《为什么高股息风格有望成为全年主线》中，我们发现历史上行业轮动模型和主线模型形成共振时，有更大概率成为当年领涨行业，当年更有赚钱效应。因此本篇报告对上述模型进行更新，对2025年领涨行业进行展望判断。 当前我们重点推荐通信、电子和汽车，原因是这三个行业被右侧景气模型、右侧趋势模型以及库存景气模型共同持仓，四个模型共振，目前景气度-趋势-拥挤度综合打分靠前，且库存底部反转概率较大，有望成为全年主线。计算机尽管拥挤度偏高，但有一定补库存预期，机械和银行趋势-拥挤度打分较高，这三个行业可持续观察。根据上述结果以及我们所跟踪的ETF基金池，我们当下推荐的观察指数有：智能汽车、800汽车、半导体、CS电子、5G通信、通信设备、科技龙头、人工智能、细分机械、机器人和中证银行等，具体ETF基金池可参考正文。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 【电子】北方华创（002371.SZ）-国产半导体装备脊梁，打造平台型龙头 对外发布时间: 2025年02月12日 二十余载耕耘，国产半导体设备龙头。北方华创成立于2001年9月，主营半导体装备及精密电子元器件业务，公司在高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块持续保持国内领先地位。公司营收业绩近年来高速增长，规模效益凸显，2024年Q1-Q3实现营业收入204亿元，同比增长39.5%，实现归母净利润45亿元，同比增长54.7%，2019-2023年，公司营收及归母净利润CAGR分别达52.7%，88.5%。 国内PVD工艺装备技术先行者，薄膜沉积产品矩阵完善。薄膜沉积设备为芯片制造三大核心设备之一，我们测算2025年全球薄膜沉积设备市场规模预计达239.6亿美元，国内市场规模有望超82亿美元。当前市场主要由AMAT、Lam，TEL等国际知名企业垄断，主要国产厂商本土市占率不足20%。北方华创自2008年起开始PVD装备研发，目前已实现对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖。截至2023年底，公司已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔。同时公司布局拓展CVD领域，形成DCVD和MCVD两大系列产品，截至2023年底，已实现30余款CVD产品量产应用，为超过50家客户提供技术支持，累计出货超1000腔。 ICP领域竞争优势明确，拓展CCP领域布局。刻蚀是半导体图案化过程的核心工艺之一，全球范围来看，LAM、AMAT、TEL等企业占据刻蚀机市场的主导地位。刻蚀设备市场需求受益于芯片制程演进及存储芯片三维化发展。 据国际半导体产业协会测算， 7nm 制程所需刻蚀工序为140次， 5nm 芯片生产需刻蚀工序达160次。北方华创深耕ICP刻蚀技术二十余年，已实现多个客户端大批量量产并成为基线设备。截至2023年底，公司ICP刻蚀设备已累计出货超3200腔。CCP领域，公司目前已实现逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖，截至2023年底，CCP刻蚀设备已累计出货超100腔。此外公司12英寸深硅刻蚀机PSE V300，已成为TSV量产生产线主力机台，截至24年3月，设备装机量已超百腔。 产业链协同布局，核心零部件业务整合再出发。高端精密电子元器件领域，公司主要产品为电源管理芯片、石英晶体器件、石英微机电传感器、高精密电阻器、钽电容器、微波组件等。2024年，公司成功完成北京七星华创流量计有限公司、北京七星华创集成电路装备有限公司及北京北方华创微电子装备有限公司射频业务单元三大板块业务重组，形成以“半导体核心零部件”为核心业务的全新实体—北京华丞电子。同时，华丞电子零部件平台研发及产业化总部基地建设项目正式开工，建成后将为公司气体质量流量控制器、射频电源等产品的研发和生产提供扩展空间。2024年华丞电子在半导体领域营收持续增长，50多款半导体产品成功通过验证。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年实现营收297.0/395.2/485.5亿元，实现归母净利润55.7/77.2/98.8亿元，实现毛利率为42.4%/42.7%/43.1%，实现归母净利率为18.8%/19.5%/20.3%，对应PE为36/26/20x，具备估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品进展不及预期、下游需求不及预期、市场竞争激烈、数据滞后性风险。 郑震湘 分析师 S0680524120005 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 分析师 S0680525010004 shelingxing1@gszq.com 刘嘉元 分析师 S0680525010002 liujiayuan1@gszq.com