区域 Morsel ： 在南部和中西部扎根

在南部和中西部地区 ， 寻访的根源越来越大 03 十月 2024 关键要点 •《基础设施投资和就业法案》（IIJA）、《芯片和科学法案》（CHIPS）以及《降低通货膨胀法案》（IRA）促进了美国制造业和建筑业的增长。根据银行_of_美国小企业账户数据，建筑公司的平均流入流出比，我们认为这可以作为利润的代理指标，已达到8月的历史高位水平。 •摩根大通全球研究估计，每当制造业收入有100亿美元回流至美国，就会伴随约38亿美元的资本支出。我们的中小企业数据显示，制造业公司在八月表现出明显的薪资支付强劲增长，而南部地区的增长最为显著。对于建筑业公司而言，薪资增长最强劲的是中西部地区。 •有一些迹象表明支出并不全面强劲。小型建筑和制造业公司的平均信用卡支出在过去一年中有所下降，这表明这些行业的未来增长可能会受到劳动力限制和清洁能源制造项目投资停滞的影响。 区域支出更新 随着消费者支出和劳动力市场正常化 (见 ：9 月消费者检查站), 根据银行美国银行聚合的信用卡和借记卡数据，消费趋势在不同地区有所差异。从八月的数据来看，东北部和南部的支出增长超过了中西部和西部，尽管增长差异不大（如图表1所示）。然而，在支出水平方面，南部和中西部的支出比2019年的平均水平高出超过25%，远高于西部和东北部（如图表2所示）。 混合的支出趋势可能反映了不同地区成本压力和就业趋势的变化。例如，制造业投资近期的经济趋势也因地区而异。利用美国银行内部数据，我们重点关注基础设施投资与就业法案（IIJA）、芯片和科学法案（CHIPS）以及通货膨胀减少法案（IRA）带来的部分中小企业制造业和建筑业的增长发展情况。 图表 2 ： 南部和中西部的支出水平比这些地区的 2019 年平均水平高出 25% 以上 来自美国银行数据的每月家庭信用卡和借记卡总支出（经过季节调整的年度化率，%） 每个家庭的信用卡和借记卡总支出(每月 ， 指数 ， 2019年平均值 = 100 ， 经季节性调整) CHIPS ， IIJA 和《降低通货膨胀法》推动了投资的增加 IIJA为美国基础设施项目提供了资金支持，并在2022年8月，两项重要的联邦倡议通过，旨在增加半导体和可再生能源领域的研究与投资：CHIPS法案和IRA（Inflation Reduction Act）。IRA的一个重要组成部分是对增加国内制造业的资金支持，包括回岸生产。而这一举措已经开始显现成效——高盛全球研究估计，每当将100亿美元的制造业收入回流至美国，相关的资本支出大约会增加38亿美元。 along with the IRA将研发税信用额对小企业的可退还额度翻倍，小企业也可能利用这些大规模投资带来的额外当地“溢出”利益。我们利用银行_of_america内部数据，重点关注可能从中受益的两个关键行业：制造业和建筑业，这可以作为未来趋势的一个代理指标。 Exhibit 3: 尽管制造业和建筑业小型企业的流入流出比率仍然低于总体水平，但这两个行业的比率高于每年8月小企业客户账户各行业在8月的流入流出比率。 在Bank of America的小企业账户数据中，我们发现平均流入流出比（我们认为这可以作为利润的代理指标）在制造业和建筑业中均高于2019年的水平（如图3所示）。值得注意的是，建筑业小企业的流入流出比处于历史高位，而制造业小企业的流入流出比低于2022年的水平。并且根据8月供应管理 institute 制造业指数的读数，该行业显示出一些温和迹象，生产量和新订单有所增加，但仍处于收缩状态。 我们认为这可能反映出这些行业的商业模式。例如，如果小型制造企业正在投资以从中受益，那么他们的支出在一段时间内将高于收入，因此他们的比率会下降。另一方面，建筑公司可能得益于非住宅建设能力的增长。 制造业在南方获利 支出和投资从CHIPS、IIJA和IRA分散至美国各地，某些地区经历的增长超过了其他地区。使用Bank of America内部数据，我们可以在国家层面之外更好地分析和理解这些差异，并进而评估对区域经济的影响。 制造业增长的关键投入是劳动力。自2010年以来，Reshoring Initiative组织一直在追踪与回岸相关的美国制造业职位公告（基于特定公司在一个特定的美国地点生产特定产品）。自2020年起，每年的回岸职位平均约为170,000个，自2010年以来，共宣布了近200万个工作岗位，其中包括回岸和外国直接投资（FDI）岗位（见图表4）。对于这些工作 ， 2022 年是创纪录的一年 ， 2023 年是自 2010 年以来第二高的一年。这意味着美国制造业劳动力总量 (2023 年为 1290 万) 增加了约 1.4% 。 小规模制造业企业也从“近岸回流”中受益，据美国银行报告显示，过去几个月小企业的制造业工资增长显著，并在8月份录得了最强劲的同比增幅（详见：）九月小企业检查站 ). 然而，小企业制造业岗位的增长并不均匀地分布在整个美国。根据我们的数据，在8月份的三个月移动平均值中，南部地区的制造业工资支付增长最强劲（见图表5）。 Appears 该地区的小型企业制造业就业增长可能已经放缓。但该地区仍然是回岸/外商直接投资目的地的主要受益者，近60%的就业岗位流向南部，另有22%流向中西部。因此，这种放缓可能是暂时的。 Exhibit 5: 南部地区在8月份实现了最强劲的平均薪酬支付增长，而中西部地区自年初以来显著下滑。 工作中的安全帽 ： 中西部的建筑付款增加与CHIPS和IRA（芯片法案和基础设施投资与就业法）的优先事项一致，非住宅建设目前集中在计算机、电子和电气制造等 行业。根据美国人口普查局的数据，自2022年初以来，该行业的建设支出大约 quadrupled。 然而，非住宅建筑支出正在从历史高位 moderation（如图表6所示）。高盛研究指出，尽管利率上升对某些领域，如住宿和办公空间产生了影响，但数据中心和制造业等亮点领域仍然表现良好。 Exhibit7: 在所有地区，平均信用卡支出增长仍为负值，尽管中西部和东北部地区的增长强于总体趋势。 与整体制造业建设活动放缓一致，美国银行小企业信用卡支出数据显示，制造业和建筑业的小企业平均信用卡支出已连续一年多为负值（如图7所示）。中西部地区的年同比%增长率相对较强，但仍于8月份下降了1%。 我们的数据表明，中西部地区的建筑和制造业信用卡支出并不是最高的。2022年8月，中西部地区的建筑小型企业平均支付额高于当年平均水平，且超过美国整体平均金额6个百分点以上（见图8）。 此外，8月份中西部地区的建筑业就业增长显著强劲，年增长率高达13.5%，而制造业企业的就业增长则相对疲弱（如图9所示）。 这表明中西部地区的建筑项目可能启动得稍微慢一些，或者小型企业受益有所滞后。而在所有地区中，中西部是唯一一个增长率高于上一年的地区，这表明这一就业增长可能与蓬勃发展的制造业建筑投资有关。 按美国人口普查地区划分的 8 月份建筑平均支付金额 (指数， 2022 年平均 = 100) 美国人口普查地区每年 8 月建筑业小企业的平均工资支付(YoY%) 前进 ： 下一步是什么 ？ 《通胀 Reduction 法案》有助于推动美国全国制造业的繁荣，动员数十亿美元的投资，并根据白宫的项目预测，CHIPS可以支持创造超过 115,000 个直接的建筑和制造业工作岗位。 银行美洲数据表明，南部和中西部的小型企业是明显的受益者。看来，目前中西部的小型制造企业受益较少，可能是因为项目仍在建设中，而我们在该地区发现了小型建筑企业的相对强劲表现。从目前的情况来看，随着回岸战略的持续实施，我们预计CHIPS、IIJA和IRA的投资将在这些地区产生持续的连锁效应。 Methodology 选定的美银交易数据用于本报告中表达的宏观经济观点，并应与其他经济指标和公开可用的信息相结合考虑。在某些情况下，这些数据可能提供方向性和/或预测性价值。所使用的数据并不全面，它是基于聚合和匿名美国银行数据的选择 ， 可能反映了可用数据的选择偏见和局限性。 Any小型企业支付数据代表拥有存款账户或小企业信用卡的小企业客户的总体支出。工资支付数据包括自动清算所（ACH）、账单支付、支票和电汇等渠道。Bank of America每家小企业客户的数据代表具有活跃存款账户或小企业信用卡并在每月至少进行一次交易的活跃小企业客户的活动支出。本报告中的小企业通常指年销售收入低于500万美元的企业客户。 除非另有说明，数据未调整季节性、加工天数或投资组合变化的影响，可能随时进行修订。 商户收款数据通过金融机构定义的商户分类码（MCC）进行识别和分类。这些数据通过专有方法从MCC映射到北美行业分类系统（NAICS），该系统也由人口普查局使用，以按子行业分类支出数据。支出数据也可能通过不使用MCC的其他专有方法进行分类。 有关用于汇总数据的方法的其他信息可根据要求提供。 贡献者 泰勒 · 鲍利美国银行研究所经济学家 Sources 分析、建模和洞察高级副总裁帕特里克 · 威廉姆斯 美国银行全球研究部股票与量化策略师Jill Carey Hall, CFA 研究分析师 ， 美国银行全球研究全球风险分析总监李伟Michael Feniger 研究分析师 ， 美国银行全球研究安德鲁 · 奥宾 Disclosures 这些材料由Bank of America Institute准备，仅为您提供一般信息参考。若这些材料引用了Bank of America的数据，则此类材料无意反映或代表Bankof America的经营成果、财务状况或业绩，也不应依赖其作为此类信息的依据。Bank of America Institute是一个致力于揭示推动商业和社会前进的强大见解的思想库。依托银行内外以及全球的数据和资源，该研究所提供了有关经济、可持续性和全球转型的重要原创观点。除非另有明确说明，本文件中表达的所有观点或意见均为Bank of America Institute及其个别作者的观点，并非BofA Global Research部门或其他部门或附属公司（统称为Bank of America）的产品。这些材料中的观点可能与BofA Global Research部门或其他部门的意见不同。已从被认为可靠的信息来源中获得信息，但Bank of America不保证其完整性和准确性。这些材料未对任何产品的可持续性作出声明。有关可持续性的讨论限于本文所述范围。观点和估计构成我们截至这些材料日期的判断，可能会在未通知的情况下发生变化。此处表达的观点不应被视为针对任何特定个人的投资建议，也不旨在推荐特定证券、金融工具、策略或银行服务。本材料不构成向任何个人或代表Bank of America发出的购买或出售任何证券或金融工具或参与任何银行服务的要约或邀请。这些材料中的任何内容均不构成投资、法律、会计或税务建议。版权所有 © 2024 Bank of America Corporation.保留所有权利。