下游恢复尚需时日，出厂报价延续跌势

大宗商品研究所：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年2月 第一章综合分析与交易策略 第二章基本面数据 1、概述 上周观点：节后下游需求恢复缓慢，而日产突破新高，出厂报价下跌为主 本周观点：下游复工尚需时日，高库存高日产背景下，尿素出厂报价弱势运行 周末至今，国内主流地区尿素现货出厂报价稳中继续下跌，成交清淡。今日，山东地区主流出厂报价弱稳，市场情绪表现一般，工业复合肥开工率低位徘徊，原料库存充裕，基层订单稀少，刚需补货为主，农业需求收尾，主流厂降价之后，贸易商依旧观望，新单成交下滑，代发消耗，预计出厂报价延续跌势为主；河南地区市场情绪一般，收单量平平，成交乏力，待发消耗，预计出厂报价预计跟跌为主。交割区周边区域出厂价跟跌为主，区内市场氛围表现一般，交投低迷，农业刚需观望，期现商和贸易商出货为主，外发订单量减少，新单成交乏力，预计出厂价跟跌为主。 综合来看：前期检修气头装置继续恢复，国内供应增加，日均产量增加至19.9万吨以上，同期位于最高水平。需求端，新一轮印标CFR价格突破420美元/吨的近两年新高，但国内法检依旧严格，暂无出口可能性。华中、华北地区春季肥生产基本全面停产，复合肥成品库存高企，复合肥厂尿素库存较高，复合肥厂开工率降至低位，对尿素支撑力度进一步减弱。东北地区玉米价格低迷，农户惜售，导致基层备货积极性较弱，复合肥厂订单有限，开工率提升缓慢，东北地区冬储备货节奏相对滞后。淡储企业按需拿货，月度考核量均已备货结束。农业需求中原及苏皖地区返青肥或将节后开展，但受物流影响，均提前备货，且后期使用需要根据雨雪天气以及行情，预计整体规模有限。春节前，尿素企业受期货带动及农需集采收单相对较好，待发订单充裕，尿素厂阶段性去库，但春节期间，由于订单流向受限，且日产不断攀升，企业库存大幅累库，当前国内尿素企业总库存积累至175万吨的历史最高水平。综合来看，随着尿素日常继续增加，而复合肥厂启动缓慢，且原料偏高，三聚氰胺及胶合板厂停产，整体需求相对低迷，货源从厂家转移至中间贸易商环节，农业提振作用有限，故障装置恢复，同时发改委发文做好春耕化肥保供工作，预计尿素短期仍偏弱运行为主。 交易策略：短空为主；套利，观望；场外，观望 2、核心数据变化 供应-全国：2025年第5周(20250130-0205)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素94.04%，环比跌0.48%；气制尿素68.50%，环比涨6.28%。周期内新增2家煤制企业故障停车，恢复1家煤制企业装置、2家气制企业装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率下跌、气制产能利用率上涨。 供应-山东：山东尿素产能利用率84.64%，环比持平。周期内多数正常生产，同时延续上周期装置变化，产能利用率暂无明显变化。 需求-三聚氰胺：2025年第6周(20250131-0206)，中国三聚氰胺产能利用率周均值为65.68%，较上周持平。 需求-复合肥：2025年第6周(20250124-0206)，本周国内复合肥产能利用率低位，据隆众资讯统计在26.34%，较节前下降6.09%。 需求-东北到货量：本周(20250131-20250207)，东北尿素到货量：10.1万吨，较上周（12.7万吨）减少2.6万吨，环比减少20.47%。春节前工厂低价收单，场内采购相对积极，节后基于下游恢复缓慢，多适量跟进补仓，新单成交谨慎。 需求-复合肥尿素需求：截至2025年2月7日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量840吨，较上周增加300吨，环比涨55.56%。春节过后复合肥企业陆续恢复生产，目前以消化原料库存为主，近期会根据生产情况，对原料逢低适量采购。 需求-预收：尿素企业预收订单天数8.82日，较上周期（1月22日）减少3.94日，环比减少30.88%。春节期间，尿素企业主要兑现前期订单为主，但因物流发运有限，订单执行缓慢，主消费区尿素订单下降较快。 库存-企业：尿素企业总库存量174.59万吨，较上周期增加31.10万吨，环比增加21.67%。春节期间因物流发运减少，尿素企业虽有订单待发，但库存逐渐增加。春节后北方气温偏低，加之节前下游多适当补仓，市场交易回温缓慢，尿素企业库存整体较春节前大幅累库。 库存-港口：港口样本库存量15.2万吨，环比持平。本周期港口未见明显变化，整体港口库存量波动不大。 3GALAXY FUTURES估值：利润方面，晋城无烟块煤价格暂稳，榆林沫煤平稳，尿素现货价格回落，固定床生产亏损250元/吨，水煤浆生产亏损70元/吨，气流床生产利润200元/吨，盘面拉涨，期现价差-150元/吨，59价差-62元/吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 3、主流厂家出厂价 4、基差 5、区域价差 6、仓单与价差 7、尿素与甲醇期货价差 8、原料煤价格 10、尿素/液氨、合成氨价差 11、尿素开工率 12、尿素产量 14、尿素库存 15、其余库存供需 16、尿素与其他氮肥比值 20、家具 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn