商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美债利率回升，A股缩量回调 海外方面，鲍威尔首日国会听证会称，中性利率相比疫情前已大幅上升，未来将根据市场情况尝试停止缩表，重申无需急于调整利率；评估关税的经济影响为时过早，承认关税可能推升通胀。美元回落至108下方，10Y美债利率上行至4.53%，美股涨跌不一，金价创新高后回调，油价受供给端消息扰动上涨，铜价收跌。关注今晚美国CPI数据，因年初调整分项权重及季调因子，1月数据不确定性较大。 国内方面，A股缩量回调，节后涨幅较大的科技主线降温，两市成交额回落至1.68万亿，北证50、红利风格领涨，科创50、创业板指跌幅较大，市场或进入震荡期，关注成交量能可否突破、以及政策博弈预期。债市方面，资金面依旧偏紧，消息面上传“央行关注负债端问题，并开展本月买断式逆回购询量”，主要期限利率均下行，长端利率幅度更大，关注近期公布的1月金融数据。 贵金属：金银高位回调，短期调整不改长牛格局 周二国际贵金属期货价格在持续上攻之后昨日小幅回调，COMEX黄金期货跌0.27%报2926.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.73%报32.255美元/盎司。主要因部分投资者在金价创出历史新高后获利了结所致。周一晚美国特朗普总统将美国对铝和钢铁的关税税率从之前的10%提高到25%，这些关税将于3月初生效，引发人们对通胀再次加速的担忧。美联储主席鲍威尔周二在参议院银行委员会的听证会上发言称，鉴于经济和通胀仍高于2%的目标，央行并不急于降息。鲍威尔的言论符合市场预期。美国利率期货市场预计今年美联储将降息约降息一次25个基点，今年的首次降息时间推迟至7月或9月。 目前贵金属市场资金博弈加剧，短期金价可能出调整。但全球地缘政治及宏观经济的不确定性将进一步强化黄金的财富保值和避险属性，依然对金价形成坚实的支撑。即使出现调整也预计回调空间有限，可能维持高位运行之势，金价走势将继续强于银价。长期来看，黄金的货币属性正在逐渐回归，贵金属的牛市仍然稳固，金价长期看好。 铜：鲍威尔放鹰，铜价反弹遇阻 周二沪铜主力2503合约反弹遇阻，伦铜回踩9300美金确认支撑，国内近月C结构延续，周二电解铜现货市场成交僵持，下游畏高补库意愿欠佳，现货维持平水。昨日LME库存降至24.3万吨。宏观方面：鲍威尔听证会表示，美国经济状况良好，目前政策利率位于合理区间，美联储没有理由急于进一步降息，如果通胀没有继续降温且经济保持强劲，美联储可能将在更长的时间内保持利率不变，若劳动力市场出现意外疲弱则有可能触发降息条件。永久票委威廉姆斯表示，由于特朗普政府政策的影响，美国经济前景面临高度不确定，失业率应维持在4%~4.25%之间，适度具有限制性的政策能帮助通胀尽快回归2%的目标，预计2025和2026年美国GDP将增长2%。产业方面：季报显示，英美资源去年四季度铜产量达19.8万吨，同比-13.9%，主因旗下Los Bronces项目部分产能处于维护保养状态，以及智利Collahuasi铜矿品位下降。 鲍威尔听证会表示若通胀没有继续降温且经济保持强劲，美联储可能将在更长的时间内保持利率不变，特朗普签署对钢铁和铝的关税行政令或对美国制造业构成下行压力，拖累经济增长，美元短期上行乏力；基本面上，矿端趋紧延续TC跌入负区间，国内累库缓慢，预计铜价将转入震荡企稳。 铝:关注宏观及消费复苏，铝价震荡 周二沪铝主力收20715元/吨，涨0.83%。伦铝跌0.85%，2638.5美元/吨。现货SMM均价20590元/吨，涨180元/吨，贴水40元/吨。南储现货均价20640元/吨，涨240元/吨，升水10元/吨。据SMM，2月10日，春节后第一周，铝锭库存72.9万吨，铝棒库存29.45万吨。合计春节第一周累库近10万吨，与去年春节后一周累库幅度相比多1.8万吨，相差不大。宏观面：美联储主席鲍威尔发表半年度货币政策证词，重申无需急于调整利率。如果经济持续强劲且通胀未向2%靠拢，则可以在更长时间内维持政策的谨慎。长期通胀预期似乎稳固。产业消息：据外电，伦敦金属交易所（LME）周一公布的数据显示，1月份LME注册仓库中俄罗斯产地铝库存的占比环比增加，而印度产地铝库存占比则环比下降，同时，注册仓库排队等待提取金属的时间增加。 美联储主席国会证证词宣布不急于再次降息，宏观消息略有施压。基本面供需暂时变化不大，市场心态稍转，因铝价春节后相对坚挺，且累库基本符合预期，继续关注下游消费复苏兑现情况及美国关税政策变化对市场情绪影响，短时铝价维持震荡。 氧化铝：基本面偏空，氧化铝延续低迷 周二氧化铝期货主力合约跌0.86%，收3455元/吨。现货氧化铝全国均价3555元/吨，跌78元/吨，升水159元/吨。澳洲氧化铝F0B价格531美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存2.8万吨，持平，厂库3600吨，较前日持平。产业消息：印尼BAI氧化铝 项目，中铝国际印尼100万吨/年冶金级氧化铝项目举行首次产出氧化铝庆祝仪式，项目全流程生产系统全面打通，成功产出首批氧化铝，正式进入投产运营阶段。 氧化铝生产依旧较为稳定，供应宽松。成本端近期矿石价格下跌，后期对于原本预期的成本支撑或有松动。氧化铝供应及成本皆偏空，仅消费有少量增长预期，短时我们仍看好期价保持低迷运行。 锌：美联储降息预期再度回落，锌价震荡偏弱 周二沪锌主力ZN2503合约日内延续窄幅震荡，夜间低开上行，伦锌探底回升。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23565~23815元/吨，对2503合约升水0-30元/吨。下游询价较少，贸易商主动调低升水出货，但下游观望情绪较浓，实际成交较差。 整体来看，听证会上美联储主席鲍威尔重申无需急于调整利率，美元盘中转跌，有色亦同步承压。基本面变化有限，下游生产尚处恢复阶段，节后两周预计延续累库，但受供应端未放量及进口货源冲击有限限制，累库量或处近年低水平。短期锌价偏弱震荡，后期关注下游复工补库情况及美国通胀数据指引。 铅：现货成交仍寡淡，等待电池企业备货 周二沪铅主力PB2503合约日内窄幅震，夜间低开运行，伦铅收跌。现货市场：上海市场报价稀少；江浙地区江铜、济金铅报17130-17175元/吨，对沪铅2502合约贴水20-0元/吨报价或对沪铅2503合约平水。沪铅维持盘整态势，持货商多积极出货，部分厂提货源报价进一步扩大，甚至有大对SMM1#铅均价小贴水的情况，再生铅炼厂普遍扩贴水出货，下游企业询价议价增多，部分大贴水货源可成交。 整体来看，受鲍威尔听证会言论影响，有色板块普遍走跌。节后再生铅炼厂复工，原料采购增加，废旧电瓶价格小幅上涨，成本端支撑强化。目前现货市场成交寡淡，元宵节后电池企业基本复工，关注下游补库兑现情况，届时将继续为铅价上涨助力。 锡：锡价维持调整走势，关注下游复工进度 周二沪锡主力SN2503合约日内盘中先抑后扬，夜间低开上行，伦锡横盘震荡。现货市场：现货对2503升水800元/.吨，普通云字升水300-500元/吨，小牌升水100元/吨，进口锡铁水800元/吨。 整体来看，鲍威尔重申降息有耐心，美元指数止步三连涨、跌幅扩大，锡价同步回落。目前消费未有效回归，节后两周仍处季节性累库周期，叠加短期锡价涨幅过大，或抑制下游补库意愿。短期宏观扰动较多及消费未有提振下，锡价维持调整走势。 工业硅：需求复苏迟缓，工业硅震荡走弱 昨日工业硅主力2503合约偏弱震荡，周二华东通氧553#现货对2503合约升水60元/ 吨。2月11日广期所仓单库存持增至66625手，较节前最后交易日增加332手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10850和10650元/吨，#421硅华东平均价为11600元/吨，上周社会库小幅升至54.3万吨，供需双弱库存高企令现货市场难寻反弹空间。 基本面上，北方硅企开工率维持6成下方，而四川和云南开工率极低，供应端延续收缩态势。从需求侧来看，多晶硅企业2月排产小幅下滑，头部企业缩量成交对市场信心提振有限；硅片市场2月排产有所增加有累库风险；光伏电池企业节后维持正常生产，但新签下游订单总体偏少；组件企业仍未恢复至正常生产水平，订单交付向后推迟；终端地面电站装机暂未开工，集中采购需求或将推迟至3月初；而有机硅和铝合金需求羸弱，节后工业硅需求复苏缓慢，社会库存高位上行，预计期价短期将维持弱震荡。 碳酸锂：旺需求预期或难提振锂价 周二碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格下跌500元/吨，工碳价格下跌400元/吨。SMM口径下现货升水2503合约1610元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至885美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌65元/吨至5745元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1800元/吨。仓单合计47507手；2505持仓23.83万手，匹配交割价75860元/吨。 国常会再提消费提振，多省市已相继提高补贴额度，后期政策空间仍有期待。比亚迪发布会或将开启新一轮新能源汽车价格战，当前新能源产业链的盈利水平整体处于低位，价格压力或由终端逐渐向上游传导。价格战驱动的消费回升或对原料价格的提涨影响较弱，碳酸锂有可能在旺需求背景下延续低位。 镍：宏观预期稳健，镍价区间震荡 周二镍价偏弱运行，SMM1#镍报价125950元/吨，下跌1775，进口镍报124750元/吨，下跌1875。金川镍报127050元/吨，下跌1825。电积镍报124850吨，下跌1875，进口镍贴100元/吨，下跌100，金川镍升水2200元/吨，下跌50。SMM库存合计4.47万吨，环比增加3418吨。美联储对未来经济保持乐观预期，货币政策调整将根据新的数据而定。美国缩减短期债务的发型规模以应对目前所面临的偿付压力。 宏观层面，联储官员维持乐观预期，就业通胀压力均衡，美元指数略有回落。产业方面，虽然印尼下调红土镍矿内贸基准价格，但镍矿升水走高，叠加菲律宾雨季扰动，红土价格有所上涨。2月不锈钢排产预期回升，镍铁现货市场采买有所兴起，价格略有回升。硫酸镍成交冷清，下游补库热度有限。短期镍市矛盾并不突出，价格已至区间下沿，关注多单机会。 集运：航司提价或难落地，不宜过度乐观 周二欧线集运主力合约偏强运行，主力合约收至1851.2涨跌幅约+5.81%。2月10日公布的SCFIS欧洲报价2353.01较上期上涨3.46%，2月7日公布的SCFI报价1896.65，较上期-7.27%。 目前已有部分航司上调3月舱位报价，但当下集运欧线现货依旧低迷，2月下旬的航司报价依旧较弱，3月提涨或面临一定阻力。美以言行或使加沙和谈再度陷入停滞，而内塔尼亚胡正试图将沙特等周边国家拉人泥潭，红海复航预期受挫。三季度为传统发运旺季，06、08合约重新计入绕行议价后表现更为强势，当前4-6反套已创近半年新高，地缘风向将直接决定反套高度，建议观望为宜。 螺纹热卷：需求恢复尚需时日，期价震荡调整 周二钢材期货震荡调整。现货市场，唐山钢坯价格3040（-30）元/吨，上海螺纹报价3350（-30）元/吨，上海热卷3400（-40）元/吨。美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。行政命令显示，新税率将于3月12日生效。上周（2月3日-2月9日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计58.4万平方米，环比节前下降66.2%，同比下降26.4%。 下游需求恢复尚需时日，元宵节后将逐步增加，供应端钢厂复产节奏加快，开工率稳步回升，成材产量环比增长，供应压力增大，短期钢材库存以增加为主。政策端关注两会预期变化，预计钢价震荡为主。 铁矿：港口库存增加，铁矿高位调整 周二铁矿期货震荡。现