24年业绩快报点评：渠道调整成效显现，Q4业绩拐点向上

业绩快报点评：渠道调整成效显现，Q4业绩拐点向上

核心观点
锦泓集团2024年业绩快报显示，公司营收43.95亿元（同比-3.30%），归母净利润3.07亿元（同比+3.02%），扣非归母净利润3.07亿元（同比+4.07%），预计完成股权激励考核目标。Q4业绩显著改善，营收同比增长1.6%至14.7亿元，归母净利润同比增长35.7%至1.45亿元，扣非归母净利润同比增长32.2%至1.4亿元，拐点趋势明显。

关键数据与驱动因素

1. 渠道调整成效：公司关闭直营低效店、推动直营转加盟，截至24Q1-3，直营门店净减104家至756家，加盟门店净增66家至304家，带来正向杠杆效应。
2. 利润率提升：折扣控制改善毛利率，费用率优化（财务费用率下降、销售费用率控制）及运营提效共同推动利润增长。
3. IP业务增长：TeenieWeenie（TW）IP授权业务收入同比+118%至1407万元，毛利率99.5%，成为新增长点。
4. 品类拓展：高端线T.W.R.C于24年9月推出，迎合中高端需求，云锦业务受益新中式风潮持续成长。

投资建议与预测
看好公司2025年业绩快速增长，预计2024-26年归母净利润分别为3.07/3.59/4.25亿元，对应PE分别为11/9/8，给予“买入”评级。主要风险包括消费力不及预期、加盟渠道拓展及新品类推广不及预期。