消息面上,DeepSeek的R1的预训练费用为557.6万美元,仅是OpenAIGPT-4o模型训练成本的不到十分之一。同时,DeepSeek公布了API的定价,每百万输入tokens1元(缓存命中)/4元(缓存未命中),每百万输出tokens16元,约为OpenAIo1运行成本的三十分之一。DeepSeek最新模型的低成本高效能,验证中国AI研发效率优势,模型性价比突破或将加速AI+场景落地,算力需求传导路径明确。国际资本开始重估中国AI产业价值,恒生科技指数突破平台反映预期转向。春节期间,在deepseek持续发酵的影响下,国际资本开始重新审视中国科技资产,恒生科技指数走出了平台突破的走势。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别上涨4.49%、5.44%、9.03%,节后恒生科技指数持续走高。本周美元兑人民币离岸汇率维持震荡,2/8日收于7.3019。2024年,港股恒生指数全年收涨超17%,结束连续四年的下跌。1月,恒生指数震荡下行至19000点附近,本周回升至20000点上方。全球市场比较下,中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上,我们认为当前港股中概仍具估值吸引力,风险回报比高。随着deepseek算力及技术优势驱动中国科技资产向好发展,继续看好节后港股和中概的机会。 建议关注: 1)AI应用:【腾讯】大模型+产业生态、【美团】、【贝壳】、【快手】内容生成AI、【哔哩哔哩】AIGC工具、【网易】; 2)国产算力基建:【中芯国际】、【寒武纪】、【华为昇腾】产业链 3)新势力:【小鹏汽车】、【小米集团】、【理想汽车】; 4)新消费:【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】; 5)OTA&出行:【携程集团】,【同程旅行】。 (注:美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖;理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖;京东健康为海外&传媒、医药联合覆盖;贝壳为海外&传媒、建筑建材联合覆盖。) 风险提示:美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率;国内疫情反复风险;国内经济增长放缓;政策刺激效果不足 SAC执业证书编号:S1110521020002 港股周报(2025.2.3-2025.2.7) 证券研究报告2025年02月11日 DeepSeek驱动AI应用与国产算力崛起,中国科技资产或持 作者 续向好,持续看好港股中概 孔蓉 分析师 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号:S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号:S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号:S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号:S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1公司财报与新闻 中国1月财新制造业PMI为50.1连续四个月维持在荣枯线上 中国1月财新制造业PMI为50.1,前值50.5,连续第四个月维持在荣枯线上。1月财新中国制造业PMI的各分项指数,涨跌互现。其中生产指数、新订单指数、产成品库存指数、生产经营预期指数和供应商配送时间指数均在扩张区间上升,新出口订单指数在收缩区间小幅回升,显示1月制造业供求增长加速,外需边际好转,物流 状况和企业预期改善;或受春节前员工提前返乡影响,就业指数在收缩区间降至2020年3月以来新低;原材料 购进价格指数从扩张区间降至50的荣枯分界线上,出厂价格指数则连续两个月处于收缩区间,降幅扩大,显示制造业企业成本持平,但销售价格下降,利润受到挤压;为应对生产加速和建立安全库存的需要,企业继续增加采购,但增幅放缓,原材料库存指数在扩张区间微降。 中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》 为深入贯彻落实党的二十届三中全会、中央金融工作会议、中央经济工作会议和新“国九条”关于做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”的部署要求,中国证监会制定了 《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。中国证监会于二月七号为实施提出18条政策举措:1)支持优质科技型企业发行上市。2)优化科技型上市公司并购重组和股权激励等制度。3)引导私募股权创投寂静投早,投小,投长期,投硬科技。4)加大多层次债券市场对科技创新的支持力度。5)完善投资市场绿色金融标准体系。6)丰富资本市场绿色金融产品。7)完善资本市场服务中小微企业制度安排。8)丰富资本市场服务涉农主题方式。9)更好满足居民多元化投资需求。10)服务养老金等中长期资金稳健增值目标。11)提供优质养老金融产品服务。12)提升证券期货行业数字化水平。13)加强证券期货数字基础设施。14)完善行业机构定位和治理。15)加强合规管理风险防控。16)健全工作机制。17)统筹做好风险。18)加强宣传引导。 美国1月非农就业报告数据及对美联储政策的影响 最新数据显示,美国1月季调后非农就业人口录得14.3万人,大幅低于市场预期的17万水平,创去年10月以来新低,但失业率回落至4%;在经历了人口控制的年度调整后,美国1月份失业率小幅下降至4.0%,为去年5月以来新低,市场预期为4.1%不变;与此同时,时薪上涨了0.5%。数据公布后,黄金加速下挫,短线跌幅近 20美元,随后又收复大部分失地;美元指数短线走高超50点;非美货币下挫,美元兑日元短线走高超100点, 欧元兑美元短线走低60点。美股三大股指期货短线跳水,纳指期货跌0.08%,标普500股指期货跌0.06%,道指期货跌0.01%。美国国债收益率走高,10年期国债收益率日内走高逾4个基点,报4.481%。 特斯拉0息购 2月5日,特斯拉推出“史上最大优惠套餐”。在本次优惠活动中,焕新版Model3可享受8000元限时保险 补贴以及5年0息贷款政策,这也是特斯拉首次同时推出5年免息和保险补贴政策。在保险补贴之后,焕新版 Model3后轮驱动版起售价为22.75万元。不仅是特斯拉,近期已有多家车企加码购车优惠政策。2月5日,小鹏汽车推出“五年0息0首付”政策,覆盖小鹏X9、小鹏G9、小鹏P7i以及小鹏G6等多款车型。即日起至2月28日,消费者支付定金即可享受小鹏汽车推出的0首付免息购车政策。2月1日,蔚来宣布推出5年0 息限时购车政策,首付低至20%。2025年2月1日至2月28日期间支付定金购车,另可享1万元选装基金、 5年NOP+免费使用权等优惠政策。 亿纬锂能子公司与海博思创签订战略合作协议 2月7日,惠州亿纬锂能子公司湖北亿纬动力有限公司与北京海博思创签订《战略合作协议》,双方同意建立2025-2027年度电芯产品战略采购合作关系,预计采购总量为50GWh,具体采购数量以双方后续签订的具体采购合同为准。亿纬锂能称,本协议的签订,是对公司储能电池产品性能和供货资格的认可,有利于双方建立长期、稳定、紧密的战略合作伙伴关系,充分发挥各自的资源和优势,持续巩固和提升公司在储能市场的影响力、综合竞争力和国际化水平,是公司完善全球化产业布局的重要举措,符合公司的发展战略规划和全体股东的利益。 2港股市场综述 2.1香港市场 本周(2025年2月5日至2025年2月7日)恒生指数收盘21133.54点,上涨约5.32%。 香港市场: 图1:恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势(20200107定基数100) 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源:Wind,天风证券研究所 图2:港股主要指数涨跌幅 10.00% 5.44%5.44% 4.60% 4.49%4.49% 4.44%4.44%4.47% 4.60% 0.95% 0.95% 0.59%0.59% .47% 4 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 9.03%9.03% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源:Wind、天风证券研究所 图3:恒生综合行业指数涨跌幅 8.00% 7.00% 7.37%7.37% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 5.66% 5.66% 1.33% 1.33% 4.20% 4.20% -0.41-%0.41% 0.09% 0.09% -0.14-%0.14% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源:Wind,天风证券研究所 本周部分科技股中,腾讯上涨6.73%,阿里巴巴上涨13.25%,美团上涨3.98%,京东上涨0.13%,小米上涨10.84%,网易上涨1.18%,百度集团下跌1.77%,快手上涨9.98%,中芯国际上涨22.76%。 图4:港股科网股本周涨跌幅 13.25% 10.84% 9.98% 6.73% 3.98% 0.13% 1.18% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 资料来源:Wind,天风证券研究所 -1.77% 22.76% 2.22南向资金 图5:最近30个交易日港股通净买入(亿元)图6:港股通累计净买入(亿元) 150 100 50 0 -50 -100 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 11月21日 11月21日 11月21日 11月21日 11月21日 11月21日 11月21日 11月21日 11月21日 11月21日 11月21日 0 资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所 图7:年初以来南向资金净买入(分板块,亿元) 600 500 400 300 200 100 -100 0 资料来源:Wind,天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市