节后港口库存如期回升，2月继续累库

20250211 能源化工-MEG 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点 主要逻辑 MEG价格节后走低。受春节影响，乙二醇下游聚酯工厂开工下降至低位水平，假期期间乙二醇华东港口库存增加明显。同时由于贸易摩擦风险增加国际原油价格震荡回落，乙二醇成本支撑不足，受多重因素影响，节后归来乙二醇现货市场价格补跌下行。但随着镇海炼化装置推迟重启，价格稍有反弹。 下周预测：成本端，特朗普的政策对原油影响不断，油价在回吐前期涨幅后继续下行的可能性较小。供应端，镇海炼化推迟重启计划至6-7月，马来西亚石油推迟重启计划至4-5月，供应端口呈现缩量，二月底起乙二醇将呈现供需拐点。需求端，除海宁经编恢复相对较快外，其余地区的加弹、织造、印染都还未大面积恢复，预计元宵节后将恢复正常。港口库存方面，显性库存已升至60万吨，2月乙二醇依旧处于累库通道。 综合来看，港口库存变动将和成本支撑博弈，价格高位承压，预计乙二醇将区间运行，预计运行区间为4650-4800元/吨运行。 二、盘面及现货情况 盘面走势：港口累库，节后低开 周内成交47.36万手，持仓28.31万手（+4.41万手） MEG主力合约2月10日的收盘价为4717元/吨，较1月24日的收盘价4719元/吨下跌2元/吨，整体变化幅度为-0.04%。 2月10日结算价为4721元/吨，较1月24日结算价的4720元/吨上涨1元/吨，整体变化幅度为0.02%。 现货内盘：偏高成交4667（2.6），偏低成交4735（2.7） 2.02-2.08周度价格数据 福建：4743.75元/吨（-56.25）张家港：4714元/吨（-26）东莞：4743.75元/吨（-56.25）外盘：543.75美元/吨（-1.75）本周基差均值为37.67元/吨，上周均值为31.25元/吨。本周乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在80-130美元/吨。 三、MEG装置、库存及生产利润情况 春节期间开工保持稳定，镇海炼化推迟重启 1.24-2.10：61.73%1.20-1.23：62.02% 石油制开工59.55%，煤制开工65.62%，甲醇制开工55.59% 本周装置变动主要为三江、四川石化、陕煤等装置重启，远东联、濮阳装置负荷小幅调整。 煤制装置在去年下半年利润好转后开工持续提升。 数据来源：Wind，隆众化工，卓创资讯，宏源期货研究所 乙二醇非煤制装置开工变动情况 乙二醇煤制装置开工变动情况 动力煤价格调整较小，乙二醇现货价格继续回落导致煤制乙二醇利润进一步下滑 短期乙二醇依旧处于累库通道中，未来显性库存还将继续攀升 截止2.06，MEG港口库存为60.25万吨，较上期增加15.22万吨，环比的变动为44.83%。其中张家港34.80万吨，增加9.87万吨；江阴7.00万吨，持平；太仓9.70万吨，增加4.00万吨；宁波7.20万吨，增加1.40万吨；上海及常熟1.55万吨，减少0.05万吨。 春节期间主港出货量尚可，跟去年同期相比，张家港和宁波日均出货量上升、太仓两库日均出货量下降 1.28-2.05：张家港主港日均发货6410吨附近，太仓方向两主要库区日均发货3260吨附近，宁波方向日均发货1700吨附近。另外，主流内贸中转罐统计库存在2.2万吨附近，较上期增加0.6万吨。 四、基本面分析 节后市场依旧围绕特朗普上台后的原油市场举措震荡运行 假期结束，部分聚酯产品库存上升，利空现货价格 供应面，涤纶短纤开工有所回升，货源供应量增加；需求面，下游多数尚未复工，对涤纶短纤采购需求偏弱。综合来看，本周涤纶短纤成本小幅下滑叠加供大于求格局加剧，驱动均价走低。 周内聚酯切片工厂陆续开工，下游纺丝以及薄膜厂开工不及预期，整体切片产销数据较清淡，库存处于累积阶段，叠加成本趋弱对切片价格支撑不足，切片市场价弱势下滑。 产业链呈现上强下弱，正月十五后下游开工恢复正常 聚酯工厂周均负荷为80.75%，江浙织机周均负荷为13.61% 假期后两日聚酯工厂开盘销售但下游复工滞后，市场局部恢复交投；此外下游节前备货尚未开始消化，同时聚酯原料走势偏弱，因此节后两日产销同样清淡。 少数织造工厂复工，织造综合开机率温和上升 节后首周，各地轻纺城客流量不多，织造工厂坯布出货速度一般，内销市场过节气氛仍在。中美贸易摩擦尚未对坯布出口造成实质性影响，业者节后有序报价中，2月纺织订单少量下达。 截至2.06，吴江地区喷水织机开机率在17.76%（+11.16%），长兴地区喷水织机开机率在16.77%（+8.92%），萧绍地区圆机开机率在5.89%（+0.58%），海宁地区经编开机率在35%（+29%），常熟地区经编开机率在10%（+7%）。 下游陆续复产但目前开机率仍偏低，且节前备货充足，节后采购原料采购意愿较低 2.05-2.08，聚酯产销周内平均估算接近3成 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7250元/吨、8450元/吨、7725元/吨，较上个报告周期分别跌0.14%、跌0.12%、持稳。 涤纶短纤华东市场本期均价6928元/吨，较上期均价跌166元/吨，幅度-2.33%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在6200-6230元/吨，本周均价在6220.00元/吨，较上一报告期跌2.03%。 假期聚酯工厂销售暂停，长丝库存显著上升 涤纶短纤主流工厂库存天数为14.04天，较上期增加5.09天。 POY平均库存天数为13.20天FDY平均库存天数为19.60天DTY平均库存天数为24.40天 聚酯切片工厂库存天数为8.44天，较上期增加4.67天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006