食品饮料行业2025年1月月报：春节消费支撑有限，节后板块下跌较多

春节消费支撑有限，节后板块下跌较多11706 ——食品饮料行业2025年1月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2025年02月11日 投资要点： ⚫2025年1月，食品饮料板块下跌6.07%，子板块多数下跌。其中，白酒、啤酒、乳品、调味品、预制食品等跌幅较大；仅零食上涨0.59%。2024年全年，食品饮料板块以下跌为主，跌多涨少；2025年1月，板块再以6.07%的幅度收跌。 ⚫食品饮料板块的估值延续上年回落势头。截至2025年1月27日，食品饮料板块的估值18.71倍，较2020年高点下降67.88%，环比上年12月下跌13.25%。 相关报告 ⚫2025年1月，板块个股跌多涨少。根据IFIND的数据，在127个上市公司中，录得上涨的个股有15个，录得下跌个股112个；个股的上涨比例11.81%，下跌比例达到88.19%。整体看，2025年开年食品饮料个股以下跌为主。 《食品饮料行业深度分析：国内奢侈品及高档白酒消费变化》2025-02-07《食品饮料行业月报：逻辑缺位，行情掉头，量缩价降显著》2025-01-03《食品饮料行业年度策略：2025年食品饮料行业投资策略》2024-12-17 ⚫2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫2024年1至12月，冷鲜肉、葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均呈现收缩态势。2024年以来，玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量转负；大豆进口维持个位数低增长；坚果进口增长较上年提振；鱼油进口大增。2024年1至12月，国内市场对于乳制品的进口需求维持低增或负增的水平；但是，12月黄油、稀奶油、奶酪等乳制品进口数量显著反弹。啤酒进口数量持续减少，葡萄酒进口数量连续增长。截至2024年12月，坚果价格继续上涨；原奶、面粉、猪肉等价格在春节消费的支撑下止跌；易拉罐价格环比下跌；国内玉米油、进口食用油等的价格略涨。 ⚫投资建议：尽管相比十年前，当前食饮行业整体的高增长收敛，但是其内部新兴的市场却层出不穷。2025年，我们推荐关注软饮料、预调酒、零食和酵母等板块的投资机会。2025年2月份股票投资组合包括：劲仔食品、立高食品、千味央厨、安琪酵母、仙乐健康、仲景食品、迎驾贡酒。 ⚫风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷；海外市场面临政策调整的风险，出口关税的不确定性较大。 1.食品饮料板块市场表现 2025年1月，食品饮料板块下跌6.07%，子板块多数下跌。其中，白酒、啤酒、乳品、调味品、预制食品等跌幅较大；仅零食上涨0.59%。受春节效应拉动上涨的子板块随着春节假期结束而下跌：白酒、啤酒、其它酒、乳品、调味品、预制食品等子板块分别下跌6.1%、10.65%、9.19%、6.67%、8.33%和5.47%，对食品饮料的拖累较大。此外，零食板块延续了年前的上涨。同期，沪深300下跌0.09%，食品饮料板块跑输大盘。 资料来源：中原证券研究所IFIND注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 2024年全年，食品饮料板块以下跌为主，跌多涨少。2025年1月，板块再以6.07%的幅度收跌。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2025年1月，有色金属、电子、汽车、家电、银行、通信录得正收益，其余一级行业均下跌。消费领域中，家电、汽车分别上涨0.66%和1.37%；食品饮料、医药生物、美容护理、纺织服装、商贸零售和社会服务分别下跌6.07%、3.41%、3.12%、2.22%、6.83%和2.57%。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2.食品饮料板块估值 食品饮料板块的估值延续上年回落势头，但在一级行业中的估值位次上升。根据IFIND的数据统计，截至2025年1月27日，食品饮料板块的估值18.71倍，较2020年高点下降67.88%，环比上年12月下跌13.25%。板块估值经过上年9月的短暂抬升，10月再次掉头回落，11月则再次反弹，估值显现出上下拉锯的特征，最终12月以下跌收官。2025年1月，板块估值再次环比深幅下跌。 截至1月27日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于17个行业，高于13个行业，估值位次下沉。 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 3.食品饮料板块的个股表现 2025年1月，板块个股跌多涨少。根据IFIND的数据，在127个上市公司中，录得上涨的个股有15个，录得下跌个股112个；个股的上涨比例11.81%，下跌比例达到88.19%。整体看，2025年开年食品饮料个股以下跌为主。 资料来源：中原证券研究所IFIND 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 根据WIND,2023年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增12.5%，酒、饮料和茶制造业累计同比增7.6%，全年投资增速呈低位反弹态势。 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。 资料来源：中原证券研究所WIND 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。 2023年，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长普遍提振，市场需求回升；此外，国内葡萄酒产量结束了长期的负增长。同期，白酒产量延续收缩趋势。 2024年1至12月，冷鲜肉、葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均呈现收缩态势。 根据WIND数据： 国内鲜冷肉产量延续跌势，春节效应不明显。2024年1至12月，国内的鲜、冷藏肉产量3968.3万吨，累计同比下降0.7%，增速同比回落16个百分点。 2024年以来，国内食用植物油的产量维持低位增长。2024年1至12月，国内的食用油产量5157万吨，累计同比增4.7%，增幅同比回落1.2个百分点。 2024年以来，白酒产量延续负增长，持续收缩态势不变。2024年1至12月，国内白酒产量为414.5万千升，累计同比下跌1.8%，跌幅较上年同期收窄1个百分点。2019至2022年，国内白酒行业已经连续四年减产；2023年，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。2024年以来白酒产量延续负增长，持续收缩态势不变。 2024年以来，国内葡萄酒产量延续收缩态势，四季度收缩加剧。2024年1至12月，国内 葡萄酒产量为11.8万千升，累计同比减少14.5%，降幅较上年同期扩大17.4个百分点。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。 2024年以来，国内啤酒产量延续下降趋势。其中，二季度产量增长由正转负，旺季不旺，而三、四季度延续负增长趋势。2024年1至12月，国内啤酒产量3521.3万千升，累计同比下降0.6%，跌幅同比增加0.9个百分点。 2024年以来，国内乳品产量持续收缩。2024年1至12月，国内乳制品产量达到2961.8万吨，累计同比减少1.9%，跌幅同比增加5个百分点。乳制品产量增长自4月份由正转负，全年产量收缩。 进口数量 2023年，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。 2024年以来，玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量转负；大豆进口维持个位数低增长；坚果进口增长较上年提振；鱼油进口大增。 根据WIND数据： 2024年1至12月，国内进口玉米1364万吨，累计同比减少49.7%。2023年全年累计进口玉米数量增长31.6%，基数较高。2024年5月之后玉米进口数量开始减少。 2024年1至12月，国内进口小麦数量1118万吨，累计同比减少7.6%。2023年小麦进口数量同比增长21.5%，2024年以来小麦进口势头高位回落，11月转负，全年以负数收官。 2024年1至12月，国内进口大豆数量10503万吨，累计同比增长6.5%，增长较上年减少4.9个百分点。 2024年1至12月，国内进口食用油951万吨，累计同比减少19.1%，跌幅较上年扩大62.4个百分点。2023年食用油进口数量同比增长43.3%，由于基数较高，2024年以来食用油进口数量高位回落。 2024年1至12月，国内进口的鲜、干果及坚果数量为801万吨，累计同比增长3.5%，增长较上年提振0.7个百分点。2024年以来进口数量增幅扩大，国内企业补库迹象明显，6月份以来进口增幅高位回落。 2024年1至12月，国内进口鱼油64640吨，累计同比增加53.61%，增幅由负转正，10月增幅扩大，全年进口鱼油数量增长较上年提振99.12个百分点。 2024年1至12月，国内市场对于乳制品的进口需求维持低增或负增的水平。但是，12月黄油、稀奶油、奶酪等乳制品进口数量显著反弹。 2024年12月，国内进口原奶数量6.65万吨，同比减少12.76%，环比减少4.38%。2024年以来，国内对进口鲜奶的需求显著下降，但11月进口增长较多。 2024年1至12月，国内累计进口黄油10.5万吨，累计同比增加13.33%，增幅较上年扩大22.02个百分点。 2024年12月，国内进口稀奶油数量指数为137.9，同比升高78.86%、环比升高28.4%。11月、12月国内进口稀奶油的数量明显提振。 2024年12月，国内进口奶酪1.79万吨，同比增加16.57%，环比增加27.66%。 啤酒进口数量持续减少，葡萄酒进口数量连续增长。 2024年1至12月，国内累计进口啤酒40.18万千升，同比减少4%，连续15个月负增长。 2024年1至12月，国内累计进口葡萄酒28.34万千升，同比增长13.6%，结束了自2021年10月以来连续负增长，目前连续10个月正增长。 4.3.要素价格 4.3.1.上游价格 根据WIND数据： 坚果价格继续上涨；原奶、面粉、猪肉等价格在春节消费的支撑下止跌；易拉罐价格环比下跌；国内玉米油、进口食用油等的价格略涨。 国内原奶价格延续跌势，12月价格环比上涨。截至2025年1月23日，国内主产区的原奶价格为3.12元/公斤，环比上涨0.32%，同比下跌14.29%。原奶价格延续跌势，环比收涨与春节有关。 国内易拉罐价格连续三个月环比收跌。截至2025年1月，易拉罐均价（广东佛山）为每吨15130元，同比上涨11.91%，环比下跌1.56%，连续三个月环比收跌。 国内坚果售价上涨，进口价格指数保持上涨。截至2024年12月，国内坚果制品的销售均价28.9元/件，环比上涨10.35%，同比上涨30.59%。2024年12月，国内进口鲜、干、坚果的价格指数反弹至111.00，环比上涨3.06%，同比上涨19.61%。坚果价格上涨反映了零食市场的景气度相对较高，尤其在春节期间。 面粉价格下跌。截至2025年1月，河南地区的面粉价格为2680元/吨，同比下跌20.24%，环比持平