商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：关税扰动下金价再创新高，科技引领A股春季躁动 海外方面，特朗普将钢铁和铝的关税提高至25%，还考虑对汽车、半导体芯片和药品征收关税，未来两天内将宣布对等关税措施。1月美国集装箱进口量创下纪录高位，其中来自中国的货物同比增长10.2%。关税政策推动美元指数走强至108上方10Y美债利率收于4.49%，美股受AI及钢铁股提振收涨，金价突破2900美元继续创下新高，油价上涨近2%，铜价收涨。 国内方面，A股春季躁动延续，以AI科技为主线整体上涨，两市成交额回升至1.76万亿，北证50、小微盘股、科创50涨幅靠前，红利、价值风格持续偏弱，往后看关注成交量能可否突破、以及政策博弈带来的风格切换可能。债市方面，资金面边际收敛带动短债利率大幅上行，长债利率也在股市偏强格局下上行，10Y、30Y利率分别收于1.62%、1.84%，关注近期公布的1月金融数据。国常会：提振消费、稳外资，化解重点产业结构性矛盾、推动落后产能退出。 贵金属：金价再创新高，将上攻3000美元的关口 周一国际金价再创历史新高，COMEX黄金期货涨1.7%报2936.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.16%报32.495美元/盎司。受特朗普关税威胁的推动，金价今年第七次创下历史新高，因为关税威胁加剧了全球经济增长的不确定性，令人担心贸易战和高通胀，促使投资者转向黄金这种避险资产。以及央行持续购金，美国46个州将黄金设为法定货币应对风险等多重利好的助推下，金价保持强势运行。美国越来越多的州当局开始宣布让黄金、白银成为与美元并驾齐驱的法定货币，并能用来偿还美国债务和税款的交换货币，以应对美元购买力下降和通胀等不确定性风险。自美国大选以来，投资者出于对美国可能潜在加征进口关税的预期，提前将大量黄金运往纽约。目前，COMEX黄金库存已经超过了合约对应黄金数量的60%。COMEX市场的金价对于伦敦金一直处于溢价状态，预计在近期交割月结束前，金价仍将维持强势格局。 特朗普反复无常的关税政策，使得全球政治和经济的不确定性加大，资金依然持续流入避险资产黄金。预计短期金价将继续维持高位运行，将上攻3000美元的关口。长期来看，黄金的货币属性正在逐渐回归，金价长期看好。 铜：需求前景向好，铜价偏强震荡 周一沪铜主力2503合约偏强震荡，伦铜9500美金附近向上试探，国内近月C结构走扩，周一电解铜现货市场成交遇冷，节后下游畏高买兴不高涨，现货跌至贴水5元/吨。昨日LME库存降至24.9万吨。宏观方面：特朗普签署关税行政令，对所有输入到美国的铜铁和铝征收25%的关税，并表示政策没有例外和豁免的特权将适用于所有国家。欧央行行长拉加德表示，欧元区通胀回落进程顺利推进，但全球贸易摩擦仍然构成风险，当前经济环境充满挑战，决策者们将基于数据来制定合适的货币政策，没有预先承诺特定路径，市场预期欧央行年内仍将进一步降息至利率接近2%。产业方面：智利铜委员会数据，2024年12月智利国家铜业公司(Codelco)铜产量达17.3万吨，同比+21.6%。 特朗普对钢铁和铝的关税政策落地，市场期待中美高层近期通话以缓和贸易局势，全球新能源和人工智能产业升级转型正为精铜消费提供广阔空间；基本面上，矿端趋紧延续，国内节后累库偏慢，关注初端加工复产复工进度，美元短期难有新高背景下预计铜价将维持偏强震荡运行。 铝:短时关税影响主导，铝价震荡偏强 周一沪铝主力收20550元/吨，涨0.27%。伦铝涨1.26%，收2661美元/吨。现货SMM均价20410元/吨，跌60元/吨，贴水40元/吨。南储现货均价204200元/吨，跌90元/吨，贴水45元/吨。据SMM，2月10日，春节后第一周，铝锭库存72.9万吨，铝棒库存29.45万吨。合计春节第一周累库近10万吨，与去年春节后一周累库幅度相比多1.8万吨，相差不大。宏观面：美国总统特朗普表示，他将于周一宣布对所有进口钢铁和铝征收25%的关税。 特朗普钢铝关税征收政策刺激铝价上行。基本面国内供应产能未来小幅增加，但近期铝锭及铝棒累库幅度依然在预期范围中，且消费亦在消费逐步回暖，供需两端暂未见明显矛盾预期。铝价受关税影响主导短时震荡偏强，基本面暂未明显方向指向。 氧化铝：供应仍宽松，氧化铝偏弱 周一氧化铝期货主力合约跌0.91%，收3466元/吨。现货氧化铝全国均价3633元/吨，跌112元/吨，升水214元/吨。澳洲氧化铝F0B价格531美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存2.8万吨，减少1804吨，厂库3600吨，较前日持平。 供应端复产及新投产能继续释放产量，现货市场供应相对宽松，虽然消费端也有部分电解铝产能增量计划，但预计电解铝消费增量难以扭转供应宽松局面，氧化铝短时偏弱格局延 续。 锌：需求端未完全恢复，锌价震荡运行 周一沪锌主力ZN2503合约日内窄幅震荡，夜间维持横盘运行，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23745~23920元/吨，对2503合约升水40-50元/吨。下游多正月十五日之后复工，市场需求表现一般，贸易商积极出货，现货升水继续走低，成交以贸易商间交投为主。特朗普签署行政命令，对美国进口的钢铝征收25%的关税，还表示，未来两天将出台对等关税，金属关税可能还会上调，还在考虑对汽车、芯片和药品征收关税。SMM：截止至本周一，社会库存为11.87万吨，较上周四增加1.17万吨。 整体来看，市场对特朗普最新关税表态反应平淡，美元窄幅震荡。下游元宵节后才基本复工，目前现货交投清淡，升水进一步下调，且库存延续增势，市场等待消费回暖验证，主力小幅减仓，锌价涨势放缓。预计短期期价震荡运行为主，后期关注美国通胀数据及消费改善情况。 铅：需求回归预期支撑，铅价重心逐步上移 周一沪铅主力PB2503合约日内窄幅震，夜间先抑后扬，伦铅探底回升。现货市场：上海市场报价稀少；江浙地区江铜、济金铅报17105-17140元/吨，对沪铅2502合约贴水20-0元/吨报价或对沪铅2503合约平水。沪铅延续高位盘整，持货商随行出货，部分报价贴水较上周扩大，再生铅流通货源增多，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，下游企业则维持观望态度，但询价较上周略有增加。SMM：截止至本周一，社会库存为4.62万吨，较上周四增加0.27万吨。 整体来看，受开年后期货价格上涨且下游未完全复工，期现价差扩大，持货商交仓意愿增加，临近当月交割，移仓影响下库存延续累增。元宵节后电池企业基本复工，需求改善预期犹存，有望支撑铅价重心延续上移。 锡：锡矿供应扰动未发酵，短期锡价调整 周一沪锡主力SN2503合约日内震荡偏弱，夜间重心小幅下移，伦锡横盘震荡。现货市场：现货对2503升水800元/.吨，普通云字升水300-500元/吨，小牌升水100元/吨，进口锡铁水800元/吨。SMM：云南及江西两省精炼锡炼厂开工为46.53%，较节前开工率下滑1.04%。截止至上周五，社会库存为8526吨，周度环比增加257吨。 整体来看，春节停产检修的炼厂陆续复产，但下游复工相对偏慢，供需恢复进度错位，库存仍有累增预期，叠加刚果金地区武装冲突暂未波及到锡矿生产，多头信心减弱，主力小幅减仓，锡价涨势放缓，预计短期延续小幅调整。 工业硅：仓单库存上行，工业硅弱震荡 昨日工业硅主力2503合约低位区间震荡，周一华东通氧553#现货对2503合约贴水5元/吨。2月10日广期所仓单库存持增至66293手，较节前最后交易日增加594手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库。上周五华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10850和10650元/吨，#421硅华东平均价为11600元/吨，上周社会库小幅升至54万吨，供需双弱库存高企令现货市场难寻反弹空间。 基本面上，北方硅企开工率维持6成下方，而四川和云南开工率极低，供应端延续收缩态势。从需求侧来看，多晶硅企业2月排产小幅下滑，头部企业缩量成交对市场信心提振有限；硅片市场2月排产有所增加有累库风险；光伏电池企业节后维持正常生产，但新签下游订单总体偏少；组件企业仍未恢复至生产水平，订单交付向后推迟；终端地面电站装机基本结束，预计对组件的集中采购需求或将推迟至3月初；而有机硅和铝合金延续需求弱势格局，节后工业硅需求复苏缓慢，预计期价短期将维持弱震荡。 碳酸锂：供给回暖预期较强，锂价震荡 周一碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格下跌150元/吨，工碳价格下跌150元/吨。SMM口径下现货升水2503合约870元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至885美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5810元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1800元/吨。仓单合计47507手；2505持仓23.83万手，匹配交割价75860元/吨。 节后上下游陆续复产，北方气温将逐渐回暖，供给端回升确定性较强。但现货采买不及预期，仅部分低价资源成交尚可，下游节后补库尚未开启。2月视下窝矿预期复产，但该矿山或仍面临成本倒挂难题，对锂价影响有待观察。近期可重点关注乘联会发布的高频汽车销量数据来跟着需求韧性。 镍：美指回升，镍价上方承压 周一镍价震荡偏强运行，SMM1#镍报价127725元/吨，下跌875，进口镍报126625元/吨，下跌725。金川镍报128875元/吨，下跌925。电积镍报126725吨，下跌725，进口镍升100元/吨，上涨50，金川镍升水2250元/吨，下跌150。SMM库存合计4.47万吨，环比增加3418吨。 宏观层面，特朗普关税政策风险升级，市场预期高关税或加剧美国通胀压力，美联储或被动维持高利率政策，非美货币承压，美元指数重新站回108上方。基本面上，印尼红土镍矿价格有所上移，下游节后补库陆续开启，镍铁、硫酸镍价格小幅上涨，供需均存阶段性回暖预期。但近期美指走势偏强，镍价上方仍有压力，预计震荡运行。 集运：地缘风险升温，运价偏强 周一欧线集运主力合约偏强运行，主力合约收至1826涨跌幅约+14.22%。2月10日公布的SCFIS欧洲报价2353.01较上期上涨3.46%，2月7日公布的SCFI报价1896.65，较上期-7.27%。 现货市场低迷，盘面走向主要受地缘风险驱动。航司进一步下调2月下旬市场报价，多家航司大柜报价已降至$2000附近，地缘方面，特朗普重申美国致力于对加沙的购买，以色列称前往多哈的以色列代表团不会就停火协议第二阶段展开谈判，需等待以色列11日召开的内阁会议决定。短期受地缘政治驱动，盘面仍有向上修正基差的可能，但弱现实或对近月有所压制，可关注远月多单机会。 螺纹热卷：供应压力增大，期价震荡调整 周一钢材期货震荡调整。现货市场，唐山钢坯价格3070（-10）元/吨，上海螺纹报价3380（0）元/吨，上海热卷3440（0）元/吨。美国总统特朗普当地时间2月10日签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。2024年中国对美直接钢铁出口89万吨，美关税政策对中国直接出口影响较小，由于中国部分产品通过其他国家或地区的中转再出口至美国，对转口贸易起到影响。 节后钢厂复产节奏加快，开工率稳步回升，成材产量环比增长。复工尚需时日，元宵节后需求逐步增加，短期钢材库存以增加为主。政策预期支撑偏强，市场情绪向好，短期供应压力增加，预计钢价震荡为主。 铁矿：需求回升，铁矿震荡偏强 周一铁矿期货震荡。现货市场，日照港PB粉报价814（+4）元/吨，超特粉678（+3）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差136元/吨。春节假期结束，生铁生产厂家陆续复产或计划复产。截至2月10日，春节