天然气：美国需求端增长或将助推天然气价格上行

2025-02-11 天然气：美国需求端增长或将助推天然气价格上行 李晶首席分析师从业资格号：F0283948交易咨询号：Z00154980755-23982459lijing@wkqh.cn 报告要点： 我们预计2025年和2026年亨利港天然气价格将会上涨，因为天然气需求的增长速度超过了供应，这主要是由于美国液化天然气（LNG）出口设施的需求增加，导致天然气库存与过去两年相比有所减少。1月，我们预测美国基准的亨利港天然气现货价格在2025年将升至平均每百万英热单位3.10美元，在2026年将升至平均4.00美元/百万英热单位，高于2024年创下的历史低点。 徐绍祖（联系人）能化研究员从业资格号：F031150610755-23982459xushaozu@wkqh.cn 预计到2025年，需求的增长（包括美国天然气消费量和出口量）将超过供应的增长（包括美国天然气产量和进口量）。在我们的预测中，消费量和出口量将增长近3%，即每天32亿立方英尺，超过产量和进口量14亿立方英尺的增长，导致亨利港天然气价格增长43%。预计到2026年，需求增长仍将快于供应增长，价格将再上涨27%。 (一)美国需求增加推动库存去化 我们预计2025年和2026年亨利港天然气价格将会上涨，因为天然气需求的增长速度超过了供应，这主要是由于美国液化天然气（LNG）出口设施的需求增加，导致天然气库存与过去两年相比有所减少。1月，我们预测美国基准的亨利港天然气现货价格在2025年将升至平均每百万英热单位3.10美元，在2026年将升至平均4.00美元/百万英热单位，高于2024年创下的历史低点。 预计到2025年，需求的增长（包括美国天然气消费量和出口量）将超过供应的增长（包括美国天然气产量和进口量）。在我们的预测中，消费量和出口量将增长近3%，即每天32亿立方英尺，超过产量和进口量14亿立方英尺的增长，导致亨利港天然气价格增长43%。预计到2026年，需求增长仍将快于供应增长，价格将再上涨27%。 数据来源：EIA、五矿期货研究中心 由于需求相对供应增加，库存量从2024年12月比2019至2023年的五年平均值高出6%，到2025年第三季度降至低于滚动五年平均值，并且在我们预测的剩余时间内一直低于滚动五年平均值。相比之下，美国天然气库存量在2023年和2024年相对较高。 (二)美国LNG出口量的增加推动需求上升 在我们的预测中，美国对天然气的总需求在2025年增加32亿立方英尺/日，在2026年再增加26亿立方英尺/日，这主要是由于液化天然气出口对天然气需求的增长。2025年，液化天然气出口量增加21亿立方英尺/日，2026年再增加21亿立方英尺/日。这一增长是由于三个新的液化天然气出口设施的启动：普拉克明斯液化天然气厂、科珀斯克里斯蒂第三阶段和金斯帕斯液化天然气厂。普拉克明斯液化天然气厂和科珀斯克里斯蒂第三阶段将在我们的预测期内继续提升至满负荷运营，我们预计金斯帕斯液化天然气厂将于2026年中期开始运营。 我们对美国国内天然气消费量的预测在两年内保持平稳，因为随着更多可再生能源的上线，电力消费量的下降在很大程度上被2025年住宅和商业消费量的增长以及2026年工业消费量的增长所抵消。2025年住宅和商业天然气消费量增长7%，达到225亿立方英尺/日，这比2024年的210亿立方英尺/日更接近五年平均值223亿立方英尺/日。2024年消费量较低是因为冬季部分月份天气温和。我们对2025年的预测包括气温更接近正常水平，从而导致消费量相对较高。在我们的预测中，2026年工业天然气消费量增加，原因是工业活动增加，以天然气加权的制造业指数衡量。我们预测中天然气需求的最大降幅来自电力生产。该领域2025年和2026年消费量的下降是由天然气价格上涨和可再生能源发电量增加所驱动的。 (三)美国天然气供应量随Permian和Haynesville增产而增加 在我们的预测中，干天然气产量是供应增长的驱动力，2025年将增长1%，达到1045亿立方英尺/天，2026年将增长近3%，达到1072亿立方英尺/天。产量增长主要来自2025年的Permian以及2026年的Haynesville和Permian。Permian的产量增长主要跟随原油产量的增加，因为该地区的大部分天然气产量是伴生气。2026年Haynesville地区的产量增长则受到天然气价格上涨以及墨西哥湾沿岸地区附近新建液化天然气（LNG）出口项目需求增加的推动。 2023年和2024年全年，美国天然气库存均高于其滚动五年平均水平，这使得两年的天然气现货价格下降，并促成了2024年多次月度价格历史新低的出现。由于我们预计未来两年需求将超过供应，因此在我们的预测中，天然气现货价格将上涨，天然气库存将从2025年开始并延续至2026年低于滚动平均水平。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn