纯碱：供需偏空，估值略低，1420-1500低位震荡；玻璃：供需中性，估值中性，1350震荡，关注需求韧性

汇报人：张丽 期货从业资格号:F3025228交易咨询从业证书号:Z0013855审核人:赵洪虎2025年2月9日 纯碱供需偏空，估值略低 纯碱观点：节前观点是1400低多，1500止盈；下周观点维持1420附近低多05；期权：卖出SA505C1700以上虚值看涨期权（2024-12-8）；卖出SA505P1200看跌期权（2024-12-8） 逻辑： •氨碱法现金流成本1410附近，联碱法成本下降较多，在1200附近•长线现货价格1350-1850区间震荡为主，长线看成本端原盐和煤炭价格下行空间不大，纯碱成本下方空间不大；•轻碱表需本周低位，关注下周轻碱补库；各地区库存都偏高，厂家价格偏稳，1400附近，和近月盘面平水附近•重碱表需低位；节前下游玻璃厂补库，原料库存中性，节后仍存补库；当前光伏玻璃日熔中期并不过剩，继续减量不多；浮法玻璃也处于日熔向上恢复中•盘面升水小，期现商暂难入场，当前期现商价格和厂家比，优势不大；中期继续关注期现商出货情况，是否像去年4-5月的锁库存；短期厂家有挺价支撑•低估值暂时兑现了弱现实；弱预期和高库存累库格局，短期宏观向上驱动无法证伪，05升水不高；矛盾不大；相对更关注向上的驱动 玻璃基本面中性，估值中性 玻璃观点： 策略：节前观点1400高空，1300平仓；下周观点1300-1350震荡偏强期权：卖出FG505P1020（2024-9-8），卖出FG505C1600（2024-12-8） 逻辑： •煤制现金流成本1025，煤制完全成本1125，天然气完全成本1340附近•本周在产日熔增加，节前冷修兑现，节后点火兑现；•后期逻辑：利空点在订单不足下的刚需大幅下行，盘面高升水；利多点关注宏观驱动，资金缓解带来的下游补库；•中期主要需求带动在二手房的装修增量，新房需求仍弱；两者实际对玻璃影响仍难改变需求负增长•新开工和竣工拟合看，竣工移动平均累积同比加速下行，未有向上拐点•节中库存累库符合预期，库存累库中性；•节后现货调涨，华南高库存压力下，涨价最多，主要是节前偏低；湖北1220-1320元，沙河1300-1350，沙河非标1224，现金流成本1025，利润275元（环比上周增20元），利润中性 纯碱价格价差 纯碱供需数据 目录C O N T E N T S 纯碱供需预估数据 纯碱价格季节性和各区域价格走势 资料来源：隆众资讯 资料来源：隆众资讯 资料来源：WIND、隆众资讯 纯碱成本利润 纯碱原料价格季节性 纯碱价格区间 纯碱开工率和产量 资料来源：隆众资讯、卓创资讯 纯碱：光伏玻璃数据 轻碱周表需和周产量对比 轻碱下游开工 资料来源：隆众资讯 纯碱库存 纯碱库存 纯碱产业库存预估 纯碱玻璃检修和投产情况 纯碱平衡表 纯碱月度产量和需求 纯碱月度进出口量 玻璃价格价差 玻璃供需数据 目录C O N T E N T S 玻璃供需预估数据 资料来源：隆众资讯 玻璃价格数据 玻璃基差价差 纯碱玻璃价格区间 纯碱玻璃成本和利润 玻璃库存情况 玻璃月度产量和需求 浮法玻璃下游 玻璃检修和投产情况 玻璃在产略降；中期是冷修和点火并行，预期日产偏稳 房屋成交数据 房屋成交数据 房地产数据和玻璃表需数据 玻璃平衡表 纯碱玻璃交割情况 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn