策略研究月度报告：正值春光好时节

核心观点

• 外部风险：特朗普关税政策逐步缓和，外部风险整体影响有限；美联储1月暂停降息基本确定，但一季度降息不确定性仍存。
• 内部宏观预期：进入“两会”政策预期阶段，市场有望出现宏观政策预期逐步抬升的过程；“开门红”政策预计将落地，对市场形成支撑。
• 经济基本面：边际变化不大，关注春节消费数据和地方政府推进“开门红”情况；通胀方面，1月CPI同比有望反弹至0.5%左右，PPI同比降幅约-2%左右；地产销售延续改善态势。

关键数据

• 乘用车：批发和零售当周日均销量同比增长24.61%和下降6.97%。
• 商品价格：义乌小商品价格指数提升至102上方，柯桥纺织价格指数持平于104.3。
• 服务类消费：1月电影票房周均收入较去年同期大幅下降19.8%。
• 生产端：汽车全钢胎开工率维持在60%左右，唐山高炉开工率维持在92%左右，PX开工率回落至89%左右。
• 通胀：1月猪肉平均价27.77元/公斤，与12月周价格均值27.94元/公斤相比环比变动不大；1月食用农产品价格指数有所反弹。
• 地产：1月前三周30城商品房销售面积同比增长20.2%。
• 资金利率：1月短端资金利率快速上升，10Y国债利率小幅上行。
• 信贷：1月信贷开门红预计仍将实现。

研究结论

• 市场观点：内部宏观预期渐起，可逐步乐观一些；市场风险偏好有望改善。
• 行业配置：
  • 主线一：高弹性成长科技，包括泛TMT、军工，受益于特朗普对华政策明朗化和新一轮宏观政策预期再起。
  • 主线二：强季节性效应的基建优势品种，关注工程咨询服务、环保设备等8大高胜率优势领域。
  • 主线三：低估、业绩有强支撑的银行、保险，受益于政策积极推动中长期资金入市。
• 风险提示：春节消费和1月社融信贷投放数据不及预期；宏观政策预期难以集中或展开；美国对华政策超预期严厉；美联储态度鹰派超预期等。