热卷：外交逐步落地，累库斜率观察

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-2-8 长江期货股份有限公司产业服务总部姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681白天霖执业编号：F03138690 投资策略：短期价格寻找方向01 主要观点 产业回顾：五大材产量偏低的背景下，供应提供了部分支撑，铁水分流到热卷增多，冷系减少，需求恢复保持弱稳，存在韧性。出口方面，订单春节简停滞，关注开年对于全年的计划定调，热卷出口仍是关注点之一。内贸需求投机为主，春节博弈存在。库存方面，螺纹库存低位，热卷库存持续春节累库预期，累库力度仍存，关注特朗普关税落地情况，目前10%，暂缓执行，情绪相对偏暖，此外，关注国内宏观会议有没有实质性财政支持，预计热卷价格区间震荡，关注内外博弈的结果。热卷整体供需仍值得观察，利润情况与供应恢复速度稳定。整体暂时进入平衡格局，目前来看，供应端的恢复速度要比需求环比增量更快。预期2月份累库速度会加快。 行为回顾：短期来看，上周多头建仓上举，本周持续，波动率存上升可能。下周，仍要观察多空博弈行为的持续，若持续建仓，关注多头布局的可能。 走势预判：短期价格区间震荡。 操作策略 短期选择方向，观望外交落地。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、关税加征幅度大，铁水回流影响累库（下行风险）。 01 估值：现货01 现货价格：热卷现货价格反弹，2.7热轧板卷4.75报3440元/t（上海），环比10.31下跌40元/t。2.7热轧板卷4.75报3480元/t（杭州），环比1.2持平。区域间价差分化。走弱最多的地区在昆明（-70元/t），最少的地区在天津（+10元/t）。 估值：期货02 期 货 价 格：热 卷 期 货价 格 回 落，截 止2.7收 盘，HC2505报3449元/t，环比1.2下跌27元/t。最低点出现在1.10，报3288元/t。 一波下跌：1.1-1.10：宏观驱动证伪，投机情绪散退，叠加累库，价格自然下落，形成了一波较大的回调。 二波回升：1.10-2.7：低库存的驱动：市场上冬储投机叠加低库存风险，伴随对于特朗普外交政策的博弈，震荡上涨，1月整体可以看成在失去宏观明确导向之后，春节前后投机博弈的区间震荡整理行情。 估值：价差03 卷螺价差：上海热轧板卷4.75现货卷螺差从80元/t走到100元/t，走强20元/t，广州热轧板卷4.75现货卷螺差从-130元/t走到-160元/t，走弱30元/t，盘面卷螺差从-13元/t走到-41元/t，走弱28元/t。 冷热价差：上海热轧板卷4.75现货冷热差从670元/t走到620元/t，走弱50元/t。 估值：基差04 基差：目前上海对热卷05合约基差11元。走弱15元。上海相对01，05回落，相对于10仍是低位。 02 展望：基本面累库持续 估值：热卷利润修复维稳出口利润回暖01 HC利润：钢联热轧卷板利润修复，吨钢利润约-278.74元/t（较上月-7.7）。出口利润：出口利润在上升，利润回暖，利润为-2美元/t（较上月+28）。盈利面：247家样本钢厂盈利率51.52%（较上月3.47%）。 驱动：供给中性，产量上升仍有空间02 产量：相比上月五大材产量维稳，日均铁水228.44/d（月环比3.24t/d)，预期铁水维稳，分流到热卷的实际产量回升，MS小样本324.13wt（月环比21.93wt）。 冷轧产量走弱，仍在相对高位，仍有下降空间。 驱动：需求走弱，关注节后上升幅度03 需求：上月五大材表需春节走弱，钢联热卷表需弱稳，MS小样本234.11wt（月环比-68.62wt）。热卷内供卷商品卷同步回升，维稳。 驱动：季节性累库，关注春节累库斜率04 库存：工厂库存热卷MS小样本96.95wt（较上月15.11wt），厂库累库，相对低位。 社会库存MS小样本317.37wt（较上月92.11wt），社库季节性累库，相对往年提前。 03 策略：观望方向 宏观资金：黑色整体行为分析01 小幅放量 铁矿小幅放量出现，但成材量相对较小。对开年来说量不大。 双开，多开为主 铁矿热卷螺纹，均在上周震荡，节后多开为主。三者行为的共振持续提升。铁矿，热卷的矛盾在加大。 资金导向 长期来看，空头离场存在，但在年后未见持续，反倒是双开建仓为主，整体在选择方向，矛盾在积累。短期，多头建仓上举，空头持续抵抗，关注进一步的行为发展，年后风险变大。目前仍认为是对抗洗盘格局，博弈大概率要进入下一阶段，后续关注空头平仓行为是否持续，多头是否持续布局，仍是宽幅震荡的观察。 投资策略：短期价格震荡运行02 主要观点 产业回顾：五大材产量偏低的背景下，供应提供了部分支撑，铁水分流到热卷增多，冷系减少，需求恢复保持弱稳，存在韧性。出口方面，订单春节简停滞，关注开年对于全年的计划定调，热卷出口仍是关注点之一。内贸需求投机为主，春节博弈存在。库存方面，螺纹库存低位，热卷库存持续春节累库预期，累库力度仍存，关注特朗普关税落地情况，目前10%，暂缓执行，情绪相对偏暖，此外，关注国内宏观会议有没有实质性财政支持，预计热卷价格区间震荡，关注内外博弈的结果。热卷整体供需仍值得观察，利润情况与供应恢复速度稳定。整体暂时进入平衡格局，目前来看，供应端的恢复速度要比需求环比增量更快。预期2月份累库速度会加快。 行为回顾：短期来看，上周多头建仓上举，本周持续，波动率存上升可能。下周，仍要观察多空博弈行为的持续，若持续建仓，关注多头布局的可能。 走势预判：短期价格区间震荡。 操作策略 短期选择方向，观望外交落地。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、关税加征幅度大，铁水回流影响累库（下行风险）。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司 Add /武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137