主要观点
春节后国内大宗商品先抑后扬，工业品和农产品普遍上涨。主要受两方面因素影响：一是特朗普关税政策变化和美元指数回落提振以美元定价的大宗商品；二是国内政策预期主导商品盘面，当前处于需求淡季。农产品板块多数反弹，主要受供需因素共振影响。
海外方面，1月美国非农数据表现强劲，或强化美联储3月暂停降息的意愿。特朗普关税政策充满不确定性，其对美国及全球经济的影响尚不明确。1月美欧日央行货币政策分化，美联储暂停降息，日央行加息，欧央行降息。
国内方面，1月末外汇储备规模上升，美元指数高位回落令央行有更多货币投放空间。春节假期服务消费平稳增长，旅游人次活跃度提升。家电、通讯器材等消费增长较快，政策弹性明显，预计2025年超长期特别国债资金将用于补贴消费，商品消费对经济增长的拉动作用将增强。
大宗商品观点：不确定性因素较多，商品或维持区间运行。国内方面，特朗普关税战2.0或将带来负面影响，预计扩大内需政策将加快出台，“两新”加力扩围政策有望推动消费品需求改善。海外方面，美国1月非农数据强韧，居民通胀预期抬升，或强化美联储3月暂停降息意愿。特朗普就任后的政策或将重塑全球政治经济格局，资本市场面临更多波动风险。
海外形势分析
- 美国经济数据：1月新增非农就业人数14.3万，低于预期，失业率4.01%，劳动参与率62.62%，时薪环比和同比均有所提升，或强化美联储3月暂停降息意愿。
- 美国货币政策：美联储联邦基金目标利率维持在4.25%-4.50%，1年期和10年期国债收益率分别为2.5%和1.62%。
- 欧洲货币政策：欧元区主要再融资利率、存款便利利率和边际贷款便利利率分别为-0.25%、-0.25%和2.75%。
- 日本货币政策：政策目标利率维持不变。
国内形势分析
- 外汇储备：截至2025年1月末，外汇储备规模为32090亿美元，较2024年12月末上升67亿美元，升幅为0.21%。
- 服务消费：春节假期全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。
- 商品消费：家电、通讯器材等消费增长较快，预计2025年超长期特别国债资金将用于补贴消费，规模或达5000亿。
高频数据跟踪
- PTA市场：PTA价格波动较大，工厂聚酯工厂开工率有所提升。
- 高炉开工率：全国高炉开工率为80%，唐山高炉开工率为80%。
- 钢材价格：螺纹钢和热轧卷板价格有所上涨。
- 农产品价格：农产品批发价格200指数上涨，猪肉和水果价格有所波动。
研究结论
大宗商品市场不确定性因素较多，预计将维持区间运行。国内方面，特朗普关税战2.0或将带来负面影响，但扩大内需政策将加快出台，推动消费品需求改善。海外方面，美国经济数据强韧，或强化美联储3月暂停降息意愿。特朗普就任后的政策或将重塑全球政治经济格局，资本市场面临更多波动风险。
