融达期货50ETF期权周报-期权市场分析

作者： 【50ETF期权周报】 李魁 交易咨询证号：Z0017255从业资格证号：F3077815 【总结】 1、策略：回调时以看涨牛市价差为主做多 2、核心逻辑：全天近4800股飘红，AI+赋能行情重出江湖。目前来看“中美对抗”有望成为本轮行情最有号召力的宏大叙事，包括关税政策、科技对抗等，同时政策定调也有一定的加杠杆机会，尤其是临近两会的政策覆盖的机会，此外成交量持续放大也客观抬升了水位。此外节后赤字率和国债发行规模提升等两会政策预期可能进一步上升，推动中长期资金入市方案可能不断落地实施，降准等流动性宽松政策也可能落地，节后政策和流动性可能进一步宽松。 邮箱：likui@hrrdqh.com 电话：0371-69106622 【市场动态】 1、期权交易情况：总持仓量约为155万张，总成交量约为165万张。 2、情绪指标分析：P/C成交量比例为0.8，P/C持仓量比例为0.7。VIX指数约为17，SKEW指数约为94。 3、波动率分析：近月合约的认购期权隐含波动率为18%，认沽期权隐含波动率为18%，20天历史波动率为14%，20天历史波动率在历史50分位数。 1.期权市场分析 1.1.期权交易情况 1.2.情绪指标分析 P\C比例、波动率指数（VIX）以及偏度指数（SKEW）这三个期权市场指标普遍被用于判断当前市场的多空情绪，从而可以对50ETF价格的走势给出一定的指引。 1.2.1.P/C比例 P/C比例一般是指认沽期权与认购期权交易量（成交量）的比值，一般可以用P/C比例衡量市场上多头势力和空头势力的强弱。 1.2.2.VIX 波动率指数（VIX）是CBOE提出的根据期权价格计算的无模型隐含波动率，衡量市场对未来30天的市场波动率的预期，又被称为“恐慌指数”。波动率指数较高，市场情绪悲观，未来市场价格有可能出现回落；波动率指数较低，市场情绪乐观，未来市场价格可能上涨，融达期货仿制了CBOE的VIX指数，同样可以用来衡量市场的交易情绪。 1.2.3.SKEW SKEW是CBOE提出的根据期权价格计算的偏度指数，衡量市场对意外事件的担忧程度，又被称为“黑天鹅指数”。VIX指数度量市场波动风险，SKEW指数度量市场单边尾部风险，两者互为补充，各具特色。SKEW指数越高，市场尾部风险越高，未来市场价格下跌的可能性越大；SKEW指数越低，市场尾部风险越低，未来市场价格下跌的可能性越小。融达期货仿制了CBOE的SKEW指数。 1.3.波动率分析 1.3.1.波动率走势 波动率是金融市场中非常重要的一个变量，图5主要是展现出20天历史波动率、主力合约平值认购期权隐含波动率和主力合约平值认沽期权隐含波动率目前的走势。理论上来讲，相同行权价和到期日的认购期权和认沽期权隐含波动率应该相等，而实际交易中往往存在偏差。绝大多数时间认沽期权的隐含波动率要高于认购期权的隐含波动率。说明市场上投资者对认沽期权的需求更加强烈，使得认沽期权的隐含波动率会高于认购。 图5：近月平值期权波动率走势 1.3.2.历史波动率锥 对于波动率交易来讲，尤为重要的是当前波动率水平在历史水平上的高低，图6展现了当前不同期限波动率的变动区间，7条折线则代表了不同期限的历史波动率的高低情况。 图6：50ETF波动率锥 1.3.3.微笑曲线 “微笑曲线”即具有相同到期日和标的资产而执行价格不同的期权，其行权价格偏离标的资产价格越远，理论上隐含波动率会越大，呈现出一种被称为“波动率微笑”的现象。 图7：近月合约微笑曲线 2.期权策略跟踪 由于期权合约具有独特的非线性回报模式和波动率挂钩特质，由认购期权、认沽期权、50ETF期价可以构造出各种各样回报曲线的投资策略。利用50ETF期权，针对各个期权策略进行回测。 2.1.单一期权策略 根据期权权利义务的不同产生出4种单一期权策略：认购期权多头（BC）、认沽期权多头（BP）、认购期权空头（SC）、认沽期权空头（SP）。认购期权多头是看多方向性策略，认沽期权多头是看空方向性策略，认购期权空头是看不涨方向性策略，认沽期权空头是看不跌方向性策略。 2.2.牛市熊市价差策略 牛市价差策略是指买入一定行权价格的期权，同时卖出相同到期时间但行权价格较高的同种期权，即认购期权牛市价差策略（BCsc）。熊市价差策略是指买入一定行权价格的期权，同时卖出相同到期时间但行权价格较低的同种期权，即认沽期权熊市价差策略（bpSP）。 策略回测结果如图7，牛市价差策略和熊市价差策略表现较稳定。当市场上涨时，牛市价差策略小幅获利，熊市价差策略小幅亏损；当市场下跌时，牛市价差策略小幅亏损，熊市价差策略小幅获利。 2.3.波动率策略 波动率策略包括做多波动率策略和做空波动率策略，常见的波动率策略包括单一期权策略、跨式策略、宽跨式策略、备兑策略等等，而跨式策略基本上对冲掉方向上的风险，是主要的波动率策略。跨式多头策略（BCBP）是买入相同行权价格相同到期时间的认购期权和认沽期权，跨式空头策略（SCSP）是卖出相同行权价格相同到期时间的认购期权和认沽期权。 数据来源：Wind资讯，融达期货 【免责声明】 本分析报告由融达期货（郑州）股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:融达期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果