计算机行业研究：DeepSeek APP端日活保持高增，AI板块投资热度有望延续

本周观点 DeepSeek近期推出V3/R1/Janus-Pro等多款大模型，凭借卓越性能和创新技术，在行业内引发强烈反响，效果显著“出圈”。其中V3正式训练成本仅为557.6万美元，约为GPT-4预算的1/20；R1性能比肩OpenAI o1,但API服务定价为每百万输入tokens 1元（缓存命中）/ 4元（缓存未命中），每百万输出tokens 16元，远低于OpenAI o1。我们认为DeepSeek的突破标志着国产大模型技术迈入全球领先行列，其低成本特性将带动AI应用加速落地。 模型算力效率的突破，虽然看似会影响单位计算的价格，进而压缩高性能芯片供应商的利润空间，但从长远来看，这将加速AI的普及和创新，带来算力需求的更大量级提升。定价的持续走低有望带来更快的商业化落地，进而衍生出更多的微调和推理需求，逐步激活全球AI应用及算力发展。 在推理侧算力成本降低之后，“算力平权”将有望加速端侧AI和Agent应用落地。同时落地应用也带来网络安及信创建设需求，相关板块将迎来投资布局机会。 端侧AI方面，DeepSeek推动端侧推理成本压缩，AI眼镜、AI耳机、AI学习机、AI玩具有望四面开花：1）AI眼镜：AI眼镜在软件技术方面与智能手机有较多相似之处，在手机领域布局较深的产业链公司有望收益：比如雷鸟V3使用虹软科技的AI视觉算法猎鹰影像系统；闪极AI拍拍镜由云天励飞提供万物识别功能、由科大讯飞提供复杂环境语音识别、多语言翻译等核心技术。2）AI耳机：科大讯飞相关团队自2011年起专注AI+耳机领域，最新推出的Pro2提供三种录音转写、viaimai助理、多语种翻译等功能，产品定位商务人群价格较高。若后续将生活娱乐、AI语音交互等功能延伸至耳机端侧、或与其他硬件融合，则相关产品销量有望大幅提升。3）AI学习机：学而思、作业帮、科大讯飞为线上销售额top3，市场份额分别为28%、25%、13%，其中，价格在6,000元以上的高端学习机多搭载更优质的教学资源和AI功能，学而思和科大讯飞分别位列线上市场的销量和销售额首位。4）AI玩具：目前发布的产品核心功能基本一致，包括语音识别、自然语言处理和机器学习，希望通过拟人、拟动物，以及拟IP的方式，与用户进行视/听/触多维度交互，萤石网络、汉王科技、汤姆猫、蜂助手均有布局。 Agent能够接受用户的自然语言请求，具有主动性，能够自动拆解任务并在多个应用程序中无缝协作，目前在企业服务、教育、医疗健康、智能制造、创意软件领域均有布局。 以DeepSeek为代表的国产模型迅速崛起，也因此遭受了网络恶意攻击，这警示大模型厂商提升网络安全能力刻不容缓。国内多家网络安全公司积极响应AI技术进步带来的业务需求，同时也有望借助大模型能力实现防护能力提升和降本增效。此外，AI大模型自主可控已迫在眉睫，除了软件核心组件自主可控以外，硬件产业链的国产替代需求旺盛。2025年是十四五收官之年，预期信创推进政策及配套财政支持政策快速落地，预计上半年信创产业链相关公司的订单回暖将会出现重要信号。 细分行业景气度看，25年我们认为景气度高位且维持或向上的是AI产业链（算力是景气度高位维持，应用是景气度向上加速）、智能驾驶（如激光雷达、车路云等）、C端炒股软件（若行情能维持万亿以上成交量）、华为产业链、低空经济、量子等；景气度较好且能维持的是数据要素、电力IT、EDA、出海等，景气度拐点向上，强度较好的可能是信创、军工IT，景气度低位可能回暖，但强度不确定或者前低后高，逐季向上，关键看顺周期落地节奏的是安防、网安、工业软件、资本市场IT等，景气度偏弱的可能是建筑地产IT、医疗IT等。 投资建议 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注萤石网络、虹软科技等；AI相关功能打磨能够带动C端应用月活量、付费率提升，建议关注金山办公、万兴科技等。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 一、本周观点 DeepSeek近期推出V3/R1/Janus-Pro等多款大模型，凭借卓越性能和创新技术，在行业内引发强烈反响，效果显著“出圈”。其中V3正式训练成本仅为557.6万美元，约为GPT-4预算的1/20；R1性能比肩OpenAI o1,但API服务定价为每百万输入tokens 1元（缓存命中）/ 4元（缓存未命中），每百万输出tokens 16元，远低于OpenAIo1。我们认为DeepSeek的突破标志着国产大模型技术迈入全球领先行列，其低成本特性将带动AI应用加速落地。 模型算力效率的突破，虽然看似会影响单位计算的价格，进而压缩高性能芯片供应商的利润空间，但从长远来看，这将加速AI的普及和创新，带来算力需求的更大量级提升。定价的持续走低有望带来更快的商业化落地，进而衍生出更多的微调和推理需求，逐步激活全球AI应用及算力发展。 在推理侧算力成本降低之后，“算力平权”将有望加速端侧AI和Agent应用落地。同时落地应用也带来网络安及信创建设需求，相关板块将迎来投资布局机会。 端侧AI方面，DeepSeek推动端侧推理成本压缩，AI眼镜、AI耳机、AI学习机、AI玩具有望四面开花：1）AI眼镜：AI眼镜在软件技术方面与智能手机有较多相似之处，在手机领域布局较深的产业链公司有望收益：比如雷鸟V3使用虹软科技的AI视觉算法猎鹰影像系统；闪极AI拍拍镜由云天励飞提供万物识别功能、由科大讯飞提供复杂环境语音识别、多语言翻译等核心技术。2）AI耳机：科大讯飞相关团队自2011年起专注AI+耳机领域，最新推出的Pro2提供三种录音转写、viaim ai助理、多语种翻译等功能，产品定位商务人群价格较高。若后续将生活娱乐、AI语音交互等功能延伸至耳机端侧、或与其他硬件融合，则相关产品销量有望大幅提升。3）AI学习机：学而思、作业帮、科大讯飞为线上销售额top3，市场份额分别为28%、25%、13%，其中，价格在6,000元以上的高端学习机多搭载更优质的教学资源和AI功能，学而思和科大讯飞分别位列线上市场的销量和销售额首位。4）AI玩具：目前发布的产品核心功能基本一致，包括语音识别、自然语言处理和机器学习，希望通过拟人、拟动物，以及拟IP的方式，与用户进行视/听/触多维度交互，萤石网络、汉王科技、汤姆猫、蜂助手均有布局。 Agent能够接受用户的自然语言请求，具有主动性，能够自动拆解任务并在多个应用程序中无缝协作，目前在企业服务、教育、医疗健康、智能制造、创意软件领域均有布局。 以DeepSeek为代表的国产模型迅速崛起，也因此遭受了网络恶意攻击，这警示大模型厂商提升网络安全能力刻不容缓。国内多家网络安全公司积极响应AI技术进步带来的业务需求，同时也有望借助大模型能力实现防护能力提升和降本增效。此外，AI大模型自主可控已迫在眉睫，除了软件核心组件自主可控以外，硬件产业链的国产替代需求旺盛。2025年是十四五收官之年，预期信创推进政策及配套财政支持政策快速落地，预计上半年信创产业链相关公司的订单回暖将会出现重要信号。 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注萤石网络、虹软科技等；AI相关功能打磨能够带动C端应用月活量、付费率提升，建议关注金山办公、万兴科技等。 行业总体景气度看，展望25年，基本面维度看，一是观察存量基数效应扰动，我们认为24年前高后低的增长基数，对25年的影响是前低后高，二是探讨增量一揽子政策落地的影响节奏，我们认为25年会逐步展现，也是前低后高；因此综合来看，基本面因子应该可能是逐季向上的。而风险偏好和流动性的影响，一般在业绩真空期更加活跃。总体看，我们认为25年上半年的行情更多的受估值端影响，更适合主题投资，而下半年的行业可能基本面的影响因子提升，景气成长、业绩拐点投资可能机会更大。 从不同需求类型客户的景气度展望看，G端客户资金来源于财政，响应政策的积极性较强，但需要经过预算制和招投标，大B端客户资金来源于自身经营，央国企和大企业是类预算制，需要经过一段时间对需求环境的感知和判断才会做出修正，小B和C端客户资金来源于自身，不受预算制影响，因此需求端景气节奏可以体现出大B端有所滞后，小B和C端反映应灵敏，G端看财政宽裕度的特点。 细分行业景气度看，25年我们认为景气度高位且维持或向上的是AI产业链（算力是景气度高位维持，应用是景气度向上加速）、智能驾驶（如激光雷达、车路云等）、C端炒股软件（若行情能维持万亿以上成交量）、华为产业链、低空经济、量子等；景气度较好且能维持的是数据要素、电力IT、EDA、出海等，景气度拐点向上，强度较好的可能是信创、军工IT，景气度低位可能回暖，但强度不确定或者前低后高，逐季向上，关键看顺周期落地节奏的是安防、网安、工业软件、资本市场IT等，景气度偏弱的可能是建筑地产IT、医疗IT等。 二、本周行情回顾 2025年2月3日至2025年2月8日，计算机行业指数（申万）上涨13.5%，跑赢沪深300指数11.5pcts。在31个申万一级行业指数中，本周计算机行业涨跌幅排名第一。 图表1：2022年至今计算机行业指数（申万）及沪深300涨跌幅（%） 图表2：2025.2.3-2025.2.8申万一级行业指数涨跌幅排名（%） 本周计算机板块涨幅前五的公司分别为优刻得、青云科技、每日互动、安恒信息、首都在线，跌幅前五的公司分别为退市卓朗、青木科技、海天瑞声、杰创智能、淳中科技。 图表3：2025.2.3-2025.2.8计算机行业涨跌Top5公司情况（%） 根据iFinD数据，2025年2月3日至2月8日共3个交易日，三市股票日均成交额为16,156.6亿元，同比上升79.0%，环比上升43.3%。截至2025年1月24日，两融余额为1.8万亿元，同比上升21.7%，环比上升2.0%。 图表4：A股日均成交量统计（周度） 图表5：A股两融余额统计（周度） 三、大模型数据跟踪及重点事件前瞻 DeepSeek于1月20日发布R1模型，在数学、代码、自然语言推理领域性能比肩OpenAI o1正式版，产品在春节期间引爆市场关注。截至2月5日，DeepSeek移动端上线26天，日活已突破4000万人，是当日ChatGPT日活量的74.30%。 图表6：ChatGPT/DeepSeek/豆包/Kimi APP日活情况（单位：万人） 图表7：ChatGPT/DeepSeek/Gemini/Claude Web端日活情况（单位：万人） 展望下周，伴随产业链上下游厂商纷纷接入DeepSeek，其引发的市场关注有望持续，建议关注相关产业链机会。 图表8：行业重点事件前瞻 四、风险提示 行业竞争加剧的风险： 在信创等政策持续加码支持计算机行业发展的背景下，众多新兴玩家参与到市场竞争之中，若市场竞争进一步加剧，竞争优势偏弱的企业或面临出清，某些中低端品类的毛利率或受到一定程度影响。 技术研发进度不及预期的风险： 计算机行业技术开发需投入大量资源，如果相关厂商新品研发进程不及预期，表观层面将呈现出投入产出在较长时期的滞后特征。 特定行业下游资本开支周期性波动的风险： 部分计算机公司系顺周期行业，下游资本开支波动与行业周期性相关性较强，或在个别年份对于上游软件厂商的营收表现产生扰动。