石化周报：原油累库+国际局势变动，油价维持震荡

原油累库+国际局势变动，油价维持震荡。尽管特朗普2月6日公布对伊朗的制裁措施，其中涉及一艘超大型油轮和两艘阿芙拉型油轮（美国财政部称这些油轮帮助伊朗向中国运输原油），以及多个涉及伊朗石油贸易的国际实体和个人，但年初市场对制裁已经有所预期，因此该措施未能导致油价出现较大波动，当前市场仍在持续跟踪原油运输和供应情况。此外，由于本周美国原油和汽油大幅累库，叠加俄乌冲突有停战迹象，据英国媒体报道，美国总统特朗普将试图迫使乌克兰总统泽连斯基同意根据和平计划在4月20日复活节前与俄罗斯停火，从而油价本周出现日内跌幅较大的现象。2月3日，OPEC+第58届JMMC会议未更改其从4月1日开始增产的计划，而下次会议将于4月5日举行，因此，OPEC+的增产可能将如期执行，以弥补伊朗和俄罗斯受制裁的石油供给。综合来看，我们认为，若忽略OPEC+来看，石油整体呈现紧张状态，而OPEC+的增产将降缓油价的上涨动能，考虑到OPEC+的诉求是维持油价稳定、而非维持低油价，我们认为，油价不具备大幅下跌的空间，后续或在70美元/桶左右维持震荡。 美元指数下降；油价下跌；东北亚LNG到岸价格上涨。截至2月7日，美元指数收于108.11，周环比-0.41个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为74.66美元/桶，周环比-2.74%；WTI期货结算价为71.00美元/桶，周环比-2.11%。2）天然气：NYMEX天然气期货收盘价为3.31美元/百万英热单位，周环比+7.85%；亨利港/纽约天然气现货价格为3.33/5.26美元/百万英热单位，周环比+13.87%/+47.55%；东北亚LNG到岸价格为16.32美元/百万英热，周环比+9.87%。 美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。截至1月31日，1）原油：美国原油产量1348万桶/日，周环比+24万桶/日。2）成品油：美国炼油厂日加工量为1535万桶/日，周环比+16万桶/日；炼厂开工率84.5%，周环比+1.1pct； 汽油/航空煤油/馏分燃料油产量为917/165/455万桶/日，周环比-3/+2/-19万桶/日。 美国原油库存上升，汽油库存上升。截至1月31日，1）原油：美国战略原油储备为39506万桶，周环比+25万桶；商业原油库存42379万桶，周环比+866万桶。2） 成品油 ：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为25109/4235/11848万桶，周环比+223/-117/-547万桶。 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 原油累库+国际局势变动，油价维持震荡。尽管特朗普2月6日公布对伊朗的制裁措施，其中涉及一艘超大型油轮和两艘阿芙拉型油轮（美国财政部称这些油轮帮助伊朗向中国运输原油），以及多个涉及伊朗石油贸易的国际实体和个人，但年初市场对制裁已经有所预期，因此该措施未能导致油价出现较大波动，当前市场仍在持续跟踪原油运输和供应情况。此外，由于本周美国原油和汽油大幅累库，叠加俄乌冲突有停战迹象，据英国媒体报道，美国总统特朗普将试图迫使乌克兰总统泽连斯基同意根据和平计划在4月20日复活节前与俄罗斯停火，从而油价本周出现日内跌幅较大的现象。2月3日，OPEC+第58届JMMC会议未更改其从4月1日开始增产的计划，而下次会议将于4月5日举行，因此，OPEC+的增产可能将如期执行，以弥补伊朗和俄罗斯受制裁的石油供给。综合来看，我们认为，若忽略OPEC+来看，石油整体呈现紧张状态，而OPEC+的增产将降缓油价的上涨动能，考虑到OPEC+的诉求是维持油价稳定、而非维持低油价，我们认为，油价不具备大幅下跌的空间，后续或在70美元/桶左右维持震荡。 美元指数下降；油价下跌；东北亚LNG到岸价格上涨。截至2月7日，美元指数收于108.11，周环比-0.41个百分点。1）原油方面，布伦特原油期货结算价为74.66美元/桶，周环比-2.74%；WTI期货结算价为71.00美元/桶，周环比-2.11%。2）天然气方面，NYMEX天然气期货收盘价为3.31美元/百万英热单 位，周环比+7.85%；亨利港/纽约天然气现货价格为3.33/5.26美元/百万英热单位，周环比+13.87%/+47.55%；东北亚LNG到岸价格为16.32美元/百万英热，周环比+9.87%。 美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。截至1月31日，1）原油方面，美国原油产量1348万桶/日，周环比+24万桶/日。2）成品油方面，美国炼油厂日加工量为1535万桶/日，周环比+16万桶/日；炼厂开工率84.5%，周环比 +1.1pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为917/165/455万桶/日，周环比-3/+2/-19万桶/日。 美国原油库存上升，汽油库存上升。截至1月31日，1）原油方面，美国战略原油储备39506万桶，周环比+25万桶；商业原油库存42379万桶，周环比+866万桶。2）成品油方面，车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 25109/4235/11848万桶，周环比+223/-117/-547万桶。 欧盟储气率下降。截至2月6日，欧盟储气率为49.99%，较上周-4.15pct。 涤纶长丝价差收窄。截至2月7日，1）炼油板块，NYMEX汽油和取暖油期货结算价为2.11/2.43美元/加仑，周环比变化+2.24%/+1.40%，和WTI期货结算价差分别为17.41/31.09美元/桶，周环比变化+24.90%/+10.43%。2）化工板 块，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为211/196/59美元/吨，较上周变化+2.49%/-4.81%/-7.62%；FDY/POY/DTY价差为1782/1357/2582元/吨，变化-3.54%/-4.60%/-2.47%。 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性 高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至2月7日，本周中信石油石化板块上涨0.3%，沪深300上涨2.0%，上证综指上涨1.6%，深证成指上涨4.1%。 图1：本周石油石化板块跑输沪深300指数（%） 截至2月7日，本周沪深300上涨1.98%，中信石油石化板块上涨0.3%。各子板块中，油品销售及仓储子板块周涨幅最大，为1.53%；石油开采子板块周跌幅最大，为-0.65%。 图2：本周油品销售及仓储子板块周涨幅最大（%） 2.2上市公司表现 本周中晟高科涨幅最大。截至2月7日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：中晟高科上涨13.93%，渤海化学上涨7.58%，国际实业上涨4.50%，*ST海越上涨4.30%，华锦股份上涨3.68%。 本周新奥股份跌幅最大。截至2月7日，石油石化行业中，新奥股份下跌 5.53%，海油发展下跌4.76%，ST新潮下跌3.21%，中海油服下跌2.23%，东华能源下跌2.04%。 图3：本周中晟高科涨幅最大（%） 图4：本周新奥股份跌幅最大（%） 3本周行业动态 2月5日 2月5日，金十数据报道，美国总统特朗普于周二签署总统备忘录，重新实施针对伊朗的严格政策，旨在阻止该国获得核武器并限制其石油出口。特朗普表示，如果伊朗进行报复并试图对其进行刺杀，伊朗将会被彻底摧毁。特朗普还表示，愿意与伊朗总统进行会谈，将与伊朗方面进行接触。1月21日，金十数据报道，特朗普宣布了一项提高美国石油和天然气产量的计划，并表示他正在考虑从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的货物征收25%的关税，而不是立即征收，这两者均有利于油价走低。 2月5日，金十数据报道，阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至2月5日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1832.8万桶，比前一周减少53万桶。其中轻质馏分油库存增加88.1万桶至833.9万桶，中质馏分油库存减少89万桶至184.1万桶；重质残渣燃料油库存减少52.1万桶至814.8万桶。 2月3日，国际石油网报道，周一（2月3日），巴基斯坦总理办公室表示，巴基斯坦与沙特发展基金签署了一项协议，将该国12亿美元的石油进口付款延期一年。总理办公室表示：“该项目将确保石油产品的稳定供应，同时减轻当前财政负担，增强巴基斯坦的经济韧性。”石油产品主要产自沙特阿拉伯，占巴基斯坦进口费用的很大一部分。沙特的延期付款安排可以帮助巴基斯坦3月份审查70亿美元国际货币基金组织救助计划之前增加外汇储备。 2月6日 2月6日，中国石油新闻中心报道，欧盟2025年对摩尔多瓦的总体支持将达到2.5亿欧元，其中1亿欧元将由欧盟在4月中旬前提供。 2月6日，金十数据报道，新加坡企业发展局（ESG）：截至2月5日当周，新加坡轻馏分油库存上涨111.9万桶，接近21个月高点1640.9万桶。新加坡中馏分油库存增加119.6万桶，至1036.1万桶的7周高点。 2月6日，金十数据报道，斯洛伐克天然气公司SPP：自2月1日起，SPP已开始通过“土耳其溪”管道进口俄罗斯天然气。 2月6日，金十数据报道，截至2025年2月5日当周，山东独立炼厂的原油到港量为93.5万吨，较前一周大幅减少80万吨，环比降幅达46.11%。相较之下，去年同期，山东独立炼厂原油到港量为162.6万吨，环比上涨19.8万吨，涨幅为13.87%。 2月7日 2月7日，中国海油宣布渤中26-6油田开发项目（一期）投产。该项目位于渤海中部海域，平均水深约20米，计划投产开发井33口，其中生产井22口，注气井10口，水源井1口。预计2025年将实现日产约2.23万桶油当量的高峰产量，油品性质为轻质原油。中国海油拥有该项目100%的权益，并担任作业者。渤中26-6油田是全球最大变质岩潜山油田，累计探明油气地质储量超2亿立方米。得益于工程标准化成果应用，该油田从发现到投产仅用三年时间，实现了储量向产量的高效快速转化。 2月7日，化盟网报道，1月20日，山东省政府工作报告提出：大力推进新型工业化。整合建立18条标志性产业链和66条重点产业链；高标准推进齐鲁石化鲁油鲁炼项目，争取东明石化炼化一体化、东营港PX上下游配套等项目获批实施，加快董家口炼化等项目前期工作。其中，齐鲁石化鲁油鲁炼项目主要建设1000万吨/年常减压、100万吨/年乙烯等装置，项目总投资244.93亿元，于2024年12月开工；东明石化炼化一体化项目投资1000亿元，于2024年5月1500万吨/年炼化一体化项目环评公示。 2月7日，金十数据报道，据国际文传电讯社：白俄罗斯削减了一些石油产品的出口关税。 2月7日，第一财经报道，消费税部分税目征收环节后移成为今年财税改革一大突破口，而种种迹象显示，成品油消费税征收环节后移的可能性正在加大。 近日，国务院办公厅发布《关于推动成品油流通高质量发展的意见》（下称《意见》），进一步完善成品油流通管理制度，健全成品油流通跨部门监管机制，并加强成品油流通重点领域监管等。比如，交通运输、商务、应急管理、税务、市场监管等部门加强对成品油批发仓储企业相关信息的比对共享。接受采访的多位专家表示，上述国务院文件可能也为成品油消费税征收环节后移铺路，比如税务与其他部门对成品油批发仓储企业信息共享将为征管后移奠定基础。后续成品油消费税征收环节有望后移。 4本周公司动态 2月5日 新凤鸣：2月5日，新凤鸣集团股份有限公司发布关于股份回购实施结果暨股份变动