有色金属行业跟踪周报：关税政策下，价差交易与再通胀交易成为市场主线，有色金属价格全线上涨

有色金属 2025-02-08 孟祥文,徐毅达东吴证券文梦维

申万有色金属板块上涨3.5%，在申万一级行业中表现靠前。贵金属板块上涨6.35%，金属新材料板块上涨5.28%，小金属板块上涨5.13%，能源金属板块上涨4.23%，工业金属板块上涨2.08%。

美国关税政策下再通胀交易成为市场主线，工业金属价格全线上涨。
美国非农数据表明就业市场仍旧保持韧性，市场维持年内两次降息预期。
铜：关税预期下美铜溢价明显，海外再通胀交易助推铜价全面上涨。伦铜报收9,440美元/吨，周环比上涨4.15%；沪铜报收77,250元/吨，周环比上涨2.26%。进口铜矿TC均价继续下跌至-3美元/吨，表明矿端供应依旧紧张；下游需求恢复有限，社会库存累库明显。
铝：受春节影响国内铝锭社库超预期增长，需求复苏较为缓慢。伦铝报收2,628元/吨，较上周上涨1.31%；沪铝报收20,600元/吨，较上周上涨1.78%。国内电解铝运行产能维持在4340万吨，四川及贵州地区部分电解铝企业传出复产消息，预计电解铝供应短期稳定；春节长假后国内电解铝企业维持较高开工率，节后铝锭社会库存大增，目前库存67.43万吨，较节前增加15.75万吨。
锌：锌库存升降不一，价格环比上涨。伦锌收盘价为2,842美元/吨，周环比上涨3.44%；沪锌收盘价为24,015元/吨，周环比上涨1.52%。
锡：库存升降不一，锡价环比上涨。伦锡收盘价为31,030美元/吨，较上周环比上涨2.85%；沪锡收盘价为259,290元/吨，较上周环比上涨4.21%。

关税政策下，价差交易与再通胀交易成为市场主线。
黄金：海内外黄金价格环比上涨。COMEX黄金收盘价为2886.10美元/盎司，周环比上涨1.93%；SHFE黄金收盘价为669.90元/克，周环比上涨3.67%。特朗普签署行政令对中国、墨西哥以及加拿大商品加征关税，引发全球易紧张局势担忧，避险情绪开始上升；美国1月非农就业人口变动季调后录得14.3万人，低于预期的17万人，但24年11月和12月数据分别上修4.9万人和5.1万人；失业率下行0.1pct至4.0%，低于预期的4.1%。非农数据表明美国就业市场仍旧保持韧性，市场维持年内两次降息预期。

供给稳定而下游需求环比好转，本周稀土价格环比上涨。
氧化镨钕收报41.6万元/吨，周环比上涨2.72%；氧化镨收报44.5万元/吨，周环比上涨2.06%；氧化镝报收1,750元/千克，周环比上涨8.70%；氧化铽收报6,010元/千克，周环比上涨0.55%。
长期来看，人形机人等新兴领域有望长期提振稀土需求。