保险行业周报（20250205-20250207）：10家保险公司试点投资黄金，多元化投资缓解“资产荒”压力

本周行情复盘：本周保险指数上涨0.10%，跑输大盘1.88pct。保险个股表现分化，财险+1.87%，太平+1.56%，新华+1.43%，太保+0.22%，平安+0.06%，国寿-0.22%，友邦-1.21%，人保-2.09%。10年期国债收益率1.60%，较节前-3bps。 本周动态： （1）金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（以下简称《通知》），自《通知》发布之日起开展保险资金投资黄金业务试点。在试点内容方面，《通知》界定了试点投资黄金的业务范围和投资方式，并确定了10家试点保险公司。在试点要求方面，《通知》对试点保险公司投资黄金的事前事中管理进行了规范。在监督管理方面，《通知》明确了试点业务的定期报告、临时报告机制以及相关监督管理要求。 保险资金试点投资黄金业务点评： 《通知》明确试点投资黄金范围：在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。 试点参与主体：人保财险、中国人寿、太平人寿、中国出口信用保险公司、平安财险、平安人寿、太保财险、太保人寿、泰康人寿、新华保险。 投资比例要求：投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。黄金现货延期交收合约以该业务黄金现货合约市值为统计口径，黄金询价掉期合约以该业务黄金持仓净敞口为统计口径，且单边的存续规模不超过本公司上季末总资产的1%。试点保险公司借出黄金规模应纳入投资比例管理。 交易对手及集中度要求：试点保险公司开展黄金租借业务，交易对手应当限于金融机构，并合理控制交易对手集中度，单一交易对手租借规模不得超过试点保险公司持有黄金现货合约的20%。 长端利率持续下行背景下，险企净投资收益率承压。随着存量债券逐步到期再投资，利差损危机或将进一步暴露。过去非标能够提供较好的收益率支撑，当前资产荒背景下险企核心增厚投资收益仍在于权益投资。黄金与股票、债券等大类资产相关性较低，且能够一定程度抵御通胀，与长期资金有一定的适配性。 政策放开投资黄金业务试点，有助于提升整体资产组合的多元性，把握黄金投资机遇，增厚整体收益。 投资建议：政策积极发力险企资负两端，助力化解利差损问题。资产端方面，除了上述提及黄金投资业务试点，还包括节前促进中长期资金入市的若干政策；负债端方面明确预定利率动态调整机制，逐季度公布预定利率研究值，并根据连续两个季度25bps的阈值进行调整。我们认为，若长端利率不进一步快速下行，政策加码下，长期来看人身险行业利差损问题或有望将迎来转机。 当前PEV估值：友邦1.03x、国寿0.82x、平安0.63x、太保0.55x、新华0.56x。 PB估值：财险H1.09x、人保A1.16x、众安H0.82x。 我们的推荐顺序是：平安、太保、新华、国寿，建议关注：中国财险H。 风险提示：监管变动、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动 重点公司盈利预测、估值及投资评级