油脂月报：产地低产季节，需求存疑虑

月度评估及策略推荐

马棕

1月油脂总体回落，主要受棕榈油出口数据较差形成的累库预期、美国生物柴油政策不确定性及新作油脂增产预期压制。1月末高频数据显示马来西亚棕榈油1月前31日环比下降12.3%-20.14%，SPPOMA数据显示同期产量环比下降15.19%，2月前5日环比下降0.99%，预估马棕1月去库。特朗普生柴政策悬而未决，新任美国农业部长及环保署署长反对生物柴油市场，预期生物柴油总量削减，利空菜油、豆油消费，但SAF需求或增长抵消部分影响。目前油脂产地供应低位、销区近期可能恢复采购，近月合约偏强；中期受新作增产及美国生物柴油需求削减预期影响偏空，整体震荡偏弱，期间供需偏紧或有反复。

国际油脂

欧洲棕榈油1月高位回落后修复至相对高位，菜油小幅回落。印度葵油价格高位震荡。政策面，新任美国农业部部长表示尊重所有燃料来源；种植端，欧洲、乌克兰菜籽生长期天气正常。

国内油脂

国内油脂现货成交较弱，棕榈油表观消费偏低，菜油、豆油表观消费偏好。国内油脂总库存低于去年14万吨，供应充足。菜油库存高于去年，豆油、棕榈油库存低于去年。棕榈油进口量预计维持刚需，表观消费低迷，库存预计稳定；大豆压榨量预计环比下降，豆油持续去库；菜油库存预计持平，原料库存因到港预期下降可能回落。

观点小结

棕榈油短期出口较弱存累库预期，印尼生柴政策执行偏慢，特朗普政府不利生柴政策信号压制油脂。但产地棕榈油减产季节提供支撑，关注高频产量、出口数据，预计震荡偏弱格局。

期现市场

• 马来棕榈油期限结构
• 棕榈油期现结构
• 菜籽油期现结构

供给端

• 印尼棕榈油产量及出口
• 大豆到港及港口库存
• 菜籽及菜油月度进口

利润库存

• 中国、印度植物油库存
• 产地棕榈油库存

成本端

• 棕榈进口成本及鲜果串报价
• 菜油、菜籽成本

需求端