油脂月报：产地低产季节，需求存疑虑

油脂月报 2025/02/07 目录 利润库存 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 马棕：1月油脂总体回落，受累于棕榈油出口数据较差形成累库预期，同时美国生物柴油政策的不确定性及新作油脂恢复性增产预期亦压制油脂价格。1月末的高频数据则扭转了马棕1月累库预期，从而油脂1月末、2月初反弹明显。高频数据显示马来西亚棕榈油1月前31日环比下降12.3%-20.14%。SPPOMA数据显示，同期马来西亚棕榈油产量环比下降15.19%，2月前5日环比下降0.99%。按此预估马棕1月或去库。特朗普的生柴政策悬而未决，新任美国农业部长及环保署署长均在生物柴油市场有过反对的背景，市场预期生物柴油总量会被削减，利空菜油、豆油消费，但SAF的需求或大幅增长，可能会抵消美国生物柴油豆油消费减量。目前油脂因产地供应仍处低位、销区前期进口较少近期有可能恢复采购而近月合约偏强，中期则受新作油脂恢复性增产及美国生物柴油需求总量削减的预期影响偏空，油脂预计整体震荡偏弱，期间会因现实供需偏紧或有反复。 国际油脂：欧洲棕榈油1月高位回落后修复至相对高位、菜油小幅回落。印度葵油价格1月高位震荡趋势。政策面，1月新任美国农业部部长参加了参议院听证会，其表示尊重所有燃料来源；种植端，欧洲、乌克兰菜籽生长期天气较为正常。 国内油脂：国内油脂现货成交较弱，棕榈油表观消费偏低，菜油、豆油表观消费偏好，国内油脂总库存低于去年14万吨，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年，豆油、棕榈油库存低于去年。棕榈油进口量预计维持刚需，表观消费低迷，后续库存预计稳定，大豆压榨量预计环比下降，豆油预计持续去库。菜油按到港压榨及消费来看预计库存持平趋势，原料库存因到港预期下降可能回落。 观点小结：棕榈油短期出口较弱存累库预期、印尼生柴政策执行偏慢，特朗普政府传递的不利于生柴政策发展的信号压制油脂。但产地棕榈油处于减产季节，提供一定支撑，关注高频产量、出口数据指引，预计处于震荡偏弱格局。 期现市场 马来棕榈油期限结构 棕榈油期现结构 菜籽油期现结构 供给端 印尼棕榈油产量及出口 大豆到港及港口库存 菜籽及菜油月度进口 利润库存 中国、印度植物油库存 产地棕榈油库存 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 菜油、菜籽成本 需求端 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层