油脂月报：产地库存偏紧，高价抑制需求

油脂月报 2025/01/03 目录 利润库存 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 马棕：12月油脂整体高位回落，因高价抑制棕榈油出口需求，印尼B40政策执行也有所折扣，远期豆菜油需求因特朗普新任期受到质疑。供应端，近月产地供应仍处于季节性减产阶段，产地库存偏低，远期油脂供应或因菜、葵、豆系的恢复性增产有增量。因而近期调整过程中，油脂走出近强远弱趋势。据船运调查机构ITS及AmSpec，马来西亚棕榈油出口12月前31日预计环比降2.5%-7.8%，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年12月1-31日马来西亚棕榈油产量减少11.87%。按此预估马棕12月将去库至160万吨一线。当前需求端因高价受到一定抑制，考虑到中国和印度的油脂库存中性，销区具有一定的库存调节能力减少进口。随着产地库存进一步下降，油脂会在产地低库存与销区需求受抑制之间找到新的价格平衡点，因此棕榈油目前受制于需求放缓处于回落调整状态，但一季度仍有向上潜力。 国际油脂：欧洲棕榈油12月处于高位盘整状态，欧洲菜油12月高位回落，印度葵油价格12月也处于高位回落趋势。政策面，1月初外媒报道印尼B40预计在1-2个月内全力运行，美国生柴补贴40B条款于2025年年初到期，目前处于无补贴运行状态，市场等待45Z条款的敲定，预计影响美豆油、菜油生柴需求；种植端，欧洲、乌克兰菜籽生长期天气较为正常。 国内油脂：国内油脂现货12月成交一般，棕榈油表观消费偏低，菜油、豆油表观消费偏好，国内油脂总库存低于去年30万吨，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年，豆油、棕榈油库存低于去年。棕榈油进口量预计维持刚需，表观消费低迷，后续库存预计稳定，大豆压榨量预计环比下降，豆油预计持续去库。菜油按到港压榨及消费来看预计库存持平趋势，但原料库存偏高。 观点小结：24/25年度受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升，季节性上或在一季度因棕榈油供需紧张见到高点，而在二季度随着油料种植展开及棕榈油产量恢复而回落。近期棕榈油因短期出口需求及印尼、美国生柴政策担忧、宏观走弱回落。随着进入棕榈油减产季节，油脂调整后预计将受需求回暖支撑，关注高频产量、出口数据指引，建议宏观情绪释放、需求回暖后寻找做多机会。 期现市场 马来棕榈油期限结构 棕榈油期现结构 菜籽油期现结构 供给端 印尼棕榈油产量及出口 大豆到港及港口库存 菜籽及菜油月度进口 利润库存 中国、印度植物油库存 产地棕榈油库存 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 菜油、菜籽成本 需求端 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层