沪铜周报：美元走弱，铜强势上行，多单继续持有

观点摘要宏观经济盘面情况供应和需求总结和展望 目录C o n t e n t s 【核心观点】美联储暂停降息，特朗普对华加征关税但低于预期，美元指数走弱，国内春节假期累库较少，宏微共振，铜强势反弹，短期多单继续持有，关注上方压力位突破 【策略展望】 整体而言，宏微共振下，铜节后先抑后扬，强势反弹，短期接连突破7万6和7万7关口，建议短期多单继续持有，关注上方78000的压力位突破情况，但也要警惕宏观情绪消退后，若需求表现不佳，铜高位回落风险，中长期看，海内外货币宽松预期和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。沪铜关注区间【75500，78500】元/吨，伦铜关注区间【9200，9800】美元/吨 风险提示：需求不足，中美关系，非农数据 美国1月消费者价格指数（CPI）：环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，高于市场预期的2.9%。核心CPI：同比上涨3.9%，高于预期的3.7%，与前值持平。 美联储1月29日维持基准利率在4.25%-4.5%不变，表示通胀仍然略高，但随后鲍威尔强调当前没有迫切调整货币政策的必要。美国经济数据展现韧性，二次通胀担忧和就业数据强劲，市场预测美联储降息力度削弱，美元指数走弱。 美国总统特朗普宣布，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税，比前期特朗普宣扬的50%甚至100%关税幅度大减。我国对部分原产于美国的进口商品加征10%-15%关税并限制特殊稀有金属出口做出应对。 美国2025年1月非农就业报告预计将于今晚（2月7日）公布。市场普遍预期美国1月新增非农就业人数为16.9万，低于2024年12月的25.6万。失业率预计将保持稳定，若数据好于预期，美联储降息概率或走低。 国内宏观 国内1月制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，环比下降1%。受假期影响，制造业生产和需求回落，后续随着元宵节后需求复苏和国内3月两会预期重燃，市场信心将逐渐恢复。 来源:SMM,中辉期货有限公司 铜节后先抑后扬，强势反弹，短期接连突破7万6和7万7关口，截至2月7日，沪铜报收77250元/吨，周度涨幅3.05%，伦铜报收9401美元/吨，周度涨幅3.9%。 铜升贴水和沪伦比值 LME铜升贴水（0-3）最新贴水121美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水283美元/吨。上海物贸铜现货贴水150元/吨，华南地区铜现货平水，长江有色铜现货价格76850元/吨，洋山铜溢价59-73美元/吨，进口窗口关闭，最新进口亏损93元/吨，沪伦比值8.27，沪铜月间维持Contango结构。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至1月28日，LME铜投资基金多头持仓70452手，净多头持仓34529手，环比减少5.44%。COMEX铜非商业多头持仓86831手，净多头13045手，环比减少21.71%。 来源:SMM,中辉期货有限公司 2024年12月中国进口铜精矿及其矿砂约为235万矿吨，环比增加4.68%。智利2024年12月出口铜矿石和精矿113.1万吨，其中对中国出口81.8万吨。最新的铜精矿现货冶炼亏损1585元/吨，铜精矿长单冶炼亏损759元/吨，这是2021年2月以来铜精矿长单冶炼首次转为负值，进口铜精矿指数-2.7美元/吨，环比减少0.5美元/吨。 来源:SMM,中辉期货有限公司 由于原料紧张，国产粗铜周度加工费持平800元/吨，CIF进口粗铜加工费持平90美元/吨。粗炼费TC环比减少3.34美元/吨至0.06美元/吨，冶炼厂利润极限压缩，陷入亏损，供应担忧重燃，支撑铜价走高。侧面表明了铜精矿的紧张。 2025年1月国内电解铜产量为101.38万吨，环比减少7.46%，同比增加4.54%，较预期增加0.65万吨。由于部分冶炼厂1月的统计周期为1月1日至1月25日，统计时长减少令产量明显下降，1月有2家冶炼厂有检修动作也是令产量下降的原因之一，此外不少冶炼厂在铜精矿和粗铜供应紧张。 精废价差和废铜供应 来源:SMM,中辉期货有限公司 本周铜价冲高，令精废价差扩大至2907元/吨，目前废铜下游企业仍处于假期停工状态，关注元宵节后企业复工情况。 房地产需求 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年1月，受春节临近和寒冬影响，房地产行情趋于平淡，最新数据公布，12月房屋施工面积累计增速下跌12.7%，连续30个月持续下跌。新开工面积累计同比跌幅23%，绝对值仍然较低。保交楼政策效果有限，竣工面积累计同比下降27.7%，跌幅扩大1.5个百分点。 2025年1月，家电内销市场受益于国补政策和地产市场回暖，外销市场则在新兴市场增长和欧美需求复苏的带动下保持韧性。尤其是空调出口排产继续向好。尽管存在北美潜在关税和基数压力，但在新兴市场需求释放和汇率因素的带动下，整体出口有望保持韧性。 2025年，全国新增发电装机规模有望超过4.5亿千瓦，其中新能源发电装机规模预计超过3亿千瓦。国家电网计划2025年投资首次超过6500亿元，重点投向特高压、配电网升级等领域。2025年，预计国内光伏新增装机达到248GW，同比增长约3%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 202025年1月我国汽车市场将进入销售淡季，销量呈季节性回落。一方面是受到春节假期、以及12月销量冲高透支部分需求等因素影响；另一方面，2025年新一年度的“两新”政策尚未明确具体实施时间，将对汽车消费产生一定影响，消费者的实际购买意愿也将出现一定的下降。 中下游周度开工率 来源:SMM,中辉期货有限公司 本周，精铜制杆企业开工率17.75%，环比增长3.11%。再生铜杆的开工率达到3.31%，预计元宵节后，下游逐渐复工复产，企业开工率将逐渐恢复。 截至2月6日，LME铜库存周度减少6950吨至24.93万吨，COMEX铜库存周度增加1643吨至99880吨，上期所铜库存环比减少10816吨至34.9万吨。全球交易所铜显性库存处于历史同期偏高位置。 来源:SMM,中辉期货有限公司 截至2月6日周四，SMM全国主流地区铜库存环比增加10.73万吨至27.31万吨，本轮春节假期社会库存累库不及预期，相比往年也偏低。 总结和展望 宏观上，春节假期，美联储议息会议暂停降息，美国经济数据展示韧性，特朗普对自中国进口商品加征10%关税，大幅低于前期宣扬的50%甚至100%关税，同时，我国做出对等反制措施，关税对商品的不利影响较小。短期美元指数走弱，市场关注后续国内外经济数据和3月初两会，市场信心恢复。 基本面上，铜精矿供应仍然偏紧，加工费低迷，市场传闻或有新一轮针对高能耗行业的供给侧改革其中包括铜行业，最新的铜精矿现货冶炼亏损1585元/吨，铜精矿长单冶炼亏损759元/吨，这是2021年2月以来铜精矿长单冶炼首次转为负值，进口铜精矿指数-2.7美元/吨，环比减少0.5美元/吨，供应担忧增加。中下游等待下周元宵节后逐渐复工复产，需求暂时难以证伪，精铜制杆企业开工率17.75%，环比增长3.11%。再生铜杆的开工率达到3.31%，预计元宵节后，下游逐渐复工复产，企业开工率将逐渐恢复。库存方面，虽然全球交易所铜显性库存处于历史同期偏高位置。但是春节国内库存累库幅度低于往年，SMM全国主流地区铜库存环比增加10.73万吨至27.31万吨，对铜价下方有支撑。 整体而言，宏微共振下，铜节后先抑后扬，强势反弹，短期接连突破7万6和7万7关口，建议短期多单继续持有，关注上方78000的压力位突破情况，但也要警惕宏观情绪消退后，若需求表现不佳，铜高位回落风险，中长期看，海内外货币宽松预期和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。沪铜关注区间【75500，78500】元/吨，伦铜关注区间【9200，9800】美元/吨 风险提示：需求不足，中美关系，非农数据