双粕周报：巴西新季出口开启 双粕承压整理

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院时间：2025.02.07 1、全球大豆市场：巴西方面，未来十五天巴西大豆地区降雨低于正常水平，有利于巴西大豆作物收割。2月巴西大豆出口预估超过970万吨，相比1月大豆出口量为110万吨，显示巴西本季大豆作物进入集中供应上市阶段，对应国内大豆也将在3月开始进入供应阶段。目前天气预期有利于巴西收割出口。阿根廷方面，未来十五天降雨依然低于正常水平，下周预计大豆地区会迎来降雨，关注降雨量情况。南美大豆作物专家本周最新预估并未环比调减阿根廷大豆产量，前期累计调减300万吨，从目前的调减情况来看，阿根廷大豆的整体产量尚可。后续关注阿根廷大豆产区降雨恢复情况。美豆市场方面，2月1日，美国对中国进口商品加征关税，中国在2月4日进行了反击措施，但未包含美豆，利多美豆价格。此外，美豆12月大豆压榨量大幅走高，1月31日当周大豆出口检验量和出口量环比增加，均提振了春节期间及本周美豆市场看多人气。 2、国内大豆及豆粕：供应端：按照mysteel统计数据，截止1月31日，国内港口大豆库存环比增加，油厂大豆库存环比下降，豆粕库存环 比增加。春节备货结束导致豆粕库存周度回升。2月国内大豆进口供应有限，现货供需维持偏紧。3月巴西大豆面临集中到港，届时供应将逐步宽松。需求端，2月下游存栏正处低位，饲料消费预期平平。 后市关注：下游养殖情况巴西种植天气 总结：巴西大豆收割上市阶段，供应压力或压制近期美豆及国内豆粕走势。中国2月4日未对美豆进行加征关税，或令豆粕5月合约将错失中美贸易战“红利”。豆粕05合约本周冲高回落。下周预计维持高位震荡或调整，但短期调整空间有限。关注阿根廷大豆地区降雨情况。若收复2930元则需警惕短线有再度上冲的意图。 本周双粕观点摘要 1、全球菜籽：春节期间，虽然美国政府决定对加拿大加征关税，但出现推迟执行，令加籽价格维持了偏强运行。加籽周度出口数据环比增加，也提振了加籽价格走势。关注美国对加拿大进口征税后续情况。2、菜籽及菜粕库存： 2月6日消息，中方接受加拿大政府的申请，由听证会转变为意见陈述会，将于2月20日听取加拿大各相关利害关 系方意见陈述。这可能意味着中国对加籽反倾销措施或存变数。关注后续陈述会结果。国内现货市场方面，沿海油厂菜籽库存持续去库，但仍高于过去四年同期水平，供应压力边际改善。全国菜粕库 存环比增加，整体短期菜籽及菜粕供应形势依然良好。 下游消费方面，当前处于水产饲料消费淡季。节后部分企业逐渐放开招标，菜粕市场参与者较为积极。后市关注：加籽反倾销结果南美大豆种植情况 总结：基本面缺乏明显驱动，以跟随豆粕趋势为主，本周受豆粕市场带动，菜粕05合约先涨后跌。预计下周以 2400元至2580元区间震荡行情为主。2520元以下投机走势为调整行情，但在20日均线以上短期多头格局暂占据主导。 截止1月9日，美国CPC最新预测情况显示，拉尼娜有59%的概率回持续至2-4月，且60%的概率有望在2025年3月至5月转为中性。 2月1日，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。据美国农业部（USDA）报告显示：12月美国大豆压榨量为653.0万吨（合计2.18亿蒲式耳），上月为630.0万吨（合 计2.1亿蒲式耳），去年同期为613.0万吨（合计2.04亿蒲式耳）。 美国农业部数据显示，截至2025年1月30日当周，美国大豆出口检验量为1013292吨，前一周修正后为738028吨，初值为729362吨。2024年2月1日当周，美国大豆出口检验量为1751510吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为34065719吨，上一年度同期29442063吨。美国大豆作物年度自9月1日开始。美国对中国（大陆地区）装运347946吨大豆。前一周美国对中国大陆装运141275吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的34.34%，上周是19.37%。据美国农业部（USDA）公布的出口销售报告，截至1月30日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为38.8万吨， 前一周为43.8万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船119.3万吨，前一周为73.6万吨；美国2024/2025年度对中国大豆净销售20.9万吨，前一周为14.5万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售2042.5万吨，前一周为2021.6万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船34.8万吨，前一周为15.1万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计装船1812万吨，前一周为1777.2万吨。 一周市场情况-巴西 咨询机构StoneX表示，巴西2024/2025年度大豆产量预计为1.7089亿吨，而此前预测为1.714亿吨。巴西2024/2025年度第二季玉米产量预计为1.017亿，而此前预测为1.016亿吨。巴西2024/2025年度大豆出口预计为1.085亿吨，而此前预测为1.07亿吨。据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至02月02日，巴西大豆播种率为99.4%，上周为99.2%，去年同期 为99.6%；收割率为8.0%，上周为3.2%，去年同期为14.0%。据外媒报道，AgRural周一表示，截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割率已达9%，较之前一周增加5个百分点。这 可能会缩小第二茬玉米的种植窗口，使其更容易受到气候风险的影响。巴西的第二茬玉米是在大豆收获后种植的，在相同的地区种植，每年约占全国产量的75%。AgRural在一份声明中补充说，去年同期，大豆收割率为16%。巴西中南部的第二茬玉米种植率约为9%，高于上周的2.2%，但远低于去年的27%。【IMEA：马托格罗索州的大豆单产预计为历史第二高水平】据外媒报道，巴西马托格罗索州农业经济研究所（IMEA） 负责人CleitonGauer周三称，由于每天都下雨，马托格罗索州的大豆收获速度比预期缓慢，但即使湿度更高，生产者也被迫进入田间工作。他强调，Gauer指出，马托格罗索州的在经历了多年的干旱天气后，再次面临多雨的收获模式。马托格罗索州的大豆平均单产预期为每公顷62.07袋（60千克/袋），较上年度增长19%，较上月调查的预估增长7.08%，这是近期该研究所调查的历史第二高水平。据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会（Anec）数据显示，巴西2月大豆出口量预计为977万吨，去年同期为960万吨； 豆粕出口量预计为152万吨，去年同期为145万吨。 一周市场情况-巴西&阿根廷 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)周三表示，2025年2月份巴西大豆出口量估计为976.9万吨，远高于1月份的110万吨，略高于去年同期。但是该协会警告说，降雨可能改变出口预期。ANEC的数据显示，2024年2月巴西大豆出口量为960.8万吨。南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，维持巴西和阿根廷大豆产量预期不变。本周科尔多涅博士维持阿根廷 大豆产量预期不变，为4900万吨。此前已经连续两周调低阿根廷大豆产量，合计下调了300万吨。2024/25年度巴西大豆产量预计为1.70亿吨，和一周前的预期持平。科尔多涅博士目前预期南美大豆产量将会比上年提高1660万吨或7.6%。 据巴西卡车司机运输游说团体ANATC表示，连接巴西中西部大豆主产区和主要出口枢纽桑托斯港的大型转运枢纽运转迟缓，因为大量无法快速卸载谷物的卡车堵住了通道。在Rumo运营的马托格罗索州郎多纳波利斯设施，多达3,500辆卡车排成长龙。ANATC主管卡里·威尔特表示，卸货时间可能需要长达24甚至48小时。目前正值巴西大豆收获季节，本月收获上市步伐即将加快。据巴西谷物出口商协会(ANEC)估计，2月份大豆出口量可能达到977万吨，远高于1月份的130万吨。但是该协会周三警告说，频繁降雨可能扰乱大豆收获，并导致港口装船受到扰乱，从而导致2月份大豆出口低于当前预期。Rumo公司称，卡车长龙在1月底形成，不过目前情况正常，没有瓶颈。卸货系统通过调度服务运行，卡车司机保持准时是避免排队和减少等待时间的关键。根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至1月29日当周，阿根廷2024/25年度大豆种植进度为100.00%， 较上周进度增加0.80%。该交易所预计，2024/25年度阿根廷大豆种植面积预计为1840万公顷，截止当周已播种1840万公顷。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2025年01月31日，全国港口大豆库存610.12万吨，上周为609.24万吨，去年同期为523.61万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存438.98万吨，上周为451.98万吨，去年同期为477.44万吨。 压榨利润和压榨数量 •截止2月7日，张家港地区现货压榨利润为472.3元/吨，节前为155.5元/吨；•1月18日至1月24日，油厂大豆实际压榨量207.95万吨，开机率为58.46%；较预估低1.13万吨。预计第5周（1月25 日至1月31日）国内油厂开机率大幅下调，油厂大豆压榨量预计21.4万吨，开机率为6.02%。2025年2月，动态全样本油厂大豆压榨预估为645.4万吨，去年同期实际压榨量为406.71万吨，较去年同期预计增加238.69万吨。 进口大豆到港成本及压榨利润（20250207） 备注：1、以上CBOT大豆价格、连盘豆粕价与豆油价分别对应当天主力合约（01、03、05、07、09）收盘价格和夜盘收盘 价格。豆粕现货价格与豆油现货价格均为山东地区船期延后1-2个月对应的油厂基差报价折算成的现货价格。豆油现货价格为毛油价格，以一级豆油价格减固定价差折算。 2、以上盘面榨利与现货榨利，均为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。不包含港口费。3、2020年3月2日，中国正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按3%计算。 豆粕库存情况 来源:中辉期货有限公司 截至1月31日，豆粕周度库存44.48万吨，上周为39.65万吨，去年同期为67.05万吨；饲料厂豆粕物理库存天数10.98天，上周为10.77天，上年同期为11.2天。 豆粕基差与价差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止2月7日，国内豆粕江苏地区05合约、09合约基差分别为441元/吨、359元/吨，9-5价差为82元/吨，节前各数据分别为258元/吨、239元/吨、119元/吨。 一周菜系市场情况 据美国农业部（USDA）报告显示：12月油菜籽压榨量为225039吨，上月为211013吨，去年同期为192796吨。加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至1月26日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加2.2%至20.69万吨，之前一周为20.25万吨。自2024年8月1日至2025年1月26日，加拿大油菜籽出口量为533.73万吨，较上一年度同期的272.32万吨增加96%。截至1月26日，加拿大油菜籽商业库存为116.9万吨。2月6日消息，中方接受加拿大政府的申请，由听证会转变为意见陈述会，将于2月20日听取加拿大各相关利害关系方意见陈述。 油菜籽库存及压榨情况 来源:中辉期货有限公司 •mysteel：截止到2025年1月31日，沿海地区主要油厂菜籽库存为44.35万吨，较上周减少1.7万吨；•1月25日-1月31日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为2.6万吨，本周开机率6.93%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨 预估2.45万吨，下周开机率预估6.53%。 •截止2月6日，加籽进口当日现货榨利为195元/吨，盘面榨利为179元/吨，节前