双粕5月月报：集中供应季下承压偏弱 美豆天气成救命稻草

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院时间：2025.04.30 1、全球大豆市场：本周美豆最新种植进度数据显示，种植进度达到8%，高于去年同期的7%，且未来十五天降雨展望顺利。种植前景表现良好。巴西丰产，阿根廷进入收割阶段，且机构对于阿根廷大豆产量最新预计为4900万吨，与美农数据相符，总体来看，南美产量基本丰产定局。 2、国内市场方面供应库存端：4月国内开始进入南美大豆集中供应阶段，国内港口及大豆库存连续三周回升，但由于4元国内各港口 大豆通关节奏缓慢，油厂开机量偏低，导致豆粕库存低位运行，创下过去十年同期最低，现货价格持续走强，基差大幅回升。但按照中国商务部预估数据显示4月大豆进口980万吨以上，国内已经迎来大豆集中供应阶段，难以对9月豆粕形成利多。由于目前饲料企业库存偏低，存在补库需求，劳动节前后豆粕现货预计暂维持偏紧状态，节后一周后大概率豆粕供应会逐步缓解。 消费端：下游生猪，一季度生猪存栏同比增加2.2%。鸡蛋，肉禽方面存栏整体稳定，饲料消费预期较为乐观。后市关注：美生柴政策对豆油端影响美豆种植天气中美贸易进展 总结：中美贸易关税炒作暂时落地，市场焦点转入集中到港及美豆种植。当前美豆种植天气较为顺利，利空内外盘走势。但五一节后存在降雨不足的风险，且按照CPC展望数据来看，5月美国五大湖地区存在降雨低于正常水平的风险，加之中美贸易加征关税争端短期利多影响在抵达顶峰后，后续的谈判和缓和都会对美豆市场带来提振，因此，节前继续追空操作谨慎对待。5月豆粕预计在国内供应增加，豆粕累库，美豆天气炒作的多空交织下，先弱后强，整体大区间震荡行情为主。若美豆天气持续良好，且美生柴政策无确定性消息的情况下，豆粕将以延续偏弱运行为主。 1、全球菜籽：加拿大菜籽国内压榨需求旺盛，出口需求旺盛，预计将超额完成年度出口预估。美国停止对其他国家90天加征关税后，加籽价格持续攀升至贸易战前水平，价格表现强势。新年度加籽种植面积下降，但由于单产上调，产量同比小幅增加，关注6月种植报告。欧盟方面，欧盟地区新年度菜籽产量预估维持平稳1900万吨左右，后续关注天气情况。截止最新数据，欧盟对菜籽年度进口数据同比增加。 2、菜籽及菜粕库存：国内现货市场方面，受加籽价格上涨，国内加籽进口盘面榨利和现货榨利大幅回落至50元/吨以下水平。进口榨 利的下降，或导致远期菜籽进口积极性下降，利多远月价格预期。但短期内，国内目前菜粕商业库存偏高，加上5月国内新菜籽收获上市，短期供应压力依然存在。节后新季菜籽对期货盘面冲击压力将逐步减轻。 下游消费方面，水产养殖开启有利于菜粕消费预期。价差方面，豆菜粕现货价差扩大至1000元以上，菜粕替代消费打开。 后市关注：美豆种植面积及天气；加拿大种植面积及天气；美发起的国际贸易关税后续情况。 总结：国内新菜籽上市，以及豆粕端价格下跌，导致菜粕价格承压调整。但节后新季才自身上市冲击压力将逐步减缓，加上加籽国际价格的强势，菜粕调整空间预计有限。5月预计先弱后强。关注美豆端及加籽端种植是否能够给予升水。 4月，受中美贸易加征关税事件影响，豆粕创出年内新高，伴随市场看多情绪回落，国内大豆面临集中到港压力，价格高位回落。此外，美豆种植开启，种植进度快于去年同期，天气展望尚可，也对行情产生偏利空影响。4月，中国海关强化进口大豆检验检疫力度，导 致大豆通关时间由5天延长至20天以上，引发国内豆粕市场剧烈震荡。4月下旬，华北等地工厂因原料短缺推迟开机，豆粕库存迅速见底。截止4月25日，虽然国内港口大豆及油厂大豆库存连续三周持续回升，但国内油厂豆粕库存达到十年最低水平。 受粕现货供应偏紧影响，豆菜粕价差扩大至1000元/吨以上，菜粕替代效应大幅增强。 4月，受国内新季菜籽上市预期压力影响，菜粕整体震荡下行。期间受到豆粕端上涨以及加拿大菜籽价格上涨影响，出现快速反弹行情。在美国暂停对其他国家加征关税60天，加籽快速回升，并恢复至贸易战之前的水平，加籽的快速且持续的回升，导致加籽进口盘面及现货榨利快速萎缩。4月下旬达到200元/吨左右水平，不利于未来加籽进口积极性及进口量预期，一定程度上也限制了菜粕9月合约的调整空间。 全球大豆市场供需情况 1、USDA4月报告略偏利空 美国农业部4月报告维持南美大豆产量，维持美豆产量，但调整了非主产国大豆产量，调整全球大豆进出口及压榨数据，小幅调增全球大豆期末库存106万吨至1.22亿吨，美豆方面，美豆压榨量环比调增，导致美豆期末库存环比略有调减。美豆 ①4月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，3月预期为8710万英亩，环比持平；②4月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8610万英亩，3月预期为8610万英亩，环比持平；③4月美国2024/2025年度大豆单产预期50.7蒲式耳/英亩，3月预期为50.7蒲式耳/英亩，环比持平；④4月美国2024/2025年度大豆产量预期43.66亿蒲式耳，3月预期为43.66亿蒲式耳，环比持平；⑤4月美国2024/2025年度大豆总供应量预期47.34亿蒲式耳，3月预期为47.29亿蒲式耳，环比增加0.05亿蒲式耳；⑥4月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.2亿蒲式耳，3月预期为24.1亿蒲式耳，环比增加0.1亿蒲式耳；⑦4月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，3月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；⑧4月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.59亿蒲式耳，3月预期为43.49亿蒲式耳，环比增加0.10亿蒲式耳；⑨4月美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.75亿蒲式耳，3月预期为3.8亿蒲式耳，环比减少0.05亿蒲式耳。 据美国农业部USDA发布的4月供需报告，将巴西2024/2025年度大豆产量预期维持在1.69亿吨不变，市场预期为1.6911亿吨。将阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持在4900万吨不变，市场预期为4879万吨。 全球大豆市场供需情况 2、南美丰产基本确定巴西： 巴西农业部商品供应公司Conab4月月报：预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.678698亿吨，同比增加2014.87万吨，增加13.6%，环比增加50.03万吨，增加0.3%。 巴西国家商品供应公司(Conab)：截至4月26日，2024/25年度巴西大豆收割率为94.8%，上周为92.5%，去年同期为90.5%，五年均值为93.5%。 阿根廷：布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)：外媒4月27日消息:布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)报告，截至4月23日，阿 根廷2024/25年度大豆收获进度为14.5%，高于一周前的4.9%，但是比去年同期滞后约11个百分点。大豆平均单产为每公顷3.45吨，高于一周前的3.42吨/公顷。核心产区北部与南部表现尤为出色，单产平均达4吨/公顷。基于当前作物状况，该交易所维持阿根廷大豆产量4860万吨不变。罗萨里奥谷物交易所：截止4月10日最新消息，该交易所预计阿根廷2024/25年度大豆产量预估为4550万吨，而此 前估计为4650万吨。 全球大豆市场供需情况 3、美豆种植面积同比下降USDA3月种植意向报告：3月报告显示，2025年美国农户计划播种8349.5万英亩大豆（2月展望论坛预测为8400万英 亩），低于市场预估。报告发布前，分析师们平均预估2025年大豆种植面积为8376万英亩(范围8250-8550万英亩)。2024年最终大豆种植面积为8705.5万英亩，本次预估较2024年同比降低4%。 4、美豆种植初期表现良好但5月仍存降雨不足预期据美国农业部（USDA）每周作物生长报告，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前 一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%。 按照CPC月度天气降雨展望预期来看，美豆五大湖区域存在降雨低于正常水平的预期。就4月种植实际天气情况来看，降雨充沛，甚至影响到了种植的进度，5月初降雨存在不足，但预计将有利于种植的推进。实际种植影响，关注5月中下旬降雨情况。 全球菜籽市场供需情况 1、加籽出口需求旺盛 加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）：2024年8月1日至2025年4月20日，加拿大油菜籽出口量为752.24万吨，较上一年度同期的436.5万吨增加72.33%。截至4月20日，加拿大油菜籽商业库存为120.09万吨。4月17日，加拿大农业及农业食品部(Agriculture and Agri-Food Canada)4月供需报告中将2024/25年度油菜籽出口量 保持在750万吨，明显无法满足目前加拿大谷物委员会已出口量的进度发展。 2、国家粮油信息中心：6月份以后我国油菜籽进口将大幅减少去年四季度以来，我国进口菜籽大量到港，海关数据显示，去年10月至今年3月，我国累计进口油菜籽305万吨， 同比增加90万吨，增幅42%，主要是因为市场担忧中加贸易政策调整，加快采购加拿大油菜籽。预计4月份我国油菜籽进口量约20万吨，5-6月我国油菜籽月均进口量26万吨。6月份以后我国油菜籽进口将大幅减少。 3、欧盟本年度产量预计暂稳定菜籽进口同比增加截至4月20日，欧盟2024/25年度油菜籽进口量为541万吨，而去年为476万吨。一项大宗商品研究报告显示，鉴于 近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在。过去两周，欧洲各地的天气状况好坏参半，西欧气温较高，中欧和东部气温较低。未来两周，欧洲各地将出现良莠不一的天气，西欧和北欧气温较低，中欧和东欧气温高于正常水平。西班牙、法国、德国和波兰部分地区将出现降雨。更长时段的天气预报预计，4月的最后一周，整个欧洲大陆天气将凉爽潮湿，可能有助于缓解此前的旱情，并改善德国和波兰受干旱影响地区的蓄水情况。 中国2025年3月大豆进口350.3万吨，较2024年3月进口量同比减少203.8万吨，跌幅为36.78%。2025年1-3月中国累计进口大豆总量为1710.9万吨，同比减少146.8万吨，减幅为7.9% 国内大豆港口及油厂库存 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至2025年04月25日，全国港口大豆库存520.28万吨，环比上周增加49.78万吨；同比去年增加23.96万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存459.48万吨，较上周增加33.57万吨，增幅7.88%，同比去年增加104.40万吨，增幅29.40%。 压榨利润和压榨数量 近期中国海关强化进口大豆检验检疫力度，导致大豆通关时间由5天延长至20天以上，引发国内豆粕市场剧烈震荡，现货豆粕供应偏紧，豆粕现货价格持续上涨，现货榨利快速回升。最高达到1000元/吨以上的日榨利数据。截止4月29日，张家港地区大豆现货榨利为572.6元/吨。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，截止4月25日，油厂本月压榨410.33万吨，远低于去年同期的 655.95万吨。2025年5月，动态全样本油厂大豆压榨预估为831.2万吨，去年同期实际压榨量为857.41万吨，较去年同期预计减少26.21万吨。 豆粕库存情况 来源:中辉期货有限公司 截至4月25日，豆粕周度库存7.48万吨，较上周减少5.07万吨，减幅40.40%，同比去年减少41.37万吨，减幅84.69%；饲料厂豆粕物理库存天数4.35天，上年同期为7.23天。 截止4月29日，国内豆粕江苏地区05合约、09合约基差分别为1017元/吨、886元/吨，9-5价差为131元/吨 中国海关：2025年3月菜籽进口量24.68万吨，环比减少25.89%。1-3月菜籽累计进口89.88万吨。Mysteel：2025年5月，沿海地