高端制造产业跟踪(1月）：DeepSeek爆火预示着投资方向的何种变化？

DeepSeek爆火预示着投资方向的何种变化？ 五矿证券研究所高端制造行业 联系人：周越邮箱：zhouyue@wkzq.com.cn联系人：张雪邮箱：zhangxue1@wkzq.com.cn 分析师：祁岩登记编码：S0950523090001邮箱：qiyan1@wkzq.com.cn电话：010-56307033 行情回顾 板块观点 02 01 新闻&公告 数据跟踪 04 03 板块观点 1.板块观点 DeepSeek系列为什么爆火？ •DeepSeek实现行业领先模型能力，并且对代码开源。在AIME2024、Codeforces、GPQADiamond、Math-500、MMLU等多个测试中，DeepSeek-R1展现出媲美OpenAI-o1的模型能力。 •DeepSeek的模型成本大幅下降。在成本方面，DeepSeek-R1的API服务输出定价为16元/1M Tokens，相较于openAI-o1下降96%。对2024年12月发布的DeepSeek-V3，其API服务输出订单仅为8元（活动优惠期内为2元）/1MTokens。 资料来源：DeepSeek，五矿证券研究所 资料来源：DeepSeek，五矿证券研究所 1.板块观点 DeepSeek系列有哪些关键的技术突破？ •DeepSeek系列模型有2个核心的模型，DeepSeekV3和DeepSeekR1/R1-zero。 •DeepSeekV3在传统专家混合模型（MoE）上改进，实现了超低的训练成本。传统MoE模型存在负载均衡问题，在低精度训练方面也容易受到异常值影响。DeepSeekV3通过动态调整专家负载，避免了传统方案的性能损失，并且通过FP8混合精度训练框架验证了FP8在超大规模模型上的可行性。通过优化算法、框架和硬件协同，DeepSeekV3的训练需要180KH800GPUhours（2048块H800上训练50-60天），训练成本仅557.6万美元。相比之下，OpenAI训练GPT-4使用了2万块A100显卡训练90-100天，训练成本约6300万美元。 •DeepSeekR1/R1-zero通过大规模强化学习训练，涌现出强大推理能力。DeepSeekR1/R1-zero都是是通过大规模强化学习训练而来的模型，其中R1-zero没有将有监督微调（supervised fine-tuning,SFT）作为初始步骤。最早采用强化学习方法进行训练的模型是OpenAIo1。OpenAI研究科学家、o1核心贡献者HyungWon Chung在MIT进行过一次名为“Don’tteach.Incentivize（不要教，要激励）”的演讲，就论述了这一理念。Hyung WonChung认为AI领域正处于一次范式转变，即从传统的直接教授技能转向激励模型自我学习和发展通用技能。AGI所需要的技能太多，我们无法列举出每一项技能去teach，因此唯一可行的方法就是incentivize激励，让模型自己的思考、去涌现新的能力。在训练中，R1/R1-zero的推理能力通过强化学习自然涌现，思考时间随着模型的进行持续提升，自然而然地获得了解决越来越复杂推理任务的能力。 •相比R1，R1-zero省略了监督有监督微调SFT环节，完全依赖于强化学习，进一步减少了人工干预，引起了更多的关注。这对于那些难以获取大量高质量标注数据的领域来说，具有重要的意义。 1.板块观点 DeepSeek系列的影响？ 开源VS闭源 大模型领域一直存在开源和闭源的争议。OpenAI的GPT系列是闭源模型的代表，而开源模型阵营则有meta的Llama模型。在国内，华为、百度选了闭源，而阿里、腾讯则推出了开源模型。不论开源、闭源，在透明性、合规性、安全性方面都有很多分歧与争议。DeepSeek作为一个开源模型，其爆火意味着开源模型领域的一次大的突破。从商业模型角度，也意味着模型门槛的大幅降低，有更多的企业、技术人员可以进入大模型领域，并开发针对自己特定领域的模型。这对AI领域的加速发展无疑是一种利好。 预训练VS后训练 前OpenAI联合创始人、SSI创始人IlyaSutskever在NeurIPS 2024大会上发表演讲时表示，预训练时代即将结束，数据作为AI的化石燃料是有限的，目前用于AI预训练的数据已经达到了峰值。在此背景下，我们认为，AI领域正在进行一场范式的转变，重点将从预训练转向基于强化学习的后训练。DeepSeekR1已经展现出后训练可以涌现出强大的推理思考能力。 算力VS应用 DeepSeek的低成本模型让人担忧巨额的算力投资是否过度，但我们认为更低的成本会刺激更大的需求，DeepSeek对算力本身并不是一个利空。类似的情况我们在半导体、光伏都看到过，尽管成本大幅下降，但需求的提振还是让市场规模保持成长。从投资层面，除算力外，建议投资者2025年重点关注AI的应用，agent、智能硬件（AI眼镜等）、具身智能都将迎来发展机遇。 1.板块观点 人形机器人产业链有望深度受益于AI行业快速发展。 •随着AI性能的大幅提升及算力成本的下降，AI应用深度受益。而以人形机器人为代表的具身智能则是AI应用的重要方向。 •宇树科技的人形机器人登上春晚，对产业信心有提振作用，将进一步加快行业发展。 自动化板块，中国地区订单出现回暖。尽管一季度中国PMI为49.1低于50，但我们认为更多是受到春节扰动。自动化行业下游覆盖中国各个制造业，能较好的反映出中国制造业的景气度。我们观察到中国工业机器人产量多个月持 续回升。发 那科、安川的中国地区订单也都实现正增长，其中2024财年三季度（2024.10~12月）发那科中国区订单增速更是达到了49.6%。 工程机械板块表现稳健。12月挖机销量同比+16.0%，其中国内销量同比+22.1%。外销方面，工程机械12月出口金额50.47亿美元，同比+26.30%。国内方面，1月下旬国内大多数市场开始进入传统春节前的施工和需求淡季，呈现不同程度的转弱。预计2月下旬有望进入新一轮需求旺季。 2.行情回顾 资料来源：wind,五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 3.数据跟踪 宏观数据 2024年1~12月，中国工业企业利润总额增速-3.3%；利润增速排名前五的行业为：化学纤维制造；铁路、船舶、航空行业和其他运输设备制造业；金属制品、机械和设备修理；其他制造业；电力、热力生产和供应业。 2024年12月中国工业企业产成品存货增速3.3%，应收账款增速8.6%。 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 3.数据跟踪 工控自动化 2024年12月工业机器人产量7.14万台，同比增长36.7%； 2024年12月台达电收入86.35亿元，同比增长22.2%； 2024年12月上银科技收入4.60亿元，同比增长11.79%。 发那科、安川公布2024财年三季报，亚太区域自动化板块回暖。发那科2024财年三季度中国地区订单增长49.6%，亚太非中国区域订单增长36%；安川中国地区订单增长1%，日本增长13%。亚太地区的订单增速显著高于全球水平。 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：公司官网，五矿证券研究所 资料来源：公司官网，五矿证券研究所 资料来源：公司官网，五矿证券研究所 3.数据跟踪 叉车 2024年12月叉车销量11.13万台，同比+11.7%；叉车出口4.40万台，同比+14.87%；内销6.73万台，同比+9.7%。 根据海关数据，12月叉车（8427类目）出口金额7.80亿美金，同比+24.83%。 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：凯傲，五矿证券研究所 资料来源：丰田工业，五矿证券研究所 资料来源：永恒力，五矿证券研究所 资料来源：Bloomberg，五矿证券研究所 3.数据跟踪 工程机械 2024年12月工程机械出口金额50.47亿美元，同比+26.3%； 2024年12月挖机销量1.94万台，同比+16.0%；其中国内销量0.93万台，同比+22.1%；海外销量1.01万台，同比+10.8%。2024年12月装载机销量同比+1.04%，压路机销量同比+17.1%，起重机销量同比+5.33%。 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 3.数据跟踪 矿山机械 2024年，矿山机械出口51.92亿美元，同比增长25.58%；其中12月单月出口5.69亿美元，同比增长25.1%。 Parker Bay露天矿山设备指数2024年第三季度为96，连续2个季度下滑。 小松、卡特彼勒、安百拓公布业绩。小松24财年三季度（10-12月）矿山板块收入同比+4%，环比-9%。卡特彼勒矿山板块24年四季度同比-9%。安百拓订单同比增长12%，其中数字化相关业务增长30%。 资料来源：wind，中国重型机械工业协会，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 3.数据跟踪 其他数据 2024年12月金属切削机床产量同比+35.0%；12月空调产量同比12.9%； 2024年12月燃料电池汽车销量268辆，同比-82%； 2024年12月新造船价格指数1126，环比-0.3%，同比+5.2%。 2025年1月能源价格平稳。截至2025.1.31，LNG到岸价格14. 85美元/百万英热单位，秦皇岛动力煤价格753元/吨，布伦特原油价格76.76美元/桶。 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 工控自动化&机器人 特斯拉2024年四季报电话会： •Optimus人形机器人的训练需求可能至少是汽车所需训练需求的10倍。•长远来看，Optimus有潜力实现10万亿美元的收入。•我们有信心能够在6月在奥斯汀首次推出无人监管的全自动驾驶。•正常的内部计划是今年生产大约10,000台Optimus机器人。下一条生产线将每月生产10,000台。之后的生产线将每月生产10万台。•我们的目标是迅速提高Optimus的产量，速度可能比以往任何产品都要快。这意味着，我们的目标是每年提高一个数量级。•一旦我们开始达到每年超过100万台的稳定生产状态，我相信Optimus的生产成本会低于2万美元。 Figure与OpenAI终止合作。创始人BrettAdcock称，我们