煤化工行业专题：煤炭资源优势凸显，西北煤化工前景可期

发展煤化工可充分发挥我国煤炭资源优势。我国煤炭资源丰富，2023年我国煤炭产量47.1亿吨，占全球煤炭产量的51.8%；而原油和天然气产量分别占全球总产量的4.6%和5.8%，资源仍相对匮乏。发展煤化工替代石油资源，充分发挥国内煤炭资源优势，有利于保障国家能源战略安全。 煤制油气保障能源安全，煤制烯烃效益较高。2024年我国烯烃主流工艺仍为油制烯烃，煤制烯烃成本较低。据卓创资讯，2024年煤制和油制烯烃平均含税成本分别为7319和8373元/吨，煤制烯烃成本优势约为1055元/吨。主流煤化工产品中，煤制烯烃的单吨煤耗相对较高，意味着使用西部地区低价煤炭生产成烯烃产品，再运输到其他地区消费的经济效益较高，更大程度节省运力。传统煤化工中合成氨和甲醇为核心产品，我国合成氨/甲醇在产企业中以煤炭为原料的产能占比达89%/76%。2024年，我国煤制合成氨毛利率高于气制合成氨，而煤制甲醇利润率低于气制作甲醇。 西北煤炭资源集中，利于发展煤化工，规划项目总投资额或超万亿元。中国煤炭资源分布不均，西部资源丰富，东部资源面临枯竭。未来煤炭开发潜力主要集中在晋陕蒙新地区，规划煤矿产能也以这些地区为主。截至2024年底，西北地区规划的煤化工项目总投资额或超万亿元，项目以煤制油、煤制气、煤制烯烃等主流现代煤化工产品为主。晋陕蒙新四个地区的煤炭资源储量和原煤产量均处于全国领先地位，2023年合计产量占全国原煤总产量的比重高达81.35%，是我国煤炭供应的核心力量。晋陕蒙宁甘新煤炭消费量占比由2015年的31%增至2022年的43%。 运力及供水持续优化。煤炭主产区的煤炭铁路发运量呈提升态势，运力改善，未来煤化工产品外运能力也将随运输通道发展而提升。我国煤炭资源与水资源呈逆向分布，西部地区水资源相对短缺对煤化工产业发展形成一定制约。 晋陕蒙新宁地区中，新疆和陕西近十年供水总量提升幅度较大，未来供水工程的发展或将助力当地煤化工发展。 风险提示：市场风险，技术风险，安全风险，政策风险，资源风险，产能过剩风险，财务风险等。 投资建议：我们推荐在西北地区布局煤化工产业或具备煤炭资源的公司。1）宝丰能源：煤制烯烃龙头，产能布局宁蒙新。公司主营业务煤制烯烃产能高速扩张，内蒙项目逐步投产，新疆项目规划推进，为未来利润增量的核心来源；2）湖北宜化：收购新疆优质资产，煤炭助力产业链拓宽。公司为磷肥、氮肥行业龙头，资源优势显著，伴随子公司新疆宜化重组推进，疆煤资源注入将为公司带来利润增长；3）广汇能源：新疆民营能源巨头，煤油气核心资产扩张。公司现有白石湖煤矿、马朗煤矿两大矿区，煤炭产能持续增长。 行业概况：高效利用煤炭资源，促进煤化工高质量发展 煤化工：加工转化原料煤，煤气化为核心工艺 煤化工是以煤为原料，经过化学加工使煤转化为气体、液体、固体三种形态的化学品和燃料的过程。煤化工产业可分为传统煤化工和现代煤化工，传统煤化工包括煤制合成氨、甲醇、焦化等，主要为化肥、钢铁、有机合成等提供原料及燃料； 现代煤化工以合成气工艺为基础，进一步加工制取油气、燃料和各种化工产品，以煤经甲醇制烯烃、煤制油、煤制气等为主，主要生产化工产品和清洁能源产品。 图1：煤化工路线图 煤气化工艺在煤化工中具有重要地位，特别是在现代煤化工中起决定性作用。煤气化产生合成气（CO、 H2 等)既可直接用作能源，又可后加工合成液体燃料和其他化学品。作为龙头工艺，合成气化工需求量大、所需投资额大、工艺难度高。工业上对于不同的煤种、产品，使用不同的煤气化技术，煤气化工艺呈现多样化的特征。 图2：煤气化分类图 我国煤炭资源丰富，煤化工助力保障能源安全 我国能源结构仍然是“富煤、贫油、少气”，油气对外依存度高。截至2023年底，中国煤炭储量为2,185.7亿吨，同比增长5.6%；石油和天然气剩余探明技术可采储量分别为38.5亿吨和6.7万亿立方米，同比增长1.2%和2.6%。2023年我国煤炭产量47.1亿吨，同比提升3.4%，占全球煤炭产量的51.8%，占据重要地位。 2023年我国原油和天然气产量分别为2.1亿吨和2343.0亿立方米，分别占全球总产量的4.6%和5.8%。我国原油产量实现连续5年正增长，天然气连续7年增产超100亿立方米，但资源仍相对匮乏。 煤化工助力保障我国能源安全。以乙烯和丙烯为主的低碳烯烃是重要的基本有机化工原料，传统的低碳烯烃生产技术以石脑油蒸汽裂解为主，强烈依赖石油资源。 一般来说，一个百万吨级的烯烃工厂需要有千万吨级的炼油厂配套提供石脑油原料。发展煤化工替代石油资源，充分发挥国内煤炭资源优势，有利于保障国家能源战略安全。 表1：中国主要能源矿产储量 图3：全球及中国煤炭产量（亿吨） 图4：全球及中国原油产量（亿吨） 图5：全球及中国天然气产量（十亿立方米） 图6：动力煤价格（元/吨）与布伦特原油价格（美元/桶） 2023年中国能源安全稳定供应能力提升。2023年中国一次能源生产总量达48.3亿吨标准煤，同比增长4.2%。能源生产结构方面，煤炭占66.6%、石油6.2%、天然气6.0%，非化石能源（水电、核电、风电、光电等）占21.2%。能源消费总量为57.2亿吨标准煤，增长5.7%，能源自给率84.4%。 中国能源消费结构不断优化。2023年我国能源消费量继续提升，煤炭、原油、天然气消费量分别同比增长5.6%、9.1%、7.2%。2023年，煤炭在一次能源消费总量中的占比降至55.3%，同比降低0.7个百分点；石油占18.3%，同比上升0.3个百分点；天然气占8.5%，同比上升0.1个百分点；非化石能源（水电、核电、风电、太阳能发电等）占17.9%，同比上升0.3个百分点。与2013年相比，煤炭消费占比下滑12.1个百分点，非化石能源占比提升7.7个百分点。 我国是世界上第一大煤炭生产国及消费国，煤化工产业持续发展。近年来，我国现代煤化工产业发展迅速，主要产品产能、产量保持在世界第一。据中国能源报，2023年我国煤化工行业中，煤（经甲醇）制烯烃产能为1865万吨，较2019年增长17.9%；煤制气产能67.1亿立方米，较2019年增长33.3%；煤制乙二醇产能1118万吨，较2019年增长131.5%；煤制油产能1138万吨，较2019年增长23.56%。 图7：中国一次能源生产情况 双碳背景下煤企转型，产业链延伸发展煤化工 火力发电仍为我国煤炭消费最大领域，2022年消费量占比53.1%。煤炭下游应用主要包括电力、冶金、化工、建材、供热等行业领域。从2014-2022年我国煤炭消费结构可以看出，煤炭终端消费量在减少，但作为加工转换的中间消费量在增加，尤其是用于火力发电的煤炭消费量增量较大，由2014年的19.0亿吨提升至2022年的23.8亿吨，占总消费量比例由45.8%提升至53.1%。炼焦消费量较为稳定，同时，煤制油和制气等现代煤化工产品的煤炭消费量尽管体量较小，但增幅较高，消费量占比均由2014年的0.2%提升至2022年的1%左右。 严控煤炭消费增长，助力碳达峰。2021年10月国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，提出要推进煤炭消费替代和转型升级，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，“十五五”时期逐步减少。方案指出要严格控制新增煤电项目，有序淘汰煤电落后产能，推动重点用煤行业减煤限煤；严控新增炼油和传统煤化工生产能力，稳妥有序发展现代煤化工。2021年12月国务院印发的《“十四五”节能减排综合工作方案》提出到2025年，非化石能源占能源消费总量比重达到20%左右；“十四五”时期，京津冀及周边地区、长三角地区煤炭消费量分别下降10%、5%左右，汾渭平原煤炭消费量实现负增长。 表2：我国煤炭消费量（万吨） 新增煤电及自备燃煤机组受限。2023年11月30日，国务院发布《空气质量持续改善行动计划》，原则上不再新增自备燃煤机组，支持自备燃煤机组实施清洁能源替代。2024年，各省级行政区陆续发布空气质量持续改善行动计划实施方案，其中，辽宁、吉林、黑龙江、江苏、浙江、福建、江西、甘肃、重庆、四川、山西、山东、河北、河南、湖南、广东、广西、宁夏、青海、陕西明确原则上不再新增自备燃煤机组；安徽、海南禁止新增煤电及自备燃煤机组；内蒙古实施自备燃煤机组清洁能源替代，严禁在政策允许的领域以外新（扩）建自备燃煤机组； 贵州鼓励关停规模小、煤耗高、服役时间长、排放强度大的煤电机组，推动支撑性煤电项目等容量替代建设。 鼓励煤炭原料化，原料煤不纳入能源消费总量控制。为实现碳达峰、碳中和目标，煤炭消费需要转型升级，作为燃料、动力使用的煤炭消费受到严控，而原料煤不纳入能源消费总量控制。能源产品在转化为原料的过程中，并非100%排放二氧化碳到空气中，一般是20%排放，80%转化成原料，即原料煤碳排放低于燃料、动力用煤。2022年10月，国家发改委、统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，明确用于生产非能源用途的烯烃、芳烃、炔烃、醇类、合成氨等产品的煤炭、石油、天然气及其制品等，属于原料用能范畴，在国家开展“十四五”省级人民政府节能目标责任评价考核中，将原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除，据此核算各地区能耗强度降低指标。2024年9月，国家发改委等部门发布《关于加强煤炭清洁高效利用的意见》，提出有序发展煤炭原料化利用，鼓励煤基新材料、煤制油气建设等。 国家能源集团、中煤集团、平煤集团和陕煤集团等大型煤炭企业纷纷加快转型。 煤化工产业可以将煤炭转化为化工产品，部分替代石油等传统化石能源，实现煤炭的清洁高效利用，是煤炭企业实现能源转型的重要途径之一。同时，发展煤化工可以使煤炭企业实现产业链的延伸和多元化发展，与煤炭开采、洗选、发电等业务形成协同效应，将煤炭资源转化为高附加值的化工产品，提高企业的经济效益和竞争力。各企业积极探索低碳技术研发、煤化一体与产业链延伸等煤化工领域的绿色低碳发展路径，加大了对煤炭清洁高效生产、产品高端化精细化发展等技术研究的投入，通过技术创新提高资源转化率，解决产能同质化问题，提升煤化工行业的整体技术水平。 截至2024年底，西北地区规划的煤化工项目总投资额或超万亿元。传统煤炭企业加大了煤化工项目投资力度，在煤炭资源丰富的西北地区规划多个大型煤化工项目。据不完全统计，西北地区规划投资额超百亿元的煤化工项目总投资额已达一万亿元左右，项目以煤制油、煤制气、煤制烯烃等主流现代煤化工产品为主。 如国家能源集团1700亿投资额建设的哈密能源集成创新基地项目，以岔哈泉富油煤为主要原料，建设包括煤、油、化、新能源、绿氢、CCS/CCUS等一体化的现代综合能源项目，是首个应用二代技术直接液化煤制油项目，也是新疆第一个煤制油项目；中煤集团在新疆投资320亿元建设煤炭清洁高效转化多能融合综合示范项目，包含40亿方/年煤制天然气等；平煤神马拟投资300亿元在新疆建设尼龙66工业丝、民用丝产业链项目；陕煤集团榆林化学投资1760亿元建设1500万吨/年煤炭分质清洁高效转化示范项目二期工程，依托煤热解、煤焦油加氢、粉焦气化技术系统集成，进一步拓展和延伸产业链，探索煤基烯烃和煤基芳烃耦合发展的新路径。 表3：西北地区投资额超百亿元的煤化工项目规划 政策推动煤化工行业高质量健康发展 政策致力于推动行业高质量健康发展。煤化工行业各项政策不断出台，对于集中力量支持国家规划内项目建设、实现行业高质量健康发展、防止低水平盲目扩张提供了强大的政策支持和保障。节能降碳为政策着重点之一，政府对此设立了明确的量化目标，促使企业积极采取措施提升能效。煤化工行业不能仅仅满足于传统产品的生产，而是要向高附加值、精细化、差异化的产品方向发展。鼓励煤化工行业与其他行业的耦合发展，实现资源的循环利用和协同增效，提高整个产业链的资源利用效率和经济效益。 表4：煤化工行业政策 现代煤化工提升效益，传统煤化工存量优化 现代煤化工：煤制油气保障能源安全，煤制烯烃效益较高 煤制油和煤制气产业的发展对于