中辉能化观点

【行情回顾】：隔夜国际油价回落，WTI下降2.30%，Brent下降2.09%，内盘SC下降0.32%。 【基本逻辑】：核心驱动，OPEC+最新会议继续维持2025年4月增产计划，全球原油供给端趋于宽松，EIA最新数据显示，美国原油库存上升，油价上方承压。供给方面，截至1月31日当周，美国石油钻机数量增加7座至479座，为2023年2月以来最大周度涨幅。需求方面，美国从墨西哥进口原油量减少37.2万桶/日，为14.9万桶/日，低于2024年11月22日15.1万桶/日低点；印度发布数据显示，该国2024年12月原油进口量同比增加1.6%至1999万吨，为四个月来最高水平；沙特阿美首席执行官表示，预计今年全球石油需求将较2024年稳步增长130万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至1月31日当周美国原油库存增加870万桶至4.238亿桶，战略原油储备增加25万桶至3.951亿桶，汽油库存增加220万桶至2.511桶，馏分油库存增加减少550万桶至1.185亿桶。 【策略推荐】中长期走势：OPEC+有较大概率4月份开始增产，供给相对过剩，中长期中枢预计有所下移，关注4月5日OPEC+部长级会议。短周期走势：原油近期连续下降，短期区间震荡，盘整后，下行概率较大。SC03关注【580-605】。 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：2月5日，主力PG03合约收于4359元/吨，环比上升1.00%，现货端山东、华东、华南分别为4870元/吨、4500元/吨、5128元/吨，环比分别上升80元/吨、25元/吨、30元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，2月3日，OPEC+JMCC会议维持现有产能政策不变，OPEC+将从4月增产，成本端油价偏弱。成本利润，截至1月27日，PDH装置利润为20元/吨，环比下降1元/吨，烷基化装置利润为179.5元/吨，与上期持平。供应端，截至1月23日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为55.29万吨，环比下降0.38万吨。需求端，截至1月23日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为73.00%、55.27%、43.95%，环比分别上升0.30pct、1.12pct、0.00pct。库存端，截至1月23日当周，炼厂库存15.81万吨，环比下降1.04万吨，港口库存量为283.08万吨，环比上升19.52万吨。 【策略推荐】：走势偏弱，建议空配。技术走势：日线有所反弹，但周线依然向下，整体偏弱运行。策略：可轻仓试空，PG03关注【4350-4450】。 【行情回顾】：5-9价差日环比持平。 【基本逻辑】：供给端，1月万华化学首套25万吨/年LDPE装置投料开车成功。进口方面，近期伊朗、美国、沙特等区域货源存在集中到港预期，从前期市场接盘情况来看，1月份国内供应量或逐步增加，因此进口供应方面存在增量，后续需重点关注资源到港情况。需求端，进入季节性淡季，农膜开工率跌幅最大。库存端，社会库存周环比+0.2万吨，企业库存周环比+3.8万吨。综上，基差走强，节后石化库存较节前增加49万吨，累库幅度创近5年新高。2月暂无新增装置检修计划，供给端承压运行。夜盘盘面破位下跌，前期空单可继续持有，关注前低支撑力度。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【7650-7750】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：L-PP05价差日环比-36元/吨，PP-3MA05价差环比-80元/吨。 【基本逻辑】供应端，国内聚丙烯停车影响量升至14%。2月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游需求进入季节性淡季，塑编开工率明显下滑。出口毛利转正，人民币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，2月装置检修淡季，待重启压力偏高。节前下游开工率略弱于去年同期水平，关注节后终端复工复产情况。基本面供强需弱，节后显著累库。预计盘面震荡偏弱，前期空单可继续持有，关注整数关口支撑力度。 【策略推荐】：逢高偏空，PP2505关注【7300-7400】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差日环比-3元/吨。 【基本逻辑】：供给端，冬季是氯碱企业传统开工旺季，供给端高位承压，产能利用率升至82%。近期氯碱毛利低位回升，底部成本支撑转弱。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，2024年PVC累计出口262万吨，累计同比+15.1%；单月出口23.3万吨，1月台塑报价环比下跌20-30美元/吨。周度厂库及社库均窄幅增加，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，电石跌价，成本支撑转弱。2月是出口相对淡季，装置检修计划偏少，仓单陆续注销，关注节后累库高度。盘面或仍维持弱势探底，反弹偏空。【策略推荐】：逢高偏空，V2505关注【5050-5250】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减 少。 【行情回顾】：1月27日，PX华东地区现货7370元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘7110（-58）元/吨。华东地区基差260（+58）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置负荷提升，供应端压力增加。国内方面，福建联合、镇海炼化负荷恢复，中金石化降负；国际方面，印尼78万吨装置因故停车20-30天，韩国GS检修计划延后至2月，韩国乐天已重启，韩国SKGC略降负，台化FCFC降负。具体来看，加工差方面，PXN价差191.8（-6.5）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差68.3（+2.0）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差持续升至14.2（+0.5）美元/桶，处于近五年中性偏低位置（且低于去年同期）；汽油重整与芳烃重整比价方面，甲苯、二甲苯调油价差利润同期偏低。产量方面，PX日度开工率88.3%（环比持平），周度开工率89.4%（+4.0pct）；周度产量75.0（+3.4）万吨。与此同时，国际PX开工负荷止跌回升，最新亚洲PX开工率77.8%（+2.2pct）。进口方面，2024年全年PX累计进口处近五年同期偏低位置。需求端预期走弱。PTA装置方面，英力士125万吨装置1月中检修，目前处停车状态，计划春节后重启；嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；后期，逸盛海南计划2月中检修，福佳大化计划3月中检修。具体数据方面，PTA加工费166.6（-43.2）元/吨，最新装置周检修产能损失量36.8（-1.0）万吨，日度开工率81.5%（环比持平），日度产量19.7万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率81.5%（+0.6pct），周度产量142.0（+1.0）万吨。库存端，12月PX库存有所下降。综合来看，PX供需相对较好；原油价格高位回调，长流程PX-Brent、中流程PXN、短流程PX-MX价差均有所走低，估值偏低，库存处相对低位，短期成本驱动震荡偏弱，关注回调做多机会。 PTA：需求端走弱叠加成本支撑弱化，短期偏弱关注买入机会 【行情回顾】：1月27日，PTA华东现货4975元/吨（环比持平）；TA05合约日内震荡至收盘5024（-46）元/吨。TA5-9月差-32元/吨（环比持平），华东地区基差-17（+32）元/吨。 【基本逻辑】：加工费偏低，供应端压力预期有望缓解。英力士125万吨装置1月中检修，目前处停车状态，计划春节后重启；嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；后期，逸盛海南计划2月中检修，福佳大化计划3月中检修。具体数据方面，PTA加工费166.6（-43.2）元/吨，最新装置周检修产能损失量36.8（-1.0）万吨，日度开工率81.5%（环比持平），日度产量19.7万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率81.5%（+0.6pct），周度产量142.0（+1.0）万吨。需求端有所走弱，下游聚酯负荷高位略有下降，终端织造开工负荷高位回落。下游聚酯品加权利润246.2（+37.3）元/吨，聚酯日度产能利用率82.1%（-0.2pct），周产能利用率83.0%（-3.0pct）；周度聚酯产量137.1（-4.9）万吨，但依旧同期偏高。聚酯产品周度加权库存（可用天数）13.7（+1.2）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率维持低位，江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均持续大幅回落；同时，纺织企业订单天数持续降至6.8（-1.0）天；轻纺城成交量226（-15）万米，15日平均642（-40）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库将至低位，纯涤纱成品库存有所累库。库存同期偏高，PTA社会库存可用天数14.0（+0.1）天，其中PTA厂内库存3.7天（+0.2天），聚酯工厂原料库存10.3（-0.1）天。此外，成本端方面，原油高位回调，PXN价差同期偏低。综合来看，PTA加工费偏低，供应端压力预期有望缓解；下游需求有所走弱，聚酯及终端织造开工负荷高位下滑；库存同期偏高，成本端支撑走弱。短期震荡偏弱，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA05合约关注【4930，5000】。 乙二醇：需求端走弱叠加成本支撑弱化，关注低买机会 【行情回顾】：1月27日，华东地区乙二醇现货价4741（+4）元/吨；EG05日内收盘4721（+2）元/吨。EG5-9月价-11（+6）元/吨；华东基差20（+2）元/吨。 【基本逻辑】：开工负荷偏高，供应端压力较大。国内装置动态方面，镇海石化装置重启延后至3月底（原计划1月中重启），三江化工停车检修25天至2月10日，古雷石化、宁波富德2月检修；陕煤榆林轮检结束重启，上海石化、镇海石化预计3月下旬重启。盛虹石化180万吨乙二醇目前整体开工稳定，运行负荷9成；四川石化年产36万吨的乙二醇装置昨日重启，该装置19号停车，目前负荷逐步提升中。海外装置动态方面，沙特Sharq4#70万吨装置按计划停车，预计2月重启，科威特53万吨装置计划检修。受寒潮影响，美国多套装置预防性停车，部分重启。最新数据显示，MEG周度检修损失量21.6（-1.1）万吨，处近五年中性偏高位置，但同比去年偏低；日度开工率61.7%（环比持平）,日产量5.63万吨（环比持平）；周度开工率64.1%（+1.7pct），周产量38.6（+0.9）万吨。进口方面，由于近期海外装置重启较多，最新乙二醇到港量30.3（+9.2）万吨。需求端有所走弱，下游聚酯负荷高位略有下降，终端织造开工负荷高位回落。下游聚酯品加权利润246.2（+37.3）元/吨，聚酯日度产能利用率82.1%（-0.2pct），周产能利用率83.0%（-3.0pct）；周度聚酯产量137.1（-4.9）万吨，但依旧同期偏高。聚酯产品周度加权库存（可用天数）13.7（+1.2）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率维持低位，江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均持续大幅回落；同时，纺织企业订单天数持续降至6.8（-1.0）天；轻纺城成交量226（-15）万米，15日平均642（-40）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库将至低位，纯涤纱成品库存有所累库。库存端略有下降，社会库存、港口库存均持续回升。此外，成本端支撑走弱，近期煤价弱稳运行，油价持续回调。综合来看，乙二醇装置负荷高位，供应端压力较大；需求支撑走弱，聚酯及终端织造开工负荷高位下滑。到港量近期有所回升，社库及港口库存略有下降，成本端支撑偏弱，短期盘面震荡偏弱，关注回调买入机会。 【策略推荐】：EG05合约关注【4650，4750】。 瓶片：供应端压力有所缓解vs成本端支撑偏弱，关注低买机会 【行情回顾】：1月27日，华东地区水瓶级pet瓶片现货6240（-30）元/吨；PR2503合约日内收盘6228（-16）元/吨。华东基差12（-14）元/吨。 【基本逻辑】：装置检修降负，供应端压力有所缓解。产能方面，2023年，我国聚酯瓶片年有效产能达1631万吨