中辉农产品观点

豆粕：阿根廷干旱美盘提振 【品种观点】 未来十五天巴西大豆地区降雨基本维持正常水平，降雨量环比下降，有利于巴西大豆收割。阿根廷大豆地区降雨虽然较前期有所缓和，但依然低于正常水平，降雨不足引发市场减产担忧。利多美豆假期上涨。2月4日中国应对美加征关税政策，对美能源机械进行加征关税，未包含美豆，利多美豆价格隔夜大幅上涨。国内市场方面，短期巴西大豆尚未到港，油厂大豆及豆粕库存整体维持去库状态，随着巴西收割进度推进，3月国内大豆供应预计将环比持续增加。盘面上，豆粕05合约前日高开高走，短线及短期偏多格局依旧。本周阿根廷降雨不足，关注下周锋面能否带来降雨。2890元以上投机走势偏多，若失守2890元则需警惕短线有回补缺口的风险。 菜粕：跟随豆粕上涨 【品种观点】 假期美政府向加拿大加征贸易关税，或不利于菜油出口。但加籽价格未受该消息影响，维持收涨状态。国内市场方面，1-2月菜籽进口预估同比增加，沿海油厂菜籽及菜粕库存较高，短期菜籽供应依然充足。下游水产淡季，消费预期一般。关注中国对加籽反倾销调查结果。在无明显驱动下，以跟随豆粕趋势为主。 菜粕05合约前日大幅收涨，一方面受到豆粕市场带动，另一方面加籽周度出口数据环比增加，美加贸易加征关税推后一个月提振加籽市场看多情绪，加籽收涨。2525元以上投机走势偏多强势，若失守2525元则短线投机走势有回撤缺口整理的风险。 【品种观点】 春节期间，马棕榈油1月产量预估维持环比下降态势，但1月出口环比降幅也较大，1月去库预期存在，但环比降幅预计有限。2025年斋月预计将于2月28日星期五或3月1日星期六开始，斋月节备货需求对棕榈油依然存在短期支持。加上印尼方面再度爆出2026年要执行B50政策，实现柴油零进口，并将从本周开始派遣一个小组，密切关注B40生物柴油政策的执行情况。若印尼生柴政策得以贯彻执行，那么对于棕榈油长期价格将构成强利多。国内棕榈油市场方面，供应维持偏紧，最新周度库存显示环比继续下降。 受假期马盘上涨带动。棕榈油05合约前日高开收涨，短期暂止跌企稳。8490元以上短线走势偏多反弹对待，看多逢低参与。 棉花：暂挥10%关税大棒外贸边际利空或有限 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内增仓上行0.04%，收13645元/吨。ICE美棉下行1.39%至66.01美分/磅。国内现货价格较昨日持稳，均价14747元/吨。 国际方面，截至2月2日，巴西棉花播种率为56.1%，上周该播种率为46.3%，去年同期则为88.7%。StoneX将巴西2024/25年度棉花产量预估从12月份的383万吨下调至379万吨。据该公司称，下调主因是马托格罗索州的种植面积被下修。美国方面，根据特朗普最新的行政命令将对中国商品征收10%的关税。同时，该命令明确规定“低值货物”免税政策将不再适用。巴基斯坦方面籽棉上市接近结束，持续处于近年来偏低水平，水资源紧张或推动24年早播棉花种植。 国内，目前加工量累计近640万吨，销售率同比依旧偏快，新棉持续上量供应中。中国12月份棉花进口14万吨，同比继续大幅度萎缩，但因剩余配额的集中使用及内外棉顺差走扩引发进口环比增加。库存方面，全国商业库存、港口库存仍旧处近5年最高位置运行，随美棉价格进一步走低且关税管制愈发严格，采购商月内仍有逢低购入外棉驱动。纯棉纱、混纺类成品继续小幅去库趋势，受制于需求去化速度持续偏慢。下游纺企、织厂逐步开工，但交投尚未恢复， 5整体来看，随着特朗普对中国10%的关税大棒挥下，市场情绪并未发生进一步走低。一方面，本次关税管控相较此前最高的25%偏低，且未有进一步过激表态。另一方面，新疆棉的国外封锁并未进一步边际提高，虽一定程度上提高了溯源订单的成本，但是对于国内棉花消费的进一步利空相对有限。鉴于目前市场重心由西渐引至东与国内产业转移的趋势，使得国内外贸内卷不断加重进而限制单价提升打压棉价。在2024/25年国内外产量的激增及增量需求疲软的基本面情况下，上驱动力不足，预计棉价上方持续承压。关注后市宏观风险外溢及南美天气情况。 红枣：库存去化进程较慢下游需求未有亮点 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内增仓持稳于9295元/吨。 供应方面，新疆主产区灰枣收购结束，产区余货零星成交少量不足以影响主流价格。阿克苏、阿拉尔、喀什地区主流灰枣价格价格区间为4-5.5、4.8-5.6、5.5-6.5元/kg，价格较月初基本持稳。据Mysteel农产品调研数据统计，截止2025年1月22日红枣本周36家样本点物理库存在10600吨，较上周减少78吨，环比减少0.73%，同比增加10.73%，本周样本点库存小幅下降。上游加工厂成品量持续增加，供应充足。春节期间市场并未出现爆款产品及其他消费亮点。 整体来看，年度灰枣同比大幅度增产，成品率较低，库存同比值偏高，市场货源供应充足。近期下游市场消费端并未有亮点出现，相关消费仍旧较为疲软，整体供强需弱格局维持。但是，由于2024年枣农收入有限，2025年种植积极性可能会受到抑制，进而影响2025/2026年度红枣产量出现回落。建议关注节后国内消费市场好转情况及25年5月以后新季产量情况。但鉴于目前宽松基本面情况，操作上建议节后暂以逢高沽空为主。 【品种观点】 生猪主力合约Lh2503日内减仓上行2.69%至13385元/吨。国内生猪现货最新报价呈现小幅上涨，均价16290元/吨左右，涨幅0.06%。 供给端，生猪春节期间走量有限，因现货价格利润尚可，集团或延续积极出栏。大型企业方面，2024年国内13家上市公司年度出栏目标共约1.43亿头，实际出栏量约1.46亿头，整体目标完成率103%，2025年各上市公司生猪出栏目标仍有增长空间。仔猪方面，由于成活率小幅回来，钢联样本企业出生数在9-12月前都呈现小幅走弱。并且，10-12月仔猪饲料销售数据环比持续走弱。虽能繁母猪同比差值不断搜索，存栏持续恢复，但上半年供应压力或相对较弱。需求端，主要地区屠企多休市状态，近日陆续复工，节日里白条购销较为平淡。 整体来看，上半年整体依旧处于产能恢复路径之中，且因现货价格利润尚可，集团或延续积极出栏压制价格反弹空间。节后首日盘面快速反弹修复基差符合预期，但短期生猪养殖端出栏压力仍然较大，猪肉需求虽然有所改善，但持续性有限，价格后续整体预计继续偏弱为主，期货盘面预计整体低位震荡运行，关注短线跨月反套机会。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！