豆类：棕榈油产量开始恢复，后市易跌难涨
豆类：棕榈油产量开始恢复，后市易跌难涨 摘要：美豆月度供需报告维持库存不变，库存调减预期证伪。但是最近几天，阿根廷再次迎来降雨天气，并且雨量较大，天气炒作很有可能卷土重来。天气因素难以把握，再加上目前期价处于相对高位，追高风险偏高，建议低位回调后多单介入。棕榈油月度供需报告显示，棕榈油1月产量同比增加，表明棕榈油逐渐摆脱厄尔尼诺减产影响，产量进入回升修复阶段。叠加疲软的下游需求，油脂后市上涨空间有限，高位继续试空为主。 一、行情回顾 上周，市场无视美豆利空报告，在商品普涨和南天天气预期的带动下忙，粕类突破前期高点。截止目前CBOT美豆主力合约月度变动（3.02%)，国内豆粕主力（3.74%），菜粕主力（4.83%）,棕榈油主力（1.85%），豆油主力（1.05%），菜油主力（2.03%）。 图1-1 豆类相关品种主力合约月度价格变动（%） 数据来源：Wind、神华研究院 二、基本面分析 1、美豆销售较好，但美豆报告维持库存不变 美国农业部2月供需报告数据整体较为平淡，美豆平衡表基本未作调整，2016/17年度的美豆产量43.07亿蒲，压榨19.30亿蒲，出口20.50亿蒲，期末库存4.20亿蒲，均与1月报告数据持平。尽管美豆出口进度较预期偏快，但USDA未作调整，本年度中国进口数据也维持在8600万吨水平，因而使得美豆库存高于市场预期（市场平均预测为4.10亿蒲），因而对美豆形成利空压力，报告后 美豆自两周高点回落。 出口面方面，上周四的出口销售报告基本符合预期，2月2日止当周，美国2016-17年度大豆出口销售净增536,300吨，预估为50-80万吨，较前一周和前四周均值均减少14%。2017-18年度美国大豆出口销售净增129,300吨，预估为10-25万吨。民间出口商报告向未知目的地出口销售107,000吨美国大豆，2016/17市场年度付运； 2、美报告下调阿根廷产量 阿根廷洪涝灾害致使其大豆减产，南美整体丰产不确定增加。1月中旬，阿根廷中部大豆产区再度出现显著降雨，这让本就潮湿的种植区土壤情况进一步恶化。当前有农业学家预计大约有200万公顷的大豆田将受到影响，接近阿根廷大豆总播种面积的10%，甚至更多。 受此影响，美豆报告下调阿根廷产量，部分对冲巴西丰产预期。南美大豆方面，美国农业部下调阿根廷2016/17年度大豆产量预估至5,550万吨，上月预估为5,700万吨，并将巴西大豆产量预估维持在1.04亿吨。 3、南美地区再次迎来降雨天气 10日阿根廷大豆产区有大范围的中到大雨，部分地区降水量或达50mm，本次降水强度较强，不仅前期受洪灾影响的科尔多瓦省、圣菲省可能再次受淹，其他产区也将有湿渍风险，特别是北部查科省一带强降雨将持续两天，作物长势将受较大影响。巴西帕拉纳州、戈亚斯州及圣保罗州降水不大，有利大豆收获，而南里奥格兰德州10日有利降水，预计可补充墒情，东北部产区持续较强降雨，同样对作物有益。 当前南美大豆大部分仍处于生长关键期，天气炒作仍有可能卷土重来，南美天气变化还是未来一段时间的关键变量。 图2-1 未来一周南美降雨情况 数据来源：NOAA、神华研究院 4、马棕榈油月度供需报告整体利空 马来西亚媒体报道，马来西亚政府在和印尼政府协商后，计划修订棕榈油出口关税，因为过去几个月里棕榈油价格上涨导致需求下滑。马来西亚种植业及商品部长马袖强拿督表示，政府将在棕榈油生产国理事会（CPOPC）下次开会时修订出口关税。马来西亚和印尼是理事会成员国。泰国和哥伦比亚也表示有兴趣加入该理事会。马来西亚预计2017年的棕榈油产量将提高1940万吨，高于2016年的1732万吨。2016年的棕榈油出口为1600万吨，低于2015年的1740万吨。 马来西亚棕榈油局（MPOB）周五公布的数据显示，马来西亚截至1月底棕榈油库存较上月下滑7.6%至154万吨。MPOB同时公布，马来西亚1月棕榈油产量环比下滑13.4%至128万吨；1月棕榈油出口环比增长1.2%至128万吨。受访的分析师此前预期，库存减少10.7%至149万吨，产量下滑9.1%至134万吨。出口预计将增长1%至129万吨。 出口方面，棕榈油需求疲软。马来西亚船运调查机构ITS周五公布的数据显示，马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为340,947吨， 较1月同期出口的351,907吨下降3.1%。 图2-2 马棕榈油月度产量 数据来源：wind、神华研究院 三、行情展望及策略 图3-1 豆粕主力合约日线走势图 数据来源：wind、神华研究院 技术上看，豆粕主力合约连续反弹，期价接近前高3020附近，测试前高压力，MACD能量柱翻红并放大，期价仍有可能继续上冲。综合来看，美豆月度供需报告维持库存不变，库存调减预期证伪。但是最近几天，阿根廷再次迎来降雨天气，并且雨量较大，天气炒作很有可能卷土重来。天气因素难以把握，再加上目前期价处于相对高位，追高风险偏高，建议低位回调后多单介入。棕榈油月度供需报告显示，棕榈油1月产量同比增加，表明棕榈油逐渐摆脱厄尔尼诺减产影响，产量进入回升修复阶段。叠加疲软的下游需求，油脂后市上涨空间有限，高位继续试空为主。 神华研究院 柳松 声明: 此报告版权属于神华期货有限公司，未经授权，任何个人、机构不得以任何方式更改、转载、传发及复印。 本报告内容仅供参考，不作最终入市依据，神华期货不承担依据本报告交易所导致的任何责任。
