2月风格轮动观点：红利领航，成长蓄力

01多维量化轮动模型：红利仍占优，成长边际改善 1.1 本月观点：红利仍占优，成长边际改善

• 本月模型选取期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、资金博弈五个指标，分别给出买入高景气或买入红利的配置信号，最终打分决定配置策略。
• 截至2025年1月24日，轮动策略年化收益+14.97%，超额年化+12.02%。
• 2024年9月模型转为配置创业板，10月提示高低切机会，11月红利风格重新占优。
• 当前红利复合打分占优，但资金博弈及信用端数据改善看好成长，建议红利成长60：40配置，逢低布局红利（尤其是港股央国企），同时把握半导体、计算机、电池等成长板块机会。

1.2 模型打分明细：

• 期限利差：10Y-1Y国债下行（本月0.32，上月0.59），不利于高景气风格。
• 社融增速：2024年12月社融存量同比8%，边际改善，支持成长风格。
• CPI与PPI四象限：12月CPI+0.1%，PPI-2.3%，通胀低位，红利风格占优。
• 美债利率：虽高位回落但仍高于4.5%，压制成长风格。
• 资金博弈：外资流入意愿指数走弱，但南向资金大幅增持中芯国际、小米等高股息板块。

02AH比价：港股红利更优 2. 港股市场观点：延续看多

• 港股模型本周延续看多，基本面回暖，情绪面PCR见底回升，资金面南向资金增持。
• 红利AH比价港股优于A股，尤其是港股央企红利资产配置机会。