策略深度报告：2月度金股：节后买什么？【勘误版】

2月度金股：节后买什么？【勘误版】 2025年02月06日 证券分析师陈刚执业证书：S0600523040001cheng@dwzq.com.cn证券分析师曾朵红 ◼继续看好2月“春季躁动”行情。从季节效应看，2月处于经济数据、业绩的真空期，同时新的政策预期开始逐步发酵，流动性改善、活跃资金兴起，带动市场风险偏好提升，是春季做多的黄金窗口期。历史上，A股2月单月上涨概率及涨幅均处于领先位置：近20年，2月上涨概率达76%，平均及中位数涨幅分别为4.3%和3.2%，无论是胜率还是涨幅都领先其他月份。 执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师张良卫 今年“春季躁动”的特殊性在于，市场此前所担忧的海外经济政治不确定性或已阶段性落地。特朗普正式接任美国总统后，对华关税表述趋于缓和，由大选期间“考虑对中国征收60%关税”转变为上任次日“讨论从2月1日起对中国加征10%关税”，日前又称“宁愿不对中国征收关税”，力度和节奏上均好于市场预期。此外，两国元首通话与特朗普的百日访华计划均释放短期内中美关系缓和的积极信号，外部风险有所缓释。流动性方面，市场对于1月美联储暂停降息的预期较为充分，1月中旬起强美元定价迎来持续修复，随着美国服务业景气回落、经济增长放缓，中期来看美元仍将处于下行通道中，为A股资金面及基本面预期带来利好。 执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师马天翼 外部扰动靴子落地，内部政策预期有望升温。春节前，“两新”、中长期资金入市等利好政策持续推进；然而，受海外高利率、稳汇率诉求增强的影响，货币政策出台预期有所下修。进入2月，我们预计总量政策的推进与落地将为股市平稳运行提供支撑，降准、降息可能性加大，财政政策的取向和力度成为市场关注的焦点。在流动性充裕及政策想象空间打开的背景下，节前偏弱的市场情绪为后续预期的再度修复提供了空间，行情有望“躁动”演绎。 执业证书：S0600522090001maty@dwzq.com.cn证券分析师苏立赞 执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师黄诗涛 ◼2月，我们的配置更关注产业趋势与外需方向。 1、继续看好科技成长，尤其是强产业趋势品种。复盘过去十年春节前后的风格切换，节后60个交易日得益于活跃资金的“重回躁动”，成长风格往往表现更优，建议关注AI与泛AI等方向的强产业趋势品种，有望具备更高弹性。 执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师袁理 2、看好外需板块此前偏悲观定价的阶段性修复。考虑到短期内特朗普关税政策的落地推进或优于市场预期，海外风险缓和，此前定价偏悲观的外需品种有望迎来阶段性的估值修复。 执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师吴劲草 3、继续看好内需政策催化方向。两会之前，面向2025年的政策预期难有证伪风险，市场逻辑将沿着“预期政策拐点——预期斜率过高——预期斜率向下修复——预期斜率向上空间重新打开”的逻辑演绎。关注化债，消费新增长点/政策潜在增量，及“两重”、“两新”结构性增量。 执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn 相关研究 《DeepSeek的扰动与关税再敲门——全球大类资产观察（1.20-2.2）》2025-02-04 《春节期间全球发生了哪些大事？节后A股如何演绎》2025-02-03 ◼风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险等。 内容目录 1.本月十大金股推荐..............................................................................................................................4 1.1.电新：三花智控.........................................................................................................................41.2.汽车：宇通客车.........................................................................................................................51.3.机械：杰瑞股份.........................................................................................................................61.4.海外科技：道通科技.................................................................................................................71.5.电子：蓝思科技.........................................................................................................................71.6.军工：华秦科技.........................................................................................................................81.7.建筑建材：上海港湾.................................................................................................................91.8.环保公用：瀚蓝环境...............................................................................................................101.9.商社：安克创新.......................................................................................................................111.10.能源化工：亚香股份.............................................................................................................12 图表目录 表1：十大金股财务信息.....................................................................................................................13 1.本月十大金股推荐 1.1.电新：三花智控 投资建议： 1、特斯拉更新量产计划，预计25年将有数千台人形机器人投入其汽车工厂，26年将进行外售，若一切顺利，扩大10倍量产至5-10万台，27年进一步放大10倍到50-100万台。三花聚焦机电执行器，长期配合tesla研发迭代且具备海外多地产能，进入特斯拉体系确定性强。利润弹性方面，当前执行器总成价值量预计约10-20万元，大规模量产后有望降至5万元。若按照特斯拉25年5000台自用/26年5万台外售/27-28年内100万台测算，线性&旋转关节总成的净利率平均达10%，理论上行业利润空间有望达1亿/7亿/50亿，公司有望获得主要份额，贡献较大利润弹性，3-5年内有望再造一个三花！ 2、家电Q4淡季不淡，传统制冷领域稳健增长。传统制冷零部件乘能效升级、冷媒切换之势稳健增长，同时国补、以旧换新等政策带动24Q4淡季不淡。公司已在美国、波兰、墨西哥、越南、印度等地建立海外生产基地，有望抓住全球机遇，中长期可突破家电存量市场发展瓶颈。 3、汽零热管理部件龙头，板块增速环比改善。核心客户涵盖特斯拉、比亚迪、赛力斯、小米等，销量整体保持较高景气度。25年特斯拉销量恢复20%+增长，欧洲新车型放量，汽零板块有望增速进一步恢复。 关键假设及驱动因素： 1、人形机器人领域，特斯拉进展节奏顺利，公司顺利进入特斯拉供应链，获得主要份额； 2、新能源汽车销售景气度持续，公司凭借推动智能制造、精益生产、提升自制能力以降本增效，把握行业高速发展机遇； 3、传统空调零部件领域，公司持续技术迭代，主导产品市占率稳中有升。 有别于大众的认识： 人形机器人业务公司有望占据主导份额，核心部件自制率高。 股价催化剂： 特斯拉人形机器人业务进展超预期、新能源车热管理定点超预期、家电及商用制冷需求复苏。 风险提示：家电&新能源汽车销量不及预期，人形机器人进展不及预期等。 1.2.汽车：宇通客车 投资建议： 上轮大周期：2012-2016年，宇通借助国内新能源公交红利稳固了国内龙头地位。战略维度，公司管理层通过MBO控股公司，利益深度绑定，“提早布局，顺势而为”把握校车/新能源公交行业红利，大中客销量占全部客车销量从2012年的28%提升至2016年的33%。财务维度，上轮周期宇通在资产负债表扩张/研发高投入的压力下实现量利齐升，2012-2016年收入复合增长率达到16%，利润复合增长率达到27%。总结来看，天时为先（校车/新能源公交周期），地利次之（宇通在所有客车企业里最“卷），人和为本（积极求变的管理层），天时地利人和具备稳固行业龙头地位。 本轮大周期：2020-2027E,宇通借助海外新能源普及红利将成就世界龙头地位。从出口销量角度看，宇通本轮周期始于2020年，但国内受疫情拖累表观业绩承压，故国内基盘稳定是研究出口逻辑的前提。从业绩角度看，本轮周期红利体现于2023年，2023全年收入同比+24%，归母净利润同比+139%，主要依赖于大中客出口销量同比+79%，海外收入同比+86%。展望本轮客车出口周期，行业贝塔复苏显著，2024年大中客出口销量同比+39%，我们预计2025-2027年出口高增有望持续，新能源客车海外渗透率不及20%尚处快速提升通道。本轮周期，剩者为王，格局稳定为这轮周期自上而下逻辑成立的第一要素，宇通/金龙作为行业龙头2010年至今合计市占率维持50%以上，出口市占率接近60%，海外车企势弱基础上中国客车全球市占率提升空间较大。高成长性是本轮宇通估值上移的核心原因，据我们测算，2023-2027年我国客车海外市占率有望从22%提升至44%，海外新能源渗透率有望从14%提升至31%。出口高盈利性是高成长的根源，2023年宇通出口毛利率为32%，显著高于国内毛利率的23%。高红利是股价的强支撑，本轮周期宇通不具备新投产能的需要，现金流显著好于利润，高分红我们预期可持续。 关键假设及驱动因素： 1、旅游客车需求提升叠加公交车替