五矿期货文字早评

2025/02/05星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.06%，创指-2.73%，科创50-2.03%，北证50-1.96%，上证50+0.18%，沪深300-0.41%，中证500-1.07%，中证1000-1.55%，中证2000-1.67%，万得微盘-0.09%。两市合计成交11179亿，较上一日-1041亿。 宏观消息面： 1、国务院关税税则委员会发布公告，自2025年2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征10%或15%的关税。 2、2025春节档新片总票房再创新高。 3、DeepSeek节日期间发酵，港股相关股票在节日期间大幅上涨。 资金面：融资额-111.83亿；隔夜Shibor利率+3.90bp至1.7080%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-2.07bp至3.1335%，十年期国债利率-3.30bp至1.6321%，信用利差+1.23bp至150bp；美国10年期利率-4.00bp至4.54%，中美利差+0.70bp至-291bp。 市盈率：沪深300:12.44，中证500:27.16，中证1000:35.89，上证50:10.74。市净率：沪深300:1.34，中证500:1.77，中证1000:1.99，上证50:1.21。股息率：沪深300:3.46%，中证500:1.88%，中证1000:1.55%，上证50:4.32%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.52%/-0.58%/-1.08%/-2.10%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.52%/-1.01%/-2.65%/-4.14%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.35%/-0.95%/-2.91%/-4.84%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.49%/-0.54%/-0.59%/-2.07%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，1月PMI季节性走低，12月M1增速回升，社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：节前最后一个交易日，TL主力合约上涨0.74%，收于121.24；T主力合约上涨0.27%，收于109.340；TF主力合约上涨0.21%，收于106.590；TS主力合约上涨0.11%，收于102.832。 消息方面：1、国务院关税税则委员会：自2025年2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征10%或15%的关税；2、美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税；3、特朗普暗示英国或可以避免关税但欧盟肯定会面临关税；4、美联储柯林斯：目前暂无再次降息的紧迫性没 有急于调整利率的必要；5、美国1月ISM制造业PMI为50.9，自2022年10月以来首次进入扩张区间；预期49.8，前值49.3。 流动性：央行节前最后一个交易日进行2980亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.65%，与此前持平。因当日有1230亿元7天期逆回购到期，实现净投放1750亿元。 策略：国内主要经济数据改善的领域仍主要集中在政策发力的方向，经济的自我修复水平仍较弱。短期由于流动性持续偏紧，债市有一定的承压。中长期看，宽货币政策叠加经济的改善力度不明显，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 昨日公布的劳动力市场数据偏弱，驱动贵金属价格进一步上升，美国12月JOLTS职位空缺数为760万人，低于预期的800万人以及前值的815.6万人。 在美国特朗普政府关税政策以及美联储货币政策表态的影响下，春节期间外盘贵金属价格表现强势，同时，美国国内黄金需求溢价大幅上升，COMEX黄金与伦敦金价差达到近年来的极值，1月31日COMEX黄金与伦敦金价差上升至58.81美元/盎司，接近2020年4月上旬的高位。COMEX黄金库存由特朗普正式就职前1月17日的764.6吨上升至2月3日的1004.3吨，库存上升239.76吨。美联储货币政策方面，本次议息会议鲍威尔传递出“观望”的态度，他认为美联储不急于调整货币政策立场，需要看到通胀出现实质性进展或劳动力市场疲软的情况下才会考虑进一步的政策调整。鲍威尔的表态意味着当前降息周期仍将进行，当前CME利率观测器显示，市场定价联储本年将分别在6月以及12月议息会议进行25个基点的降息操作。在美联储降息周期、海外贸易政策不确定性的背景下，贵金属价格在中期将得到支撑，后续仍将具备逢低买入的空间，策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间652-680元/克，沪银主力合约参考运行区间7637-8443元/千克。 有色金属类 铜 春节假期间海外市场情绪受主要央行议息会议和美国关税政策影响而波动，美国对加拿大、墨西哥和中国加征关税一度引发美元指数和原油明显反弹，风险资产价格下跌，但随后推迟对加拿大和墨西哥的加税使得市场风险偏好有所改善，期间公布的美国和欧元区制造业PMI强于预期，中国财新制造业PMI弱于预期，LME铜价（截至2月4日收盘）相比节前下跌0.57%，COMEX与LME价差有所扩大，同期离岸人民币贬值0.19%。产业层面，节日期间海外交易所铜库存（LME+COMEX）减少约0.19万吨，库存水平维持偏高，LME市场Cash/3M贴水125.8美元/吨，现货供需偏宽松。供应方面，智利官方数据显示，该国2024年12月铜产量同比增长14.3%，至56.7万吨；印尼能源部长称该国尚未决定向自由港印尼公司发放铜精矿出口许可证，原料端仍有一定扰动。国内方面，节前铜社库累积速度加快，两周累库幅度接近 往年，考虑到春节假期较长，库存累积还将持续，节后国内下游复工进度将影响库存见顶时间。总体而言，尽管贸易局势升级加大需求端的担忧，但国内政策预期和供应端扰动犹存、铜冶炼利润低迷的背景下，预计铜价下跌幅度不深。今日沪铜主力运行区间参考:75000-76000元/吨；LM铜3M运行区间参考:9100-9250美元/吨。 铝 春节期间，受海外政策变化影响，铝价宽幅震荡。特朗普2月1日正式签署行政令，对加拿大、墨西哥、中国加征25%、25%、10%的关税，美元指数跳涨，但最新消息显示，美国将暂缓一个月执行，美元指数回落。需求端不确定性增强，但考虑到国内铝供应端已达到产能上限，后续铝价预计将延续震荡行情，节后关注春节期间累库幅度及去库速度。 锌 春节期间，锌价呈现偏弱运行。截止2月4日凌晨3:00，伦锌3S收至2809美元/吨，较1月27日下午15:00的2830美元/吨下跌0.74%。节前产业数据来看，锌精矿国产TC2350元/金属吨，进口TC10美元/干吨。精矿港口库存26.6万吨，工厂库存天数25.0天。本周镀锌结构件开工率录得12.31%，原料库存1.3万吨，成品库存42.1万吨。本周压铸锌合金开工率录得19.95%，原料库存0.6万吨，成品库存1.6万吨。本周氧化锌开工率录得28.80%，原料库存0.2万吨，成品库存0.5万吨。春节期间，FOMC会议上美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，鲍威尔关于利率表态中性偏鹰派。欧央行如期降息25BP。美国关于墨西哥加拿大等国的贸易政策推迟一月，贸易不确定性明显加强。金银等贵金属强势运行，铜铝锌等基本金属走势整体偏弱。当前锌矿进入累库周期，供应拐点出现，中期震荡向下格局不改。短期社会库存进入季节性累库阶段，后续下行风险加大。 铅 春节期间，铅价呈现低位震荡。截止2月4日凌晨3:00，伦铅3S收至1945美元/吨，较1月27日下午15:00的1940美元/吨上涨0.26%。节前产业数据来看，原生端铅精矿港口库存3.0万吨，工厂库存34.1天，铅精矿进口TC-20美元/干吨，铅精矿国产TC650元/金属吨，原生开工率录得55.65%，原生锭厂库0.4万吨。再生端，铅废库存15.8万吨，再生铅锭周产4.0万吨，再生锭厂库2.1万吨。需求端，铅蓄电池开工率52.62%。春节期间，FOMC会议上美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，鲍威尔关于利率表态中性偏鹰派。欧央行如期降息25BP。美国关于墨西哥加拿大等国的贸易政策推迟一月，贸易不确定性明显加强。金银等贵金属强势运行，铜铝锌等基本金属走势整体偏弱。铅价当前维持震荡磨底状态，部分蓄企存在节后增产预期，预计铅价偏强震荡为主。 镍 春节期间镍价回吐节前涨幅，再次跌至15000美元/吨附近。截止2月5日凌晨3:00，伦镍3S收至15075美元/吨，较1月27日下跌3.15%。宏观方面，美联储一月FOMC会议维持基准利率不变，鲍威尔关于利率表态中性偏鹰派。此外，特朗普政府加快兑现其执政承诺，国际贸易摩擦有也所升级，美元震荡走强。节后来看，美元指数上行承压，国内宏观政策落地窗口渐近，同时下游新能源汽车季节性旺季或带动硫 酸镍需求。此外，伴随镍价触及15000美元/吨，成本端镍矿配额缩减预期也将对镍价形成支撑。整体而言 ，预计短 期镍价 将有所反 弹，操作 上建议 逢低做多 为主。 沪镍主力 合约价 格运行区 间参考118000-123000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-15600美元/吨。 锡 春季期间，锡价窄幅震荡。锡精矿加工费低位持稳，矿端供应仍偏紧。根据smm最新统计数据显示，1月国内精炼锡产量15960吨，同比增长2%，春节放假并未影响到国内精炼锡生产。国内以旧换新政策延续，锡下游消费支撑仍存，考虑到佤邦年内复产可能，复产对锡供应影响较大，价格进一步上涨空间有限，短期建议观望为主。 碳酸锂 1月27日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报76,561元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价76,500-78,300元，工业级碳酸锂报价74,500-75,900元。LC2505合约收盘价79,620元，较前日收盘价+0.05%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价2,220元。 节后乐观预期支撑锂价企稳调整。供给端，近期碳酸锂产量连续下调，节前周产量较前期高值回落超13%，第三方调研1、2月上游排产回落。需求端强排产无法证伪，市场担忧假期结束供需侧复工可能出现时间错配，造成现货阶段性偏紧。目前上下游长协谈判进度缓慢，短期锂盐厂在定价中更为主动。原料价格进入近年低位，下游提前备货意愿将释放，对底部形成支撑，碳酸锂进一步下探的空间十分有限。着重关注近期海外锂矿企业季报期涉及的生产经营决策调整，以及节后下游备货情况。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间78,000-81,000元/吨。 氧化铝 2025年1月27日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.59%至3603元/吨，单边总持仓18.7万手，较前一交易日减少1.9万吨。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌100元/吨、100元/吨、30元/吨、70元/吨、70元/吨和50元/吨。基差方面，山东现货价格报3790元/吨，升水主力合约139元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持556美金/吨。 总体来看，原料端，国产矿仍未见规模复产，几内亚矿石发运大幅恢复，预计随着矿石到港增加，矿价后续将逐步回落；供给端，前期部分检修产能恢复，山东和广西地区新增产能投产进度顺利，预计氧化铝产量将逐步上行；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减产并行。进出口方面，海外氧化铝报价走低，国内外氧化铝供应同步转松，进出口结构短期预计维稳。策略方面，现货价格崩塌带动近月合约大跌，期货价格逐渐跌至成本支撑附近，成本需观察矿价和液碱价格波动，短期建议观望为主。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主