量化掘基系列之三十：生成式AI飞速发展，把握科创AI投资机会

科创板助力科技创新，AI产业成为投资新亮点 自2019年开板以来，科创板通过注册制和电子化审核流程，为具备核心技术和市场前景的企业提供了融资机会，吸引了大量科技创新型公司。到2025年初，科创板已上市585家企业，融资能力不容忽视，累计募集资金达到9204.25亿元人民币。其企业多集中在信息技术、生物医药、新能源等高科技领域，成为A股市场的重要组成部分。 与此同时，生成式AI技术在2023年迎来了突破，GPT-4等大型模型的出现推动了自然语言处理和多模态能力的发展，促使AI产业加速渗透到各行业。国内企业如DeepSeek的成功，也彰显了国产AI技术的迅猛进步。结合国家政策的支持，尤其是自主可控战略的推进，中国的AI产业正在快速崛起，市场规模持续扩大，未来发展潜力巨大。 上证科创板人工智能指数投资价值分析 上证科创板人工智能指数（“科创AI”指数）于2024年7月发布，选取30只市值较大的科创板上市公司作为样本，反映人工智能产业的整体表现。该指数具备高弹性特征，在市场上涨时表现突出，尤其在2023年和2024年多个上涨阶段中分别实现了32.13%、17.65%和78.20%的收益，超越沪深300指数。科创AI指数的年化收益率为24.73%，年化波动率为39.32%，显示出高成长性和波动性。该指数的成分股主要集中在电子和计算机领域，市值偏向中等规模，且成分股聚集效应明显。科创AI成分股研发投入高，显示其技术创新力度较大，ROE_TTM为5.1%，优于其他科技板块指数，展现了强劲的增长潜力。 相关标的：广发上证科创板人工智能ETF（588760） 广发上证科创板人工智能ETF（588760）由广发基金管理有限公司发行，于2025年1月15日成立，并于1月23日在上海证券交易所上市交易。该基金旨在紧密跟踪科创AI指数，最小化跟踪偏离度和误差。广发基金自2003年成立以来，资产管理规模持续增长，最新规模超过14000亿元。广发基金自2009年起进入ETF领域，具备丰富的管理经验，涵盖多种产品类型，包括核心宽基、行业主题、Smart Beta等。基金经理曹世宇具有丰富的产品管理经验，旗下ETF产品的跟踪表现优秀，日均跟踪偏离度低于0.05%，年化跟踪误差在0.5%以下，确保了对指数的精准跟踪。 风险提示 指数历史业绩表现不代表未来；基金管理人历史业绩不代表未来；ETF价格波动的风险；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或宣传资料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 一、科创板助力科技创新，AI产业成为投资新亮点 1.1科创板点燃创新引擎，驱动经济高质量发展 随着中国经济向高质量发展转型，科技创新已成为新的增长动力，并在国家战略中占据重要地位。为推动这一转变，习近平总书记于2018年11月宣布设立科创板并实施注册制试点，2019年科创板正式开板，首批企业开始上市交易。到2022年底，首批做市商已开始参与做市交易。科创板的设立旨在为具备核心技术、良好市场前景和高度认可的企业提供上市融资机会，其审核标准不仅注重市值，还综合考虑营业收入、净利润和研发投入等因素。科创板的全电子化审核流程提升了效率，减轻了企业的负担。同时，科创板的涨跌幅限制扩大至20%，且新股上市的前五个交易日不设涨跌幅限制，从而增强了市场流动性。 科创板作为国内资本市场的“试验田”，创新性地采用了“上交所审核、证监会注册”的注册制，并为未盈利公司和同股不同权企业提供了上市渠道。截止到2025年1月27日，科创板上市股票总数已达到585只，新增公司数量自2019年7月22日以来大幅超过主板的460只，且与创业板的新增数量相当。下图展示了各板块累计新增的股票数量，可以看出，科创板的上市公司数量持续增长，显示出其稳定的吸引力。 图表1：科创板成立以来各板块累计新增上市公司数量 尽管科创板公司在规模上普遍小于主板公司，但其融资能力同样不容忽视。截止到2025年1月27日，科创板的首发募集资金总额已达到9204.25亿元，而同期主板的首发募集资金为6773.33亿元，创业板为5754.99亿元。这表明，科创板已成为A股企业融资的重要渠道，并且已然成为中国资本市场不可或缺的一部分。 图表2：科创板成立以来各板块累计首发募集规模（亿元） 科创板的企业涵盖了多个行业，且具有鲜明的科技特性。截至2025年1月27日，科创板已覆盖15个中信一级行业和36个二级行业，主要集中在新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、新材料、新能源和节能环保等高科技和战略性新兴产业。根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》的规定，科创板支持符合国家战略的企业，特别是那些具备关键核心技术、创新能力强、市场认可度高并具有成长潜力的公司。这些企业通常依赖核心技术进行生产，商业模式稳定，并致力于全球科技前沿和重要经济领域。科创板的上市公司主要集中在电子、机械、医药、计算机、基础化工及电力设备和新能源等行业，而传统的金融和地产行业则未有企业入驻。 图表3：科创板上市企业行业和市值分布情况 1.2生成式AI发展迅速，DeepSeek引爆市场关注 近年来生成式AI在技术上取得了显著突破。2023年以来，以GPT-4为代表的大型语言模型的出现，标志着基于语言的人工智能应用程序迈入了崭新的功能阶段。GPT-4凭借其非凡的模型能力、多任务的泛化表现以及小样本学习能力，在自然语言处理领域取得了令人惊艳的效果。例如，GPT-4在记忆（保留和参考前期对话信息的能力 ）和摘要（提取和精简大规模文本的能力）这两个语言领域的性能有了跨越式提升 。 此外 ，GPT-4还具备了多模态能力，能够处理图像、文本和语音等多种数据类型。比如，GPT-4可以将文字转化为图片、视频等，进一步增强了其通用能力。这种多模态的发展趋势为生成式AI的应用场景带来了更广阔的想象空间。 与此同时，AI模型参数量呈现出指数级增长的趋势。2018年，OpenAI发布的GPT-1模型参数量为1.17亿。到2020年，GPT-3的参数量已达到1750亿。2023年，GPT-4的参数量进一步增长到约1.8万亿。这种参数量的快速增长推动了AI模型性能的大幅提升，使其在自然语言处理、图像识别等领域的表现越来越好。同时，模型参数量的增长也带来了对算力的更高需求，促使相关硬件和基础设施不断发展。未来， 随着技术的进一步进步，AI模型参数量预计将继续保持增长态势。 图表4：代表性AI模型参数量变化趋势 图表5：GPT系列模型基准测试 在2024年之前，国内的大模型在技术上与OpenAI存在一定差距。OpenAI的GPT系列模型在自然语言处理、文本生成、对话交互等方面展现出了强大的性能，而国内的大模型虽然在不断努力追赶，但在复杂推理、多轮对话连贯性、知识更新及时性等方面仍有不足。 例如，OpenAI的GPT-4o能够生成高质量、逻辑连贯的长文本，且在多模态理解上也有出色表现，而国内大模型在这些方面则相对较弱。OpenAI的模型在全球范围内广泛应用，占据了较大的市场份额，形成了强大的品牌影响力和用户基础。相比之下，国内大模型的市场影响力较为有限，主要在国内市场有一定的应用，且用户对国内大模型的认可度和信任度相对较低。 2025年1月20日，国内大模型团队DeepSeek发布了其最新产品“R1”，以较低的训练成本达到了与全球顶级AI模型相当的性能，震惊了业界。DeepSeek-R1采用了独特的训练方法，如直接强化学习（Direct Reinforcement Learning），使其在数学和自然语言推理等任务上表现出色。此外，DeepSeek还在模型架构、数据处理等方面进行了创新，大幅提高了模型的效率和性能。DeepSeek的应用在市场上的表现也非常惊艳 。 2025年1月27日，DeepSeek应用强势登顶苹果美国地区应用商店免费APP下载排行榜，甚至超越了ChatGPT。 DeepSeek-R1的基座模型DeepSeek-V3的训练成本为557.6万美元，仅占GPT-4o训练成本的十分之一。这意味着DeepSeek-R1的训练成本可能更低，进一步扩大了了与OpenAIo1的成本差距。 图表6：DeepSeek-R1与OpenAIo1表现对比 图表7：DeepSeek-V3模型架构 DeepSeek的横空出世引发了行业的震动。其技术突破和开源策略对传统的AI模型开发和应用模式提出了挑战，促使其他企业和研究机构重新审视自己的技术路线和发展战略。同时，DeepSeek的成功也增强了国内AI产业的信心，推动了国内AI技术的进一步发展。 1.3AI市场规模扩张，国内政策推动行业蓬勃发展 生成式AI产业链涵盖了从基础研究、算法开发到硬件支持、数据处理、模型训练、应用部署等多个环节。核心技术包括深度学习模型和大规模计算平台，主要依赖于高性能硬件（如GPU/TPU）和海量数据的支持。产业链中的关键参与者包括科技公司、数据服务商、云计算平台以及应用开发者。随着技术的发展，生成式AI逐渐渗透到各行业，推动了创意、广告、金融等领域的创新与效率提升，同时也引发了伦理、隐私和法规等相关问题的讨论。随着生成式AI能力的提升，这些领域未来发展空间是巨大的。 根据IDC数据，2024上半年中国AI大模型解决方案市场的规模为13.8亿元人民币，预计在2024-2028年期间也将持续高速增长，年均复合增长率为56.2%，到2028年整体市场规模将达到211亿元人民币。根据Statista数据，2023年全球AI整体市场规模达到135.9百亿美元，预计到2030年将达到826.8百亿美元，年均复合增长率为29.4%。 图表8：中国AI大模型解决方案市场预测（百万元） 图表9：AI全球市场规模预测（百亿美元） 在全球科技竞争日益激烈的背景下，自主可控已成为国家战略的重要组成部分 。美国对中国科技产业的制裁与技术封锁，尤其是针对AI芯片出口的限制，迫使中国企业加速自主研发，寻求国产替代方案。华为昇腾、寒武纪、海光信息等国产AI芯片企业在技术领域不断突破，新一代产品的性能已逐步接近国际领先水平，预计能够对英伟达的H20等芯片形成有力竞争。半导体产业链的国产替代需求尤为迫切，尤其是在先进制造、先进封装和晶圆代工等核心环节。在EDA工具方面，国内已经涌现出一批国产EDA软件，支持14纳米工艺，与国内芯片制造工艺逐步同步。国产替代的推进， 或将成为国内AI产业持续发展的重要驱动力之一。 近年来，中国在人工智能领域出台了一系列政策，从国家层面到地方层面，全面推动AI技术的研发、应用和产业化发展。早在2017年，国务院就印发了新一代人工智能发展规划，明确了AI发展的“三步走”战略目标，覆盖AI理论和技术、产业发展 、伦理规范等领域，标志着国家层面对AI的重视。2023年，国家互联网信息办公室印发了生成式人工智能管理办法，鼓励生成式人工智能技术在各行业、各领域的创新应用 ，生成积极健康、向上向善的优质内容，探索优化应用场景，构建应用生态体系。 图表10：国内AI产业相关政策梳理 二、上证科创板人工智能指数投资价值分析 2.1上证科创板人工智能指数简介 上证科创板人工智能指数（以下简称“科创AI”指数）由上海证券交易所与中证指数有限公司于2024年7月25日正式发布。该指数从科创板市场中选取30只市值较大的为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。指数的具体要素如下： 图表11：上证科创板AI指数基本要素 2.2科创AI指数历史表现分析 科创AI指数具有高弹性特征，在市场行情上涨时能够显著提供Beta收益。我们注意到，自指数基日以来，在多次上涨行情中表现尤为亮眼。特别是在2023年3月至4月、2023年10月至11月以及2024年9月至2025年1月这三个主要上涨阶段中，科创AI指数分别实现了32.13%、17.65%和78.20%的收