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公司深度报告：浅海战略走向聚焦优势品类：小充、中大充储能、安防三大品类的再思考

2025-02-05 吕明,周嘉乐,林文隆开源证券话唠

公司战略从浅海多品类转向聚焦核心优势品类，2023年以来小充、中大充、安防等核心品类持续增长。
小充品类：受益于AI手机创新和iPhone迭代，充电器、移动电源、无线充等品类有望持续受益；公司品牌和渠道势能不减，背靠苹果和亚马逊，有望凭借产品推新能力实现持续稳健增长；预计2024-2026年归母净利润20.42/24.24/29.13亿元，对应EPS为3.84/4.56/5.48元，当前股价对应PE为29.5/24.8/20.6倍。
- 行业：2023H2以来消费电子需求回暖，各3C配件和上游芯片厂商营收增长回升；无线充、快充和移动电源存在结构性增长机会。
- 公司：绑定苹果品牌声量持续扩大，产品推新速度快，产品形态多元化；2024Q1-Q3充电器、移动电源、无线充销售额占比分别为36%/21%/6%。
- 未来看点：预计充电器、移动电源、无线充市场规模分别达800/316/378亿元，公司份额提升空间大；充电器市场存价增逻辑，下游应用场景可向笔电和平板电脑等拓宽；公司品牌和渠道势能不减，有望支撑长期份额提升。
中大充储能：千亿赛道，公司产品存在差异化优势，伴随渠道打通以及品牌力提升，中长期增长弹性值得期待。
- 公司已实现便携储能、移动家储、阳台光储、固定家储全场景覆盖，AnkerSolix声量持续扩大。
- 机遇：户储赛道空间大，全球多点开花有结构性增长；阳台光储赛道处在增长红利期，潜在规模超百亿元；便携储能赛道市场空间足够大。
- 挑战：户储需求波动大，但一定程度与公司全球渠道运营和品牌力相契合；户储需重新搭建安装商渠道。
- AnkerSolix：产品推新节奏加速，品牌声量持续扩大；2024Q2推出第二代阳台光储产品，安装更加简便且支持高达2400W的光伏输入和9.6kWh的模块化扩容。
- 户用储能：全球多点开花，但需求波动相对较大；美国进入门槛高但仍有突破机会，欧洲等其他市场准入相对友好且格局相对分散。
- 阳台光储：尚未被充分认知的新兴品类，处在增长红利期；行业潜在空间：参考户用光伏发展趋势以及配储情况，阳台光储行业潜在规模或超百亿元。
智能安防品类：低渗透刚需品类，公司产品存储&AI智能服务优于海外品牌。
- 行业：海外低渗透&偏刚需品类，有增长潜力；美国渗透率最高，欧洲等其他地区出货增速更快；消费摄像头向智能化发展，以消费摄像头为核心的家庭安全系统或进一步打开增长空间。
- 行业竞争：公司出货份额已进入全球市场TOP10、美国TOP5行列。
- 公司产品：打造智能家居生态，存储&AI智能服务体验优于海外品牌；产品矩阵全，向智能家居生态方向发展；部分AI智能化服务无需付费；智能家居平台实现大容量本地化存储，不上云保护隐私。
关税影响的复盘和展望：复盘2018~2023年，关税成本占营收比重0~2%，极端情况影响毛利率2pct左右；展望后续，极端情况下预计需主动提价10~15%，若考虑内部主动降本，预计提价幅度可收窄。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：关税政策急速恶化；海运成本快速上涨；新品拓展不及预期等。