中辉农产品观点

豆粕：阿根廷干旱美盘提振 【品种观点】 未来十五天巴西大豆地区降雨基本维持正常水平，降雨量环比下降，有利于巴西大豆收割。阿根廷大豆地区降雨虽然较前期有所缓和，但依然低于正常水平，降雨不足引发市场减产担忧。利多美豆假期上涨。2月4日中国应对美加征关税政策，对美能源机械进行加征关税，未包含美豆，利多美豆价格隔夜大幅上涨。国内市场方面，短期巴西大豆尚未到港，油厂大豆及豆粕库存整体维持去库状态，随着巴西收割进度推进，3月国内大豆供应预计将环比持续增加。盘面上，豆粕05合约短期走势20日均线以上维持偏多，受假期美豆价格上涨提振，技术上有高开测试前高阻力的要求。 菜粕：跟随豆粕上涨 【品种观点】 假期美政府向加拿大加征贸易关税，或不利于菜油出口。但加籽价格未受该消息影响，维持收涨状态。国内市场方面，1-2月菜籽进口预估同比增加，沿海油厂菜籽及菜粕库存较高，短期菜籽供应依然充足。下游水产淡季，消费预期一般。关注中国对加籽反倾销调查结果。在无明显驱动下，以跟随豆粕趋势为主。菜粕05合约20日均线以上短期走势维持偏多，受美豆及加籽上涨影响，技术上有高开测试前高的要求。 【品种观点】 春节期间，马棕榈油1月产量预估维持环比下降态势，1月去库预期依旧。虽然印度1月棕榈油进口预估环比大幅下降，但未对马盘带来打压。国内棕榈油市场方面，供应维持偏紧，最新周度库存显示环比继续下降。受假期马盘上涨带动。棕榈油05合约技术上有高开要求。8520元以上短期暂止跌持稳，短线偏多反弹对待。 棉花：10%关税大棒挥下后市外贸阻力逐步加大 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内增仓上行1.33%，收13690元/吨。ICE美棉提升1.00%至66.7美分/磅。国内现货价格较昨日小幅下跌，均价14747元/吨，下跌0.59%。 国际方面，截至2月2日，巴西棉花播种率为56.1%，上周该播种率为46.3%，去年同期则为88.7%。StoneX将巴西2024/25年度棉花产量预估从12月份的383万吨下调至379万吨。据该公司称，下调主因是马托格罗索州的种植面积被下修。美国方面，根据特朗普最新的行政命令，对加拿大和墨西哥的商品征收25%的关税，并对中国商品征收10%的关税。同时，该命令明确规定“低值货物”免税政策将不再适用。 国内，目前加工量累计近640万吨，销售率同比依旧偏快，新棉持续上量供应中。中国12月份棉花进口14万吨，同比继续大幅度萎缩，但因剩余配额的集中使用及内外棉顺差走扩引发进口环比增加。库存方面，全国商业库存、港口库存处近5年最高位置运行，采购商月内仍有逢低购入外棉驱动。纯棉纱、混纺类成品继续小幅去库趋势，受制于需求去化较慢。 整体来看，受制于美元走强预期及下游需求偏弱影响，ICE美棉市场预计短期表现持续偏弱。国内，在新疆棉花增产的大背景下，国内经济及棉纺相关零售需求尚未出现明显亮点。同时，随着美国关税政策的逐步下达，外贸出口限制将逐步升级，外需拉动下的国内去库进程有望进一步受限。由于涉棉关税风险因素的逐步释放，后市目光将更多聚焦在宏观市场的外溢风险上，预计节后市场仍旧弱势运行，存在随美棉再探新低可能性，策略上建议以反弹沽空为主，关注后市关税政策是否如预期逐步加码。 红枣：库存去化进程较慢春节期间需求未有亮点 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内增仓上行0.16%，达9275元/吨。 供应方面，新疆主产区灰枣收购结束，产区余货零星成交少量不足以影响主流价格。阿克苏、阿拉尔、喀什地区主流灰枣价格价格区间为4-5.5、4.8-5.6、5.5-6.5元/kg，价格较月初基本持稳。据Mysteel农产品调研数据统计，截止2025年1月22日红枣本周36家样本点物理库存在10600吨，较上周减少78吨，环比减少0.73%，同比增加10.73%，本周样本点库存小幅下降。上游加工厂成品量持续增加，供应充足。春节期间市场并未出现爆款产品及其他消费亮点。 整体来看，年度灰枣同比大幅度增产，成品率较低，库存同比值偏高，市场货源供应充足。近期下游市场消费端并未有亮点出现，相关消费仍旧较为疲软，整体供强需弱格局维持。但是，由于2024年枣农收入有限，2025年种植积极性可能会受到抑制，进而影响2025/2026年度红枣产量出现回落。建议关注节后国内消费市场好转情况及25年5月以后新季产量情况。但鉴于目前宽松基本面情况，操作上建议节后暂以逢高沽空为主。 【品种观点】 生猪主力合约Lh2503日内减仓上行0.58%至13035元/吨。国内生猪现货最新报价呈现小幅下跌，均价16280元/吨左右，跌幅0.06%。 供给端，生猪春节期间走量有限，因现货价格利润尚可，集团或延续积极出栏。大型企业方面，2024年国内13家上市公司年度出栏目标共约1.43亿头，实际出栏量约1.46亿头，整体目标完成率103%，2025年各上市公司生猪出栏目标仍有增长空间。仔猪方面，由于成活率小幅回来，钢联样本企业出生数在9-12月前都呈现小幅走弱。并且，10-12月仔猪饲料销售数据环比持续走弱。虽能繁母猪同比差值不断搜索，存栏持续恢复，但上半年供应压力或相对较弱。需求端，主要地区屠企多休市状态，近日陆续复工，节日里白条购销较为平淡。 整体来看，上半年整体依旧处于产能恢复路径之中，且因现货价格利润尚可，集团或延续积极出栏压制价格反弹空间。虽节后存在随现货短线反弹可能性，但后市操作建议随基本面维持偏空态度，继续关注集团场供应节奏及需求提振和二育入场情况。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！