基本金属春节期间行情点评

春节期间基本金属行情点评

行情数据

• 春节期间基本金属整体震荡偏弱，具体价格变动如下：
  • 铜价下行0.5%
  • 铝价上涨0.2%
  • 锌价下行1.1%
  • 铅价上涨0.6%
  • 镍价下跌3.3%
  • 锡价上涨0.5%
• 同一时段，美元对离岸人民币走强1.2%
• 春节期间COMEX和LME总库存去化754吨，年前一周国内库存累库5.5万吨
• LME结构119美金contango
• 国内铜精矿TC再度下滑到-2.2美金

评论与交易策略

1. 铜

   • 宏观：国内经济数据分化，PMI不及预期但工业利润改善；海外美国PCE数据和美联储及欧央行行动符合预期；Deepseek事件引发AI竞争和芯片封锁讨论；特朗普对加征关税的威胁导致风险偏好下行。
   • 微观：精铜制杆开工率下滑程度低于同期，需求有一定韧性；国内精铜库存累库5.5万吨；LME结构119美金contango；国内铜精矿TC为-2.2美金。
   • 交易策略：贸易战利空相对计入充分，建议关注调整结束后的买入机会。
   • 风险提示：全球需求不及预期，美元走强超预期。

2. 铝

   • 供应端：国内在产产能4385万吨，25年或触碰产能天花板；海外增量有限，供应端整体偏弱；能耗双控可能影响供应。
   • 需求端：节前一周国内累库3.7万吨，累库速度偏慢；春节期间伦敦去库0.8万吨；LME contango结构走平；欧洲美国日本电解铝升水同步上行。
   • 成本端：氧化铝价格进入成本区间，下行空间不大，电解铝跟随下跌可能性减小。
   • 交易策略：电解铝全年短缺是市场共识，建议关注调整结束后的买入机会。
   • 风险提示：全球需求不及预期，美元走强超预期。

3. 锌

   • 供应端：矿端放量预期维持，TC稳步上行至2350元/吨；冶炼厂原料库存高位，损幅度收窄，产量有上行预期。
   • 消费端：一季度财政政策有支撑预期，电网工程加速推进；社会库存6.2万吨低位，短期对价格提供支撑。
   • 交易策略：社会库存偏低，春节累库幅度不及预期，短期锌价或反弹，但中长期矿端持续放量预期不改，下方空间仍较充分。
   • 风险提示：国内需求超预期，矿端放量不及预期。

4. 铅

   • 基本面：春节期间原生铅与再生铅企业正常生产数量多于下游企业；精废价差修复至75元/吨，再生铅产能恢复明显，节后铅锭累库风险较高；下游企业节前按需备库，节后保持谨慎。
   • 交易策略：需求端走弱较供应端更明显，供应端成本提供底部支撑，预计节后铅价短期维持低位震荡。
   • 风险提示：再生废料供应大幅恢复。

5. 锡

   • 供应端：12月锡矿进口同比下滑51%，缅甸减量难以弥补；缅甸复产无消息，刚果战乱影响Alphamin产量需关注。
   • 需求端：锡需求有韧性，消费电子相关消费或有惊喜；春节期间LME去库275吨，节前一周国内累库866吨，整体累库速度不快。
   • 交易策略：贸易战利空相对计入充分，建议关注调整结束后的买入机会。
   • 风险提示：全球需求不及预期，海外半导体相关权益资产大幅下行。

6. 氧化铝

   • 基本面：供应呈增长趋势，运行产能上升；电解铝产能保持稳定。
   • 交易策略：海外矿山持续放量，国内氧化铝厂陆续投产，供需关系趋于宽松；现货市场信心受挫，贸易商降价抛售，产能过剩局面持续施压，已连续三周累库，预计价格仍将下行，下方关注3600元成本线支撑。
   • 操作建议：观望或反弹沽空。
   • 风险提示：几内亚铝土矿发运受阻，国内新投产不及预期。