原油成品油早报

一、假期回顾
2025年春节假期期间，两市油价高位回落，月差维持震荡，欧美炼厂利润受成本下行影响反弹。主要事件及影响包括：

1. 关税政策：2月1日，美国总统特朗普签署行政令对加拿大石油和成品油加征10%关税，墨西哥也受威胁。2月4日，美国称将暂停对加拿大加征关税至少三十天，此前美墨同意暂缓加征关税一个月并谈判。2月4日，中国对美国原油加征10%关税，初步统计中国从美进口原油占比约2%，美国对华出口占比约5%，预计对成本端影响有限，但长期可能抑制全球石油需求。
2. 欧佩克+产量政策：2月3日，俄罗斯副总理表示欧佩克+将从4月1日起逐步增产，与此前计划一致。下一次联合部长级监督委员会会议定于4月5日，欧佩克+专注遵守减产承诺。
3. 美国能源政策：赖特确认担任美国能源部长，内政部将加快传统能源开发，提升美国产量。

二、基本面分析

• 需求端：寒冷天气支撑能源需求，全球石油总库存处于历史同期最低位并去库。
• 供应端：1月24日当周美国商业原油库存累库346万桶，结束连续9周下降趋势，原油产量下降23.7万桶。4月起全球炼厂进入春检周期，需求环比转淡。
• 价格表现：WTI-Brent差价震荡，DUBAI-Brent贴水收窄，FOB Brent贴水扩大。国内SCOM、汽油、柴油价格均下降，石脑油、燃料油380CST贴水收窄，HH天然气、远东丙烷价格微降。

三、研究结论
近端油价受政策影响较大，美加墨关税及伊朗制裁升级均可能导致绝对价格上行风险。中长期来看，欧佩克+剩余产能、非欧佩克增产计划及需求端压力将对油价形成压制。