交通运输行业：春运前三天客运量同比提升，上海福建赴台团队游将恢复

板块涨跌幅：本周交运板块上涨2.8%，表现优于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为航空指数(5.2%)、机场指数(5.0%)、航运指数(4.3%)；仅公路指数(-0.6%)下跌。航空机场板块中涨幅前三的分别为中国东航(10.8%)、吉祥航空(6.4%)、海航控股(6.4%)；仅春秋航空(-0.8%)下跌。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增加。1）1月13日-1月17日，日均执飞航班量：南方航空2477.40架次，周环比增加8.52%；东方航空2487.60架次，周环比增加6.40%；国航1624.80架次，周环比增加7.50%；春秋航空527.00架次，周环比增加14.32%；吉祥航空388.80架次，周环比增加8.56%；海南航空813.00架次，周环比增加5.56%；华夏航空371.80架次，周环比增加1.90%。2）1月13日-1月17日，平均飞机利用率：南方航空9.00小时/日，周环比增加7.14%；东方航空8.60小时/日，周环比增加4.88%；国航7.80小时/日，周环比增加2.63%；春秋航空9.50小时/日，周环比增加14.46%；吉祥航空9.40小时/日，周环比增加6.82%； 海南航空9.10小时/日，周环比增加2.25%；华夏航空7.00小时/日，周环比增加1.45%。 机场：国内航线周环比增加、国际航线周环比增减不一。1）1月13日-1月17日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1040.40架次，周环比增加3.07%； 北京首都机场942.60架次，周环比增加4.47%；广州白云机场1212.60架次，周环比增加6.54%；厦门高崎机场472.80架次，周环比增加6.04%；上海浦东机场888.20架次，周环比增加6.04%；上海虹桥机场735.60架次，周环比增加3.92%。2）1月13日-1月17日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场110.40架次，周环比增加5.14%；北京首都机场192.80架次，周环比减少1.20%；广州白云机场258.80架次，周环比增加1.09%；厦门高崎机场54.00架次，周环比减少0.79%；上海浦东机场472.60架次，周环比增加3.38%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 投资建议：春运前三天客运量同比提升，上海福建赴台团队游将恢复。1）春运前三天客运量同比提升：2025年春运于1月14日开启，至2月22日结束，春运前三天，民航运输旅客人次分别为208.18、219.9、220.82万人次，同比2024年分别增长0.71%、9.01%、9.06%。根据航班管家最新数据预测，2025年春运期间民航旅客量约9252万人次，日均达231.3万人次，同比19年增长26.9%，同比24年增长10.9%； 预测日均运力(座位数)约279.8万座，同比19年增长17.8%，同比24年增长5.9%。 下周随着春节临近，预计出行需求将进一步攀升，或给板块带来进一步催化。2）上海福建赴台团队游将恢复：根据文旅部消息，为进一步促进两岸人员往来正常化和各领域交流常态化，回应台湾基层民众和旅游业界热切期盼，增进两岸同胞利益福祉，大陆方面将于近期恢复福建、上海居民赴台团队游。福建、上海居民赴台团队游的恢复有望逐步推动台湾航线的持续复苏。整体看，受益于免签政策加码、国际航线持续恢复、航空煤油价格下跌等因素，航司的飞机利用率有望提升，航油成本压力缓解，单位ASK成本有望下降，航司业绩表现或持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1重点标的 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为26.30X/15.76X/11.77X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别21.15X/17.25X/13.53X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为22.89X/9.77X/8.28X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 重点推荐：南方航空，24-26年对应P/E分别68.83X/20.99X/14.55X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。 重点推荐：中国东航。公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为40.27X/30.98X/24.19X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至11月30日，民航客运量为0.56亿人，相比于上月减少0.08亿人，月环比下降11.95%，相比于去年同期增加0.07亿人，年同比增加15.19%。 民航旅客周转量：截至11月30日，民航旅客周转量为1003.20亿人公里，相比于上月减少126.20亿人公里，月环比下降11.17%，相比于去年同期增加171.00亿人公里，年同比增加20.55%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至11月30日，民航货邮运输量为83.90万吨，相比于上月增加3.00万吨，月环比增加3.71%，相比于去年同期增加12.00万吨，年同比增加16.69%。 民航货邮周转量：截至11月30日，民航货邮周转量为33.10亿吨公里，相比于上月增加1.20亿吨公里，月环比增加3.76%，相比于去年同期增加5.60亿吨公里，年同比增加20.36%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至11月30日，民航正班客座率为83.20%，相比于上月下跌2.00pct，月环比下降2.35%，相比于去年同期上涨5.70pct，年同比增加7.35%。 分航司客座率：截至12月31日，南方航空客座率为84.55%，相比于上月下跌0.26pct，月环比下降0.31%，相比于去年同期上涨5.17pct，年同比增加6.51%；东方航空客座率为83.51%，相比于上月下跌0.82pct，月环比下降0.97%，相比于去年同期上涨7.45pct，年同比增加9.79%； 国航客座率为77.70%，相比于上月下跌1.60pct，月环比下降2.02%，相比于去年同期上涨2.30pct，年同比增加3.05%；春秋航空客座率为90.81%，相比于上月上涨0.38pct，月环比增加0.42%，相比于去年同期上涨1.61pct，年同比增加1.80%；吉祥航空客座率为82.44%，相比于上月下跌0.70pct，月环比下降0.84%，相比于去年同期下跌0.15pct，年同比下降0.18%；海航控股客座率为79.55%，相比于上月下跌2.54pct，月环比下降3.09%，相比于去年同期上涨5.14pct，年同比增加6.91%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 图表11：海航控股:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：1月13日-1月17日,南方航空日均执飞航班量为2477.40架次，相比于上周增加194.40架次，周环比增加8.52%，相比于去年同期增加179.54架次，年同比增加7.81%；东方航空日均执飞航班量为2487.60架次，相比于上周增加149.60架次，周环比增加6.40%，相比于去年同期增加156.89架次，年同比增加6.73%；国航日均执飞航班量为1624.80架次，相比于上周增加113.37架次，周环比增加7.50%，相比于去年同期增加43.94架次，年同比增加2.78%； 春秋航空日均执飞航班量为527.00架次，相比于上周增加66.00架次，周环比增加14.32%，相比于去年同期增加96.57架次，年同比增加22.44%；吉祥航空日均执飞航班量为388.80架次，相比于上周增加30.66架次，周环比增加8.56%，相比于去年同期增加28.80架次，年同比增加8.00%；海南航空日均执飞航班量为813.00架次，相比于上周增加42.86架次，周环比增加5.56%，相比于去年同期增加77.57架次，年同比增加10.55%；华夏航空日均执飞航班量为371.80架次，相比于上周增加6.94架次，周环比增加1.90%，相比于去年同期增加73.66架次，年同比增加24.71%。 图表12：南方航空:日均执飞航班量 图表13：东方航空:日均执飞航班量 图表14：国航:日均执飞航班量 图表15：春秋航空:日均执飞航班量 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量 图表17：海南航空:日均执飞航班量 图表18：华夏航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：1月13日-1月17日,南方航空平均飞机利用率为9.00小时/日，相比于上周增加0.60小时/日，周环比增加7.14%，相比于去年同期增加0.90小时/日，年同比增加11.11%；东方航空平均飞机利用率为8.60小时/日，相比于上周增加0.40小时/日，周环比增加4.88%，相比于去年同期增加0.60小时/日，年同比增加7.50%；国航平均飞机利用率为7.80小时/日，相比于上周增加0.20小时/日，周环比增加2.63%，与去年同期持平；春秋航空平均飞机利用率为9.50小时/日，相比于上周增加1.20小时/日，周环比增加14.46%，相比于去年同期增加1.50小时/日，年同比增加18.75%；吉祥航空平均飞机利用率为9.40小时/日，相比于上周增加0.60小时/日，周环比增加6.82%，相比于去年同期增加0.80小时/日，年同比增加9.30%