闽沪居民赴台团队游将恢复，油运指数环比大幅增长

板块市场回顾 本周（1/13-1/17）交运指数上涨2.8%，沪深300指数上涨2.1%，跑赢大盘0.7%，排名21/29。交运子板块中航空板块涨幅最大(+5.2%)，公路板块跌幅最大(-0.6%)。 行业观点 快递：预计12月快递业务量增长21.6%，收入增长18.1%。上周（1月6日-1月12日）邮政快递累计揽收量约43.55亿件，环比增长10.3%，同比增长49.9%；累计投递量约42.48亿件，环比增长8.3%，同比增长49.9%。经测算，2024年12月中国快递发展指数为469.8，同比提升17.2%。其中，快递发展规模指数为636.2，同比提升28.4%，线上促销支撑有力，多场景寄递加速拓展。预计12月快递业务量将同比增长21.6%，业务收入将同比增长18.1%。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。 物流：上周液体化学品内贸海运价格同比下降。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4375点，同比-4.0%，环比+1.4%。 上周中国液体化学品内贸海运价格均价为194元/吨，环比持平，同比-6.5%。本周对二甲苯（PX）开工率为84.3%，环比-6.8%，同比-1.9pct；甲醇开工率为80.7%，环比+0.3pct，同比+4.8pct；乙二醇开工率为62.1%，环比+0.8%，同比+9.1pct。危化品水运行业供给受限，需求相对稳定，龙头份额有望提升，推荐顺周期的兴通股份。 航空机场：波音空客交付量未恢复至高点，闽沪居民赴台团队游将恢复。本周（1/11-1/17）全国日均执飞航班量15999班，恢复至2019年115.2%；其中国内线日均13716班，为2019年120.8%；国际线日均1922班，为2019年93.8%； 地区线日均361班，为2019年74.9%。本周布伦特原油期货结算价为80.79美元/桶，环比+1.29%，同比+3.19%；2025年1月，国内航空煤油出厂价（含税）为5827元/吨，环比-0.9%，同比-12.7%。本周美元兑人民币中间价为7.1889，环比持平，同比+1.0%；2025Q1人民币兑美元汇率环比-0.4%。12月空客交付123架飞机，波音仅交付30架飞机，2024年空客累计交付量是766架，波音交付量是348架，分别恢复到高点的89%和43%。根据央视新闻，为进一步促进两岸人员往来正常化和各领域交流常态化，大陆方面将于近期恢复福建、上海居民赴台团队游，2024年两岸人员往来440.5万人次，而2019年，两岸人员往来总量维持在900万人次规模，随着两岸交流逐步回暖，后续增长空间广阔。 受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业飞机增速将放缓，若需求改善，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放，推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空。 航运：本周油运指数环比大幅增长。集运：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1557.76点，环比-0.2%，同比+71.3%。 SCFI为2130.82点，环比-7.0%，同比+21.1%；上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1335点，环比-1.2%，同比+25.6%。 油运：本周原油运输指数BDTI收于912点，环比+11.1%，同比-39.2%；BCTI收于756点，环比+20.2%，同比-20.0%。 干散货运输：本周BDI指数为987点，环比-5.8%，同比-27.3%。美国财政部宣布对俄罗斯石油出口实施新制裁，加剧了对全球供应的担忧。本周布伦特原油期货价格持续上涨，中国进口VLCC运输市场运价大幅跳涨，推荐中远海能。 公路铁路港口：全国高速公路累计货车通行量环比增长。上周（1月6日-1月12日）全国高速公路累计货车通行5622.2万辆，环比+8.08%。全国主要公路运营主体1月17日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.66%），板块配置比较有性价比，推荐宁沪高速。 风险提示 需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。 一、本周交运板块行情回顾 本周（1/13-1/17）交运指数上涨2.8%，沪深300指数上涨2.1%，跑赢大盘0.7%，排名21/29。交运子板块中航空板块涨幅最大(+5.2%)，公路板块跌幅最大(-0.6%)。 图表1：本周各行业涨跌幅 图表2：本周交运子板块涨跌幅 交运板块涨幅前五的个股为*ST新宁（+18.0%）、海汽集团（+14.9%）、招商轮船（+12.1%）、申通快递（+11.4%）、中国东航（+10.8%）；跌幅前五的个股为西上海（-4.9%）、五洲交通（-3.9%）、深高速（-3.5%）、粤高速A（-3.3%）、皖通高速（-3.2%）。 图表3：交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司 二、行业基本面状况跟踪 2.1航运港口 景气度跟踪：集运略有承压，未来供给端增长较多，红海事件若化解则对集运造成利空。油运高景气维持，未来1年供给增加较少，宏观修复下预计仍维持高景气。干散货航运拐点向上，美联储降息周期通常为向上拐点，景气度依赖宏观修复，行业供给大幅增加已是20年前，后续或出现老旧船舶淘汰带来干散货航运供给侧机会 外贸集运：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1557.76点，环比-0.2%，同比+71.3%。上海出口集装箱运价指数SCFI为2130.82点，环比-7.0%，同比+21.1%。本周CCFI美东航线运价指数为1334.74点，环比0.3%，同比48.0%； CCFI美西航线运价指数为1198.07点，环比3.4%，同比63.9%。CCFI欧洲航线运价指数为2252.56点，环比-1.7%，同比90.8%；CCFI地中海航线运价指数2807.4点，环比1.6%，同比68.6%。 图表5：出口集运CCFI走势 图表6：出口集运SCFI走势 图表7：CCFI美东航线运价指数 图表8：CCFI美西航线运价指数 图表9：CCFI欧洲航线运价指数 图表10：CCFI地中海航线运价指数 内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1335点，环比-1.2%，同比+25.6%；PDCI东北指数为1386点，环比+2.2%，同比+24.8%；PDCI华北指数为1131点，环比-7.4%，同比+44.8%；PDCI华南指数为1281点，环比-1.8%，同比+13.4%。 图表11：内贸集运PDCI走势 图表12：PDCI东北运价指数 图表13：PDCI华北运价指数 图表14：PDCI华南运价指数 油运：本周原油运输指数BDTI收于912点，环比+11.1%，同比-39.2%；成品油运输指数BCTI收于756点，环比+20.2%，同比-20.0%。 图表15：原油运输BDTI走势 图表16：成品油运输BCTI走势 干散货运输：本周BDI指数为987点，环比-5.8%，同比-27.3%。分船型，BCI为1393点，环比-3.8%，同比-24.8%； BPI为897点，环比-5.9%，同比-39.9%；BSI为747点，环比-8.8%，同比-27.4%。 图表17：波罗的海干散货BDI走势 图表18：好望角型BCI走势 图表19：巴拿马型BPI走势 图表20：超级大灵便型BSI走势 港口：2024年11月，沿海主要港口货物吞吐量为9.48亿吨，同比上升3.1%，外贸货物吞吐量为4.50亿吨，同比上升6.5%。 图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量 2.2航空机场 景气度跟踪：航空景气稳健向上，主要系行业旺季即将来临，有望出现旺季更旺特征，对冲油价短期上行压力。中长期看，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业飞机增速将放缓，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放。 民航业：2024年11月民航国内航线客运量为5009万人次，约为2019年108%；国际地区航线客运量为635万人次，约为2019年96%。 图表23：中国国内民航客运量 图表24：中国国际地区民航客运量 航空公司：2024年12月，RPK较2019年，国航+17%、东航+11%、南航+4%、春秋+23%、吉祥+40%；ASK较2019年，国航+19%、东航+6%、南航+0.1%、春秋+19%、吉祥+37%。其中，国航自2023年3月起包含山航股份相关运营数据。 图表25：上市航司RPK较2019年增速 图表26：上市航司ASK较2019年增速 油价：本周布伦特原油期货结算价为80.79美元/桶，环比+1.29%，同比+3.19%；2025年1月，国内航空煤油出厂价（含税）为5827元/吨，环比-0.9%，同比-12.7%。 图表27：布伦特原油期货结算价 图表28：国内航空煤油出厂价 汇率：本周美元兑人民币中间价为7.1889，环比持平，同比+1.0%。2025Q1人民币兑美元汇率环比-0.4%。 图表29：美元兑人民币中间价 图表30：人民币兑美元汇率季度环比变动 机场：2024年12月，旅客吞吐量较2019年，上海机场（浦东）+7%、首都机场-32%、白云机场+6%、深圳机场+18%、厦门机场+4%、美兰空港+6%；飞机起降架次较2019年，上海机场（浦东）+4%、首都机场-26%、白云机场+9%、深圳机场+16%、厦门机场+3%、美兰空港+13%。 图表31：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速 图表32：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速 2.3铁路公路 景气度跟踪：公路铁路景气度稳健向上，过往公路铁路业绩较为稳定，增速与居民出行以及宏观环境相关，出行行为具备刚性，宏观企稳修复下预计稳健增长。 铁路：2024年11月，全国铁路客运量为3.04亿人次，同比+8.76%，铁路旅客周转量为981.35亿人公里，同比+2.48%； 全国铁路货运量为4.55亿吨，同比+6.39%，铁路货物周转量为3245.21亿吨公里，同比+2.37%。 图表33：铁路旅客周转量 图表34：铁路货物周转量 公路：2024年11月,全国公路客运量为9.85亿人次，同比+2.58%；公路旅客周转量为425.16亿人公里，同比+2.89%。 全国公路货运量为37.42亿吨，同比+3.72%；公路货物周转量为6850.55亿吨公里，同比+4.34%。 上周（1月6日-1月12日）全国高速公路累计货车通行5622.2万辆，环比+8.08%。2024年50周G7全国公路货运整车流量指数为128.67，同比+15.73%。全国主要公路运营主体1月17日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.66%），板块配置比较有性价比。 图表35：公路旅客周转量 图表36：公路货物周转量 图表37：公路货车通行量 图表38：G7公路货运整车流量指数 图表39：全国主要公路运营主体股息率 图表40：十年期国债收益率 2.4快递物流 景气度跟踪：快递景气底部企稳，内需向好，电商消费持续增长，同时加盟制快递价格竞争或持续，单票价格或承压，预计行业出清后竞争格局将优化。 国家邮政局公布2024年11月数据，全国快递服务企业业务量完成172.1亿件,同比+14.9%;快递业务收入完成1429.9亿元,同比+12.8%；快递单票收入8.31元，同比-8.7%。2024年1-11月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为85.2，较1-10月基本持平。 图表41：全国规模以上快递业务量 图表42：全国规模以上快递单票收入 2024年11月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+8.7%、+17.6%、+17.4%、+21.1%，快递单票收入分别-5.8%、-14.7%、-6.9%、-5.5%；市场份额分别为7.4%、13.2%、14.8%、12.7%,环比分别持平、-0.6%、-0.4%、-0.7%。 图表43：A股上市快递企业月度数据（2024.11）