朝闻国盛

今日概览 重磅研报 【宏观】喜忧并存—春节大事8看点——20250204 【宏观】2025年首份PMI的信号——20250127 【宏观】价格主导—2024年企业利润复盘与2025年展望——20250127 【金融工程】市场的日线级别调整大概率已进入尾声——20250204 【固定收益】春节期间的关注点——20250203 【固定收益】出口运价回落——20250127 【基础化工】印度化工：崛起的新势力？——20250203 【纺织服饰】富安娜（002327.SZ）-艺术家纺领导者，持续高分红回馈市场——20250203 【电子】韦尔股份（603501.SH）-24全年营收创新高，龙头迎接新周期——20250127 研究视点 【海外】苹果（AAPL.O）-收入利润创新高，Apple Intelligence获得正向反馈——20250204 【纺织服饰】周专题：adidas 2024年业绩表现优异；春节假期全国各地零售数据跟踪——20250204 【计算机】国产化迎来新的机遇——20250204 【通信】DeepSeek：模型效率的革命，算力基建的新起点——20250204 【建筑装饰】美加征关税促扩内需再加码，重视新疆煤化工投资加速——20250203 【食品饮料】2025年春节点评：需求政策共振，消费积极复苏—— 20250203 【计算机】国内模型开启世界级竞赛——20250201 【通信】如何丈量这一轮CPO的高度——OIO——20250127 【汽车】三花智控（002050.SZ）-股东加码灵巧手布局，提升公司产业链话语权——20250204 【汽车】蓝黛科技（002765.SZ）-业绩预告高增长，参股无锡泉智博——20250203 【医药生物】凯莱英（002821.SZ）-新签订单延续良好态势，股权激励彰显发展信心——20250203 【通信】天孚通信（300394.SZ）-业绩持续高增，有望受益CPO布局——20250127 重磅研报 【宏观】喜忧并存—春节大事8看点 对外发布时间: 2025年02月04日 春节假期、大事不少，整体有喜有忧：资产看，DeepSeek“重创”美国科技股，美元指数上涨、美债收益率下行； 全球看，美国对加墨关税暂缓30天、对中也应有转机，美联储1月按兵不动，降息预期小幅降温，美欧2024年四季度GDP均低于预期；国内看，1月制造业PMI降至收缩区间，假期交通旅游活跃、电影票房创新高、地产销售增速回落；政策看，“长钱入市”方案出炉，证监会主席《求是》发文，地方两会收官。 风险提示：国内政策、经济超预期变化；地缘博弈超预期；测算偏差。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 薛舒宁 研究助理 S0680123070031 xueshuning@gszq.com 【宏观】2025年首份PMI的信号 对外发布时间: 2025年01月27日 1、1月制造业PMI回落幅度大于季节性，降至收缩区间；非制造业PMI也重回低位。 2、分项看： >供需端均降至收缩区间。 >进出口订单均回落，1月出口可能仍有韧性，2月以后逐步回落。 >价格指数反弹，预计1月PPI跌幅收窄，库存再度回落。 >大中小企业景气普遍回落，就业压力仍大。 >服务业、建筑业景气超季节性回落，重回低位。 3、总体看，1月制造业、服务业PMI均明显回落，节前经济修复暂缓。 4、往后看，预计一季度GDP增速小幅回落，短期关注3点。 风险提示：政策力度超预期、外部环境超预期变化、统计误差和口径调整。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 【宏观】价格主导—2024年企业利润复盘与2025年展望 对外发布时间: 2025年01月27日 2024年规模以上工业企业利润延续负增，价格弱仍是主要拖累；单月看，12月同比时隔4月再度转正，主因前期政策效果逐步显现、PPI降幅收窄。往后看，预计2025年规上工业企业利润有望好转，出口和PPI走势是关键，短期紧盯：“稳物价”可能的举措、尤其是可能的针对中上游原材料的限产；2025一季度“开门红”情况，尤其是信贷、专项债发行进度、基建实物工作量；可能的关税升级等。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 【金融工程】市场的日线级别调整大概率已进入尾声 对外发布时间: 2025年02月04日 节前大盘横盘震荡，上证指数6个交易日收涨0.27%。短期来看，除科创50外，其他规模指数均已形成日线级别下跌，而且已有23个行业处于日线级别下跌中，市场的下跌已基本充分。此外，上证50的日线级别下跌已经走完了7浪结构，而且出现了级别错位，这意味着上证50的回调大概率已临近尾声，后续市场大概率将会跟随上证50一起进入调整的尾声。投资者应密切关注市场后续是否会创出新低：若新低，则意味着低点即将出现；若不创新低，则意味着低点或已出现。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有20个行业处于周线级别上涨中，且11个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市不仅没有结束，而且还是个普涨格局。综合短期及中期走势，我们不难发现当下的日线级别调整属于牛市上涨中的2浪回调。随着日线级别调整临近尾声，第二类买点将逐渐或者已经浮出水面，对于投资者而言，应逐步加大逆势布局的力度。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 【固定收益】春节期间的关注点 对外发布时间: 2025年02月03日 春节后债市有望迎来新的趋势行情。春季前曲线斜率过低甚至倒挂难以持续，节后资金有望逐步回归宽松。而已经降低了杠杆的市场更为健康，节后交易型机构配置力量的恢复也会带来新的需求。预计节后债市有望迎来新的一波行情。从以往经验来看，曲线平坦之后往往是牛陡，因而斜率和凸性会恢复，这种情况下哑铃型策略更为占优。10年国债1季度依然有望下行至1.5%附近。 风险提示：货币政策超预期，金融监管超预期，海外衰退超预期，测算过程存在误差。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 【固定收益】出口运价回落 对外发布时间: 2025年01月27日 国盛基本面高频指数为123.6点（前值为123.5点），同比增长3.5%，同比涨幅持平 工业生产高频指数为123.4，当周同比增长3.3% 商品房销售高频指数为46.7，当周同比下降15.5% 基建投资高频指数为114.1，当周同比下降4.8% 出口高频指数为144.2，当周同比增长8.7% 消费高频指数为117.9，当周同比下滑1.2% 物价方面，1月17日当周食用农产品价格指数为108.3点，1月17日当周生产资料价格指数为102.1点 库存高频指数为156.9，当周同比上升6.2% 交运高频指数为123.8，当周同比上升4.6% 融资高频指数为217.2，当周同比上升15.1% 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 【基础化工】印度化工：崛起的新势力？ 对外发布时间: 2025年02月03日 为什么要研究印度化工行业？印度化工业正在迅猛发展。2022年，印度化工品销售额已经达到1150亿欧元，跻身全球前七、亚洲前四。然而，截至2020年，印度的化工品销售额仅为全球2.6%，2023年印度人均化工品消费水平也仅有我国的8%，仍然蕴藏着巨大的潜力。参考我国经验，2010-2020年我国化工实现了全球销售额占比从26%到45%的跃升，这一时期也正是万华化学、恒力石化等一批化工巨头快速崛起的黄金时代。未来，印度有潜力成为孕育化工巨头的又一沃土，在催生机会的同时，也可能会对全球的化工格局造成深远影响。 印度化工并非初来乍到，只是“起了大早，赶了晚集”。印度多家头部化工企业的成立时间甚至更早于我国部分化工巨头。早在1920s年代，印度就已经有一批大体量化工企业初具雏形。例如，印度石化巨头之一BPCL前身在1928年就已经成立，甚至早于我国“三桶油”五十余年。为什么印度化工的萌芽期如此之早？又为何印度化工业一度行至旁落，2022年化工品销售额不足我国1/20？我们将印度历史国情与印度化工行业发展脉络相结合，找到了答案：印度化工业的发展可划分至三个阶段，1940s以前为殖民时期，化工业雏形初现；1940s-1990年为独立初期，其化工业在阵痛中成长；直至1991年至今的经济自由化时期，在印度本土和海外企业的双重合力下，印度化工才重回增长快车道。 印度能源化工的现状与挑战。能源化工提供了大量基础原料，这些原料是下游材料的基石，支撑了整个化工产业链的运转。我们从印度的能源禀赋切入，对印度油、煤、气三大路线能源化工的现状与潜力进行研判：石油化工：得益于进口原料补充，石油化工已成为印度能源化工的主导路线。然而，印度炼油能力大约相当于我国1998年水平，还有相当大的发展空间；煤化工：受限于资源禀赋，印度煤化工发展相对滞后；天然气化工：印度化工用气比重高，但集中用于化肥生产，且经济性不佳。 印度有哪些优秀的化工子行业？印度被称为“世界药房”，且拥有已积淀数千年的印染业、香料业，还拥有全球第三的汽车工业以及占GDP高达18%的农业，同时也是世界第三大纺织服装出口国。相应地，这些产业培育出了医药化学品、染颜料、香精香料、轮胎、农药、化纤等一