甲醇月报：进口到港进一步回落

核心观点

• 港口方面：伊朗甲醇开工1月维持低位，装船量下降，预计2月中国进口到港降至历史低位，港口预期2月仍季节性去库；但1月下旬伊朗开工底部回升，关注开工回升速率及下游MTO检修计划，市场开始关注3月进口回升后的港口表现。非伊方面，马油2#及3#装置短停重启，近洋端船货后续或增加；特立尼达和新西兰开工仍低，船货回升速率待等待。
• 内地方面：西南气头检修结束，开工回升；传统下游开工季节性回落，内地进入假期传统季节性累库周期。煤头甲醇开工延续高位，西南气头甲醇冬检复工，国内供应压力上升；内地工厂假期前库存压力不高，假期进入季节性累库周期，传统下游逐步进入季节性淡季降负，甲醛开工季节性明显，醋酸开工表现尚可，关注醋酸开工韧性。

策略

• 逢低做多套保。

风险

• 上游煤价波动加大，国内宏观政策刺激力度。

关键数据和研究结论

• 海外甲醇：马油3#装置于2024年12月投产，开工维持低位；伊朗Dena Methanol和Siraf Energy装置预计2025年投产。1月下旬伊朗开工底部回升，非伊马油来中国量级将逐步提升。
• 甲醇进口：1月海外甲醇开工率开始底部回升，伊朗冬检结束，开工率有所提升。2月中国进口到港预计降至45-50万吨水平。
• 甲醇港口库存：1月份港口去库有所放缓，下游MTO降负检修拖累甲醇需求。2月进口到港进一步下降，预计港口季节性去库速率进一步加快。
• 下游MTO装置：兴兴外购MTO装置持续检修，等待复工；天津渤化开工仅5成；2月富德有检修计划。
• 内地甲醇：煤头甲醇开工维持高位，西南气头甲醇开工恢复。内地供应压力高位，但节前下游采购尚可，订单待发量表现尚可，内地工厂库存节前维持低位，过节期间季节性库存回建。