期货研究报告|油料月报2025-02-04 节前消费放缓,油料价格震荡为主 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号:F03120775投资咨询号:Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号:F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号:F03114096 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 大豆观点 ■市场分析 1月豆一期货价格震荡,现货方面,市场有部分节前备货,但销量较同期明显下滑。其中东北产区基层农户手中的大豆余量已不多,在春节前一周收购活动基本停滞,部分农户惜售态度依旧存在;南方产区大豆市场保持相对稳定,安徽、苏北等地交易月度略有提升,但价格难以上涨,且不少贸易商担忧节后豆价承压。后市来看,当前国产大豆现货市场整体平稳,价格波动不明显,但春节后受消费、政策等因素影响,价格或有所调整。 ■策略 中性 ■风险 无 花生观点 ■市场分析 1月国内花生价格震荡偏弱。现货方面,截止至1月27日全国花生通货米均价为8100元/吨,环比下跌10元/吨,跌幅0.12%。1月花生需求旺季不旺,贸易商备货热情不高,收购主体逐渐减少,叠加较往年春节前相比,市场参与热情偏低。1月末,临近春节假期,筛选厂陆续停工歇业,购销逐步停滞。后市来看,国内市场基差小幅上涨,主要贸易商挺价意愿较强,现货成交一般。目前市场对节后大豆供应问题仍存担忧。预计短期花生价格平稳震荡运行。 ■策略 中性 ■风险 需求走弱 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 花生市场分析3 大豆市场分析3 图表 图1:全球大豆库销比丨单位:%5 图2:豆一现货基差丨单位:元/吨5 图3:豆一09-01合约价差丨单位:元/吨5 图4:豆一05-09合约价差丨单位:元/吨5 图5:花生01-04合约价差丨单位:元/吨5 图6:花生04-10合约价差丨单位:元/吨5 图7:中国及各地大豆年度产量丨单位:万吨6 图8:黑龙江大豆种植收益成本和利润丨单位:元/亩6 图9:中国及各地花生年度播种面积丨单位:千公顷6 图10:中国花生月度进口量丨单位:吨6 大豆市场分析 ■价格行情 期货方面,本月豆一主力合约2505收盘价4026元/吨,环比上涨115元,涨幅2.93%。现货方面,巴彦地区食用豆现货基差A05-186,较上月下降110;宝清地区食用豆基差A05-226,较上月下降110;富锦地区食用豆现货基差A05-206,较上月下降110;尚志地区食用豆现货基差A05-186,较上月下降110。 ■大豆供需 据Mysteel调研,基层余量情况:北方产区大豆余量预计4-5成,南方产区大豆余量预计2-3成,整体来看,大豆消费增速平缓,供需形势仍较宽松。下游年前备货存在但不及同期,市场交易暂停较早。本月国内油厂榨利分化,美国产地进口大豆榨利下跌,巴西进口大豆油厂盘面榨利波动上涨,主要是巴西大豆升贴水下跌,国内油粕副产品价格上涨,截至1月26日,以3月船期巴西大豆为压榨原料,油厂盘面毛利为213元/吨,环比上月同期增加44元/吨。到港预估:Mysteel农产品根据发船数据对大豆月度到港预估,2025年1月巴西大豆对中国到港150万吨,阿根廷大豆对中国到港7万吨,美国大 豆对中国到港为408.8万吨,共计565.9万吨。2025年2月巴西大豆对中国到港93.6万 吨,阿根廷大豆对中国到港0万吨,美国大豆对中国到港为124万吨,共计217.6万吨, 3月巴西大豆预到港151.4万吨。。 ■后市展望 1月豆一期货价格震荡,现货方面,市场有部分节前备货,但销量较同期明显下滑。其中东北产区基层农户手中的大豆余量已不多,在春节前一周收购活动基本停滞,部分农户惜售态度依旧存在;南方产区大豆市场保持相对稳定,安徽、苏北等地交易月度略有提升,但价格难以上涨,且不少贸易商担忧节后豆价承压。后市来看,当前国产大豆现货市场整体平稳,价格波动不明显,但春节后受消费、政策等因素影响,价格或有所调整。 花生市场分析 ■价格行情 期货方面,本月收盘花生2503合约7910元/吨,环比上涨22元,涨幅0.28%。现货方面,河北衡水地区现货基差PK03+490,较上月下跌82;河南南阳地区现货基差PK03-10,较上月下跌82;山东临沂地区现货基差PK03+390,较上月下跌82。 ■花生供需 据Mysteel调研显示,产区上市情况:进入1月,产区上货量一般,需求偏弱;产区余粮量偏大,尤其东北产区,水分问题持续制约客商采购意愿,整体�货进度表现迟缓。花生油企业到货情况:截止至1月23日,油厂到货量为130850吨,与上月相比减少 94250吨。商品米市场交易情况:本月内贸市场到货量不大,贸易商按需采购,部分市场销量较前两日略有加快,市场价格基本平稳,现货主流行情以稳为主,局部地区小幅波动,部分产区节前交易基本收尾。 ■后市展望 1月国内花生价格震荡偏弱。现货方面,截止至1月27日全国花生通货米均价为8100元/吨,环比下跌10元/吨,跌幅0.12%。1月花生需求旺季不旺,贸易商备货热情不高,收购主体逐渐减少,叠加较往年春节前相比,市场参与热情偏低。1月末,临近春节假期,筛选厂陆续停工歇业,购销逐步停滞。后市来看,国内市场基差小幅上涨,主要贸易商挺价意愿较强,现货成交一般。目前市场对节后大豆供应问题仍存担忧。预计短期花生价格平稳震荡运行。 图1:全球大豆库销比丨单位:%图2:豆一现货基差丨单位:元/吨 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 20212022202320242025 700 600 500 400 元/吨 300 200 100 1 18 35 52 69 86 103 120 137 154 171 188 205 222 239 256 273 290 307 324 341 358 0 -100 -200 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23-300 数据来源:USDA华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图3:豆一09-01合约价差丨单位:元/吨图4:豆一05-09合约价差丨单位:元/吨 2021202220232024202520212022202320242025 600 500 400 300 200 100 1 1631 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0 -100 -200 -300 -400 -500 600 400 200 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0 -200 -400 -600 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图5:花生01-04合约价差丨单位:元/吨图6:花生04-10合约价差丨单位:元/吨 2021202220232024202520212022202320242025 1,500 1,000 500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0 -500 -1,000 -1,500 2,000 1,500 1,000 500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图7:中国及各地大豆年度产量丨单位:万吨图8:黑龙江大豆种植收益成本和利润丨单位:元/亩 中国大豆年产量黑龙江大豆年产量内蒙古大豆年产量 黑龙江大豆年种植收益黑龙江大豆年种植成本黑龙江大豆年种植利润 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0 1,400 201620172018201920202021 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 数据来源:中国粮油商务网华泰期货研究院数据来源:中国粮油商务网华泰期货研究院 图9:中国及各地花生年度播种面积丨单位:千公顷图10:中国花生月度进口量丨单位:吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0 中国花生年播种面积广东花生年播种面积河北花生年播种面积河南花生年播种面积山东花生年播种面积 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 汇总 201420152016201720182019202020212022 数据来源:中国粮油商务网华泰期货研究院数据来源:中国粮油商务网华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com