投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（外汇）周报——汇率短期稳定可期，特朗普新政值得关注 2017-02-06 中信期货金融期货（外汇）周报——政治事件影响暂缓，人民币短期延续稳定 2017-01-23 中信期货金融期货（外汇）周报——短期震荡主旋律，关注政治事件走向 2017-01-16 中信期货金融期货（外汇）周报——人民币开年急涨，短期贬值压力可控 2017-01-09 中信期货研究|金融期货策略周报（外汇） 2017-02-12 外围市场风险上升，汇率走势不确定性升高 策略摘要 基本逻辑：欧洲政治风险浮上水面，特朗普减税政策预期重燃。 上周，外围市场的风险事件一波未平一波又起。其中，法国和德国的选前战况依然充满变数，欧洲政治风险逐渐升温；而前期备受市场关注的特朗普减税政策预期重燃，“禁穆令”也有望重新起草以便推行。短期来看，外围市场风险事件的发展变化或将打破汇率市场目前相对平淡的表现，尽管目前一切都还停留在并无实际数据依据的猜测，但市场情绪或将受到影响，从而使得对汇率市场预测变得更加棘手。受此影响，人民币汇率短期或将出现一定波动。中长期来看，美联储加息进程仍是左右汇率市场大方向的关键，特朗普政策的推行及落地情况和欧洲政治风险发展方向仍然值得关注。 本周展望： 本周，美国方面值得关注的主要有三方面。首先，美国将公布通胀、消费及房地产等相关数据；其次，美联储主席耶伦的两场讲话是否会对3月加息给出指引，以及是否会涉及缩减资产负债表等值得关注；最后，特朗普税收及移民政策进展也将给汇率市场带来波动。考虑到前期我们关注的重要因素，即特朗普财政政策方面或将出现新的突破。虽然，政策效果最终反映在实体经济中仍需等待，短期利好政策的推出或将带动市场情绪，从而助推美元走出目前在100附近震荡的行情。另一方面，欧洲政治风险持续发酵也将给欧元走势带来不确定性。因此，短期来看，外围市场的风险正逐渐上升，汇率市场的不确定性逐渐增强，建议投资者可以暂时回归观望，待事件发展进一步明晰之后再采取行动。 策略建议：观望。 重要监测点： 1. 特朗普政策走向； 2. 美联储经济数据及官员讲话； 3. 意大利政局走势、法国大选形式及英国退欧谈判进程； 4. 欧央行货币政策； 5. 资本流出情况； 6. 央行政策动向。 策略风险点： 1. 美国经济数据大幅不及预期，拖累加息进程； 2. 美国经济数据超预期，加息进程加快； 3. 资本流出速度加剧，央行维稳汇率； 4. 欧洲政治风险事件爆发。 中信期货研究|策略周报（外汇） 2017年2月12日 2/15 一、美元小幅走高，在岸离岸价差收窄 上周，美元重返100关口，并小幅走高，两岸汇率受此影响均有所贬值，其中离岸汇率贬值幅度超过在岸，两岸价差有所收窄。上周五美元兑人民币中间价报6.88819，相较2月3日贬值263bp。CNY收报6.8814，CNH收报6.8646，分别较2月3日贬值0.11%和0.91%。在岸离岸价差继续“倒挂”168bp，但价差收窄548bp。 2月3日，CFETS人民币汇率指数报94.03，较1月26日贬值约0.20%。考虑到上周非美货币对美元均有不同程度贬值，从人民币对篮子货币走势来看，人民币汇率总体保持相对稳定，对主要货币总体呈现“涨跌互现，涨强于跌”的态势。其中，对上周受欧央行行长德拉吉鸽派讲话及政治风险困扰的欧元涨势明显，涨幅超过0.88%，对新加坡元、日元及英镑也有小幅上涨，涨幅约为0.52%、0.34%和0.27%。而相对而言有所下跌的货币主要是港币、林吉特以及韩元，但跌幅均在0.13%左右。因此，预计本周一篮子货币指数或有所回升。 回顾上周汇率走势，一方面欧洲政治风险抬头，叠加欧央行行长捍卫宽松政策言论利空欧元，欧元一月以来的反弹告一段落。另一方面，美联储官员略显鹰派讲话，以及特朗普“禁穆令”受阻提振美元重返100。美元小幅反弹给予了离岸人民币空头行动的机会，而春节期间人民币两岸价差拉大也促使套利资金行动，同时叠加上周香港人民币借贷成本下跌为做空人民币提供“炮弹”。内外因素叠加导致了上周离岸人民币的大幅走弱。短期来看，外围市场风险重新走高，一方面欧洲政治风险持续发酵，另一方面，美国特朗普税改预期重燃，“禁穆令”也有望重新起草以便推行。这些因素势必将进一步加剧汇率市场的波动。受此影响，人民币汇率走势不确定性也将有所升高。 图 1：人民币一周走势 最新日涨跌(bp)日涨跌幅5日涨跌(bp)5日涨跌幅CNY6.88141420.21%740.11%CNH6.864680.01%6220.91%中间价6.88191090.16%2630.38%在岸离岸价差0.0168134-548 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（外汇） 2017年2月12日 3/15 图 2：人民币汇率走势 -0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.040.060.080.100.1266.26.46.66.877.2201 6/0 8/0 9201 6/0 8/2 3201 6/0 9/0 6201 6/0 9/2 0201 6/1 0/0 4201 6/1 0/1 8201 6/1 1/0 1201 6/1 1/1 5201 6/1 1/2 9201 6/1 2/1 3201 6/1 2/2 7201 7/0 1/1 0201 7/0 1/2 4201 7/0 2/0 7CNY -CNH即期汇率:美元兑人民币即期汇率:美元兑离岸人民币(CNH)中间价:美元兑人民币 9293949596979899100201 6/0 4/0 8201 6/0 4/2 2201 6/0 5/0 6201 6/0 5/2 0201 6/0 6/0 3201 6/0 6/1 7201 6/0 7/0 1201 6/0 7/1 5201 6/0 7/2 9201 6/0 8/1 2201 6/0 8/2 6201 6/0 9/0 9201 6/0 9/2 3201 6/1 0/0 7201 6/1 0/2 1201 6/1 1/0 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2201 6/1 2/1 6201 6/1 2/3 0201 7/0 1/1 3201 7/0 1/2 7CFETS人民币汇率指数人民币汇率指数(参考BIS货币篮子)人民币汇率指数(参考SDR货币篮子) 6.26.36.46.56.66.76.86.97.00500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 5/1 2/2 9201 6/0 1/2 9201 6/0 2/2 9201 6/0 3/3 1201 6/0 4/3 0201 6/0 5/3 1201 6/0 6/3 0201 6/0 7/3 1201 6/0 8/3 1201 6/0 9/3 0201 6/1 0/3 1201 6/1 1/3 0201 6/1 2/3 1201 7/0 1/3 1成交量收盘价（右轴） -0.040-0.030-0.020-0.0100.0000.0100.0200.0300.040201 7/0 2/1 0 2 2:3 0201 7/0 2/1 0 1 2:3 0201 7/0 2/0 9 1 6:3 0201 7/0 2/0 8 2 0:3 0201 7/0 2/0 8 1 0:3 0201 7/0 2/0 7 1 4:3 0201 7/0 2/0 6 1 8:3 0201 7/0 2/0 3 2 2:3 0201 7/0 2/0 3 1 2:0 0201 7/0 1/2 6 1 4:3 0201 7/0 1/2 5 1 7:3 0201 7/0 1/2 4 2 1:3 0201 7/0 1/2 4 1 1:3 0201 7/0 1/2 3 1 5:3 0201 7/0 1/2 0 1 8:3 0201 7/0 1/1 9 2 2:3 0201 7/0 1/1 9 1 2:0 0201 7/0 1/1 8 1 5:3 0201 7/0 1/1 7 1 9:0 0201 7/0 1/1 6 2 3:0 0201 7/0 1/1 6 1 3:0 0201 7/0 1/1 3 1 7:0 0201 7/0 1/1 2 2 1:0 0201 7/0 1/1 2 1 1:0 0201 7/0 1/1 1 1 5:0 0201 7/0 1/1 0 1 8:3 0201 7/0 1/0 9 2 2:3 0CNY 30分钟收盘价-中间价 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3：人民币兑各国货币一周涨跌 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0美元欧元日元韩元澳元港币林吉特新加坡元英镑泰铢俄罗斯卢布加元沙特里亚尔迪拉姆兰特瑞郎墨西哥比索土耳其里拉波兰兹罗提瑞典克朗新西兰元丹麦克朗匈牙利福林挪威克朗 数据来源：Wind Bloomber g 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（外汇） 2017年2月12日 4/15 图 4：美元兑各国货币一周涨跌 -2-1-1011223人民币欧元日元韩元澳元港币林吉特新加坡元英镑泰铢俄罗斯卢布加元沙特里亚尔迪拉姆兰特瑞郎墨西哥比索土耳其里拉波兰兹罗提瑞典克朗新西兰元丹麦克朗匈牙利福林挪威克朗 数据来源：Wind Bloomber g 中信期货研究部 上周，香港美元兑人民币汇率期货随离岸人民币汇率走弱而重新上涨，其中，近月合约涨幅超过远月合约，表明近期离岸人民币较弱表现短期或将影响前期投资者对人民币汇率的乐观看法。 图 5：美元兑人民币（香港）汇率期货（CUS）一周走势 合约代码周开盘价周收盘价周最高价周最低价涨跌%最新持仓量持仓周变化最新成交量CUS17026.80666.87006.87106.80400.93783-1000501CUS17036.83726.89196.89336.83060.8010637-395883CUS17066.91256.96676.97006.90800.78903591197 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 6：美元兑人民币（香港）汇率期货（CUS）基差和价差走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 2016/08/11 2016/08