EEKA 时尚 (03709.HK) 研究报告总结
核心观点与市场环境
- 市场环境：2024年第二季度，中国服装零售销售因去年同期基数较高及异常温暖天气导致冬季衣物需求下降而略有下降。中国百货公司零售销售同比下降2.4%，成为Koradior销售渠道中的主要拖累。
- 公司定位：EEKA时尚重申“亲民奢侈品”定位，面临短期挫折仍持续投资营销，导致净利润大幅下滑。预计营销支出将维持在总收入的3%-4%左右。
财务表现与挑战
- 盈利预警：EEKA时尚发布盈利预警，预计2024年全年收入和净利润分别下降不到5%和下降不到45%。主要不利因素包括产品销售下降、营销费用增加以及广告、店铺升级等投资增加。
- 成本压力：2024年员工薪资将增加，股权激励计划相关费用也将导致运营成本增加超过1亿元人民币。但预计未来一年内不会再次提高薪资，股权激励计划也不会过于激进。
关键数据
- 收入与利润：
- 2024年2H收入：6,912.3百万元人民币，同比下降4.4%。
- 2024年2H净利润：-485.2百万元人民币，同比下降41.7%。
- 预计2024年全年收入下降不到5%，净利润下降不到45%。
- 毛利率与EPS：
- 2024年2H毛利率：12.8%，同比下降8.0%。
- 2024年2H EPS：0.792港元，同比下降22.5%。
研究结论与目标价
- 销售优先：鉴于库存管理取得进步，股票清仓可能不是2025财年的主要问题。提升销售将成为集团的首要任务。
- 目标价调整：根据最新估计，将目标价调整为每股11.88港元。
- 财务比率：
- 毛利率：历史上一直较高，提高空间有限。
- 营销策略：将维持积极的营销策略。
- 股息支付：可能保持现状，且不会有需要进一步投资的项目。
风险因素
- 消费降级削减了对本地中高端品牌的需求。
- 通过替代小型门店无法提高运营效率。
- 落败的市场限制了营销效果。
- 无法维持分红比例。
