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投资策略专题:开源金股,2月推荐

2025-01-28开源证券G***
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投资策略专题:开源金股,2月推荐

策略:坚定政策信心,降低斜率预期 当下已经处于“牛市第二阶段”的市场,我们需要“坚定政策信心,降低斜率预期”。在海外新一轮经济周期和政治周期中,需要坚定“以我为主”。 金融工程:基于行业轮动模型的2月行业多头 基于行业轮动模型,2月行业多头为:国防军工,传媒,非银金融,家用电器,社会服务,汽车,房地产,石油石化,医药生物,交通运输。 可选消费:爱玛科技(603529.SH) 公司作为电动两轮车龙头预计超额受益于行业贝塔改善,2025年基本面拐点清晰。 化工:巨化股份(600160.SH) 制冷剂价格上涨超预期,行情启动在即;公司成立浙江巨化股份有限公司制冷剂销售中心,有利于发挥制冷剂集约经营效应。 通信:中兴通讯(000063.SZ) 公司基于ICT全栈核心能力和强大的底层研发实力,锚定“连接+算力”构建高效数字底座。 汽车:小鹏汽车-W(9868.HK) 公司是智驾“科技平权”的引领者,将充分受益于智驾在15-20万这一价格区间的普及;2025年将迎来4款全新车和多款改款车的新车周期。 医药:毕得医药(688073.SH) 近期并购Combi Blocks,快速增厚公司的表观业绩;海外业务预计维持稳健增长,利润端2024Q3环比增长较快。 电子:华峰测控(688200.SH) 国内半导体测试设备龙头,随着AI应用的发展,数字芯片的需求或将加速增长,公司有望打开新的成长曲线。 机械:五洲新春(603667.SH) 公司毛利率稳中有升,聚焦人形机器人零部件及模组解决方案的研发。 传媒:神州泰岳(300002.SZ) 公司ICT业务积累了大量优质行业的大中型政企客户,处于行业领先水平;2款储备SLG游戏已于海外上线,有望为公司游戏业务增添新动能。 非银金融:东方证券(600958.SH) 公司拥有东方资管和汇添富两大资管品牌,具有差异化优势。 计算机:金山办公(688111.SH) 公司锚定AIGC(内容创作)、Copilot(智慧助理)和Insight(知识洞察)三大战略方向,未来商业化落地有望开启新空间。 风险提示:政策超预期变动;全球流动性及地缘政治风险;定价模型失效。 1、开源金股,2月推荐 表1:开源金股,2月推荐 2、核心观点 2.1、策略:坚定政策信心,降低斜率预期,牛市第二阶段核心主线“成长+消费” 当下市场的主要矛盾是“政策密度的降低”,因此后续政策密度的重新提升将会是市场改善的核心契机。我们认为当前政策正在蓄力,后续或将迎来更多的政策:2024年12月25日学习时报刊登文章《扩大内需不是“权宜之计”而是战略之举》; 国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会,财政部副部长廖岷表示“根据宏观经济逆周期调控的需要,2025年我们将提高财政赤字率,再加上我国GDP规模是不断增加的,赤字规模将有较大幅度增加。财政总支出会进一步扩大,逆周期调节力度也会加大,为经济持续回暖向好提供有力支撑。”因此从操作上来说,在政策密度显著提升前,我们建议继续“杠铃策略”,等待政策密度提升的信号再做右侧应对,重视“高股息优化”思路下的选股思路;但与此同时,我们建议“坚定政策信心,降低斜率预期”,后续或将迎来更多的政策。 行业配置建议:“4+1”推荐,坚定2025年“成长+消费”核心主线的判断 “4”个行业方向:(1)科技成长“以我为主”:建议关注半导体、信创、军工、高端装备、卫星;(2)资本市场重要性提升下的牛市排头兵:券商、保险;(3)政策超预期下风险偏好回升:地产链、新能源、医药;(4)先促消费政策后内生性复苏的消费品种:包括家电、轻工、汽车(包括两轮电动车)、食品饮料、美容护理; “1”个底仓逻辑:绝对收益思路下的中长期底仓:沪深300增强、央国企红利蓝筹。 风险提示:宏观政策超预期变动放大市场波动、全球流动性及地缘政治风险、测算的定价模型基于历史数据,不能代表未来。 2.2、金融工程:基于行业轮动模型的2月行业多头 开源证券金融工程团队近年发布的系列专题报告《A股行业动量的精细结构》、《从龙头股领涨到行业动量:绝对与相对的统一框架》、《从涨跌停效应到行业反转》,深入剖析并阐述了“行业轮动的动力学模型”。上述报告从一个看似矛盾的现象出发:在A股市场的月度频率上,为何个股是反转效应,而行业指数(个股的集合)却是动量效应?对此开源金工的回答是:行业内成分股的股价变化中,存在“领先-滞后、互相牵引”的动力学关系。对成分股的不同划分方案,会影响牵引力的方向,我们由此分别构造出了:龙头股因子和涨跌停股因子。龙头股因子采用“成交金额大小”作为成分股集团的划分标准,是显著且有效的行业动量因子。涨跌停股因子采用“近期是否曾经涨跌停”作为成分股集团的划分标准,是优异且稀缺的行业反转因子。 开源证券金融工程团队根据龙头股因子和涨跌停股因子,对一级行业指数进行打分,每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2025年1月17日的数据,开源金工行业动力学模型给出的2月行业组合为:国防军工,传媒,非银金融,家用电器,社会服务,汽车,房地产,石油石化,医药生物,交通运输。 风险提示:模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。 2.3、可选消费:爱玛科技(603529.SH) 公司作为电动两轮车龙头预计超额受益于行业贝塔改善,2025年基本面拐点清晰:量上,公司新国标修订标准下的新款产品储备充足,且渠道库存轻、留足囤货空间;价上,公司高毛利产品成功打造(仰望&露娜)、行业整体价格战未显、新国标执行下成本优势或将进一步拉大,看好产品单价稳步提升。 催化剂:单月销量数据同比表现预计亮眼、产品结构持续改善带动单车盈利上移。 风险提示:行业销量不及预期、行业竞争恶化、公司产品调整不及预期。 2.4、化工:巨化股份(600160.SH) 制冷剂价格上涨超预期,趋势持续向上。公司成立浙江巨化股份有限公司制冷剂销售中心,负责公司(含控股子公司)制冷剂全系列产品的营销业务。授权公司经营层制定具体设立方案并组织实施,有利于发挥公司制冷剂集约经营效应。 催化剂:制冷剂价格超预期上涨、业绩预告超预期。 风险提示:行业政策变化超预期、需求不及预期、替代品进展超预期等。 2.5、通信:中兴通讯(000063.SZ) 公司是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商,拥有ICT行业完整的、端到端的产品和解决方案,处于行业领先地位。公司基于ICT全栈核心能力和强大的底层研发实力,锚定“连接+算力”构建高效数字底座。 催化剂:国内5G-A商用落地、AI算力设施持续建设、AI应用加速落地、政企及消费者业务长期发展。 风险提示:网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧等。 2.6、汽车:小鹏汽车-W(9868.HK) 2025年汽车行业有望迎来高阶智驾渗透率提升的拐点,同时L4级的Robotaxi有望走向落地。公司是智驾“科技平权”的引领者,将充分受益于智驾在15-20万这一价格区间的普及。同时公司经过上一轮内部改革后,爆款基因具备,2025年将迎来4款全新车和多款改款车的新车周期,有望延续爆款潜质,带来销量的快速提升。 催化剂:新的爆款车推出、AI赋能。 风险提示:市场需求不及预期、市场竞争激烈,上游原材料价格大幅波动、产品研发不及预期、交付能力不及预期。 2.7、医药:毕得医药(688073.SH) 近期并购Combi Blocks,有望快速增厚公司的表观业绩,并持续增强公司在客户、供应商渠道、品牌效应等方面的影响力,行业集中度有望进一步提升。通过优化产品结构,增加高价值产品比重,2024Q3公司毛利率环比与同比均有较大提升,盈利能力显著增强。公司海外市场快速拓展,海外收入占比持续提升;受益于海外投融资先于国内恢复,海外业务预计维持稳健增长。公司降本增效持续推进,控费成果显著,利润端2024Q3环比增长较快。 催化剂:公司持续拓展海外市场、销售毛利率不断提升。 风险提示:汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动。 2.8、电子:华峰测控(688200.SH) 国内半导体测试设备龙头,截至2024年半年报,公司产品全球累计装机量突破7000台。面向SoC测试领域的全新一代测试系统STS8600加速验证,其难度和市场空间大于模拟测试设备。随着AI应用的发展,数字芯片的需求或将加速增长,公司有望打开新的成长曲线。 催化剂:STS8600新品拓展、自主可控、AI应用拉动测试设备需求。 风险提示:技术研发不及预期、客户导入不及预期、下游需求恢复不及预期。 2.9、机械:五洲新春(603667.SH) 公司毛利率稳中有升,积极开发丝杠产品,进展亮眼,聚焦人形机器人零部件及模组解决方案的研发。公司关注轴承和丝杠在机器人产业的应用前景,正加快研发生产投入,目前公司已研发成功机器人全系列轴承产品,配套南高齿等机器人减速器企业,同时具备丝杠的自主设计和正向开发能力。 催化剂:人形机器人定点、全产业链制造能力的开发。 风险提示:轴承行业景气度下滑、机器人业务进展不及预期。 2.10、传媒:神州泰岳(300002.SZ) 公司ICT业务积累了大量优质行业的大中型政企客户,处于行业领先水平。同时,公司旗下鼎富智能推出“泰岳智呼”平台,通过AIGC技术赋能,掘金信贷催收及电销市场,有望带动公司相关收入快速增长,并成为业绩增长新引擎。公司旗下壳木游戏为SLG手游出海头部公司,两款核心游戏《War and Order》《Age of Origins》上线多年仍保持增长,2款储备SLG游戏已于海外上线有望为公司游戏业务增添新动能。 催化剂:AI相关业务快速增长、新游戏上线后流水提升。 风险提示:新游戏流水不及预期、智能催收与智能电销业务收入不及预期等。 2.11、非银金融:东方证券(600958.SH) 预计三个因素驱动2024年业绩同比高增,一是公司自身债券自营实力强,充分受益于2024Q4的债牛行情,二是降本增效效果有望显现,对净利润带来正向作用,三是公司股票质押业务风险出清,减值计提同比大幅下降。公司拥有东方资管和汇添富两大资管品牌,财富管理持续转型深化,具有差异化优势。 催化剂:业绩预告超预期、市场交易量提升。 风险提示:市场波动风险、公司财富管理、资产管理规模增长不及预期。 2.12、计算机:金山办公(688111.SH) 办公是人工智能落地的重要场景之一,金山作为国产龙头有望受益;公司锚定AIGC(内容创作)、Copilot(智慧助理)和Insight(知识洞察)三大战略方向,未来商业化落地有望开启新空间。 催化剂:小米集团高度重视AI的发展战略、AI相关功能的逐渐上线。 风险提示:AI产品市场接受度不及预期、宏观经济影响下游客户付费能力。 3、风险提示 政策超预期变动;全球流动性及地缘政治风险;定价模型失效。