2025年1月27日 交投清淡 氧化铝震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号:F0297587投资咨询号:Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号:F0307990投资咨询号:Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号:F03099478投资咨询号:Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号:F3084165投资咨询号:Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号:F031122984投资咨询号:Z00210404 上周矿端延续前期报价偏稳运行。由于临近春节,市场交易活跃度不高且下游氧化铝价格重心接连回落,导致矿石价格走势僵持。供应端山东氧化铝产能有所提升,产量较前继续小幅增加。消费端山西上周电解铝计划检修的少量产能已经落地执行,其他产能保持稳定。另有部分春节备货采购,但采购较为谨慎。交易所仓单库存周内减少1504吨至3.2万吨,厂库3600吨,减少1500吨。 整体,氧化铝周度开工率继续小幅上调,需求端电解铝产能微幅走低,春节前仍有备货需求的企业也相对谨慎。养火花绿供增需稳格局持续,未来过剩或有增加,预计氧化铝期价延续偏弱格局。春节后关注供应端产量增速及矿价走向能否带来成本支撑。 风险因素:进口矿干扰升级,海外氧化铝供应扰动 一、交易数据 上周市场重要数据 2025/1/17 2025/1/24 涨跌 单位 氧化铝期货(活跃) 3868 3634 -234 元/吨 期现 国产氧化铝现货 4609 4001 -608 元/吨 现货升水 741 367 -374 元/吨 澳洲氧化铝FOB 633 570 -63 美元/吨 进口盈亏 -958.05 -1043.47 -85.4 元/吨 交易所仓库 43249 32443 -10806 吨 交易所厂库 5100 3600 -1500 吨 山西(6.0≤Al/Si<7.0) 750 750 0 元/吨 河南(6.0≤Al/Si<7.0) 740 740 0 元/吨 铝土矿 广西(6.5≤Al/Si<7.5) 490 490 0 元/吨 贵州(6.5≤Al/Si<7.5) 610 610 0 元/吨 几内亚CIF 114 110 -4 美元/吨 进口 交易所库存 注:涨跌=周五-上周五; 数据来源:我的有色、百川盈孚、iFinD,铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货主力上周跌5.97%,收3610元/吨。现货市场全国加权平均周五报4001元/ 吨,较上周五跌608元/吨。 铝土矿方面,受春节假期因素影响,部分地区矿山停工,整体供应仍有收紧趋势。进口矿市场以执行长单为主,关注几内亚近期的采矿业的员工罢工酝酿情况,观察是否对矿石出口有影响,暂时考虑氧化铝价格抢矿,预计进口矿石价格报价都将承压。 供应端,本周山东地区氧化铝开工产能有所提升,其它地区暂无氧化铝企业减产、复产,因此开工暂无明显变化。截至1月23日,中国氧化铝建成产能为10440万吨,开工产能为9050万吨,开工率为86.69%。 消费端,据百川盈孚中国电解铝行业有少量减产,市场开工较上周稍有减少。截至1月 23日,中国电解铝建成产能为4766.90万吨,开工产能为4340.00万吨,开工率为90.85%。 库存方面,上周五氧化铝期货仓单库存减少1504吨至3.2万吨,厂库3600吨,减少1500 吨。 三、行情展望 上周矿端延续前期报价偏稳运行。由于临近春节,市场交易活跃度不高且下游氧化铝价格重心接连回落,导致矿石价格走势僵持。供应端山东氧化铝产能有所提升,产量较前继续小幅增加。消费端山西上周电解铝计划检修的少量产能已经落地执行,其他产能保持稳定。另有部分春节备货采购,但采购较为谨慎。交易所仓单库存周内减少1504吨至3.2万吨, 厂库3600吨,减少1500吨。整体,氧化铝周度开工率继续小幅上调,需求端电解铝产能微幅走低,春节前仍有备货需求的企业也相对谨慎。养火花绿供增需稳格局持续,未来过剩或有增加,预计氧化铝期价延续偏弱格局。春节后关注供应端产量增速及矿价走向能否带来成本支撑。 四、行业要闻 1.据中国海关总署,2024年12月中国进口铝土矿1497.6万吨,环比增加21.9%,同比增加26.2%。2024年1-12月,中国累计进口铝土矿15876.7万吨,同比增加12.3%。 2.据中国海关,2024年12月中国出口氧化铝18.83万吨,2024年1-12月累计出口 178.57万吨;2024年12月进口氧化铝1.53万吨,环比下滑84.6%,同比减少94.3%,2024年1-12月累计进口141.99万吨,同比减少2.3%;12月氧化铝净出口17.3万吨,2024年1-12月累计净出口36.58万吨。 3.美国工业创新公司Brimstone宣布了一项重要计划,将通过其创新工艺利用美国丰富的无碳硅酸钙岩石生产冶炼级氧化铝,摆脱对进口铝土矿的依赖。该工厂可能成为数十年来美国首个新建的本地冶炼级氧化铝来源。 元/吨 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 2024-03-17 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 2024-04-07 2024-04-28 2024-05-19 2024-06-09 2024-06-30 2024-07-21 2024-08-11 2024-09-01 2024-09-22 2024-10-13 2024-11-03 2024-11-24 2024-12-15 2025-01-05 元/吨 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2023-07-04 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表3氧化铝现货升水 2023-09-04 期货收盘价(活跃):氧化铝 2023-11-04 2024-01-04 全国 2024-03-04 氧化铝周报 2024-05-04 2024-07-04 2024-09-04 2024-11-04 2025-01-04 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2023-06-19 2023-08-19 2023-10-19 2023-12-19 2024-02-19 2024-04-19 2024-06-19 2024-08-19 2024-10-19 2024-12-19 2020-01-01 元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 图表2氧化铝现货价格 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 当月-连一 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 美元/吨 900 800 700 600 500 400 300 200 2025-01-01 元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 平均利润(右轴) 当月现货均价 2020年2月 2020年7月 2020年12月 2021年5月 2021年10月 2022年3月 2022年8月 2023年1月 2023年6月 2023年11月 2024年4月 1500 1000 500 0 -500 2024年9月 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2015-01-20 2015-08-20 2016-03-20 2016-10-20 2017-05-20 2017-12-20 2018-07-20 2019-02-20 2019-09-20 2020-04-20 2020-11-20 2021-06-20 2022-01-20 2022-08-20 2023-03-20 2023-10-20 2024-05-20 图表12氧化铝交易所库存 2024-12-20 2021-04-06 元/吨 800 700 600 500 400 300 200 2021-07-06 山西(55-60%) 广西(60-65%) 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 2021-10-06 图表7国产铝土矿价格 生产资料价格:烧碱(液碱,32%) 2022-01-06 图表9烧碱价格 2022-04-06 2022-07-06 2022-10-06 2023-01-06 氧化铝周报 2023-04-06 河南(55-60%) 贵州(60-65%) 2023-07-06 2023-10-06 2024-01-06 2024-04-06 2024-07-06 2024-10-06 2025-01-06 图表11氧化铝成本利润 数据来源:SMM,铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 吨 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 期货库存:氧化铝:仓库:总计 期货库存:氧化铝:厂库:总计 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2024-08-07 2024-09-07 2024-10-07 2024-11-07 2024-12-07 2025-01-07 2023-09-22 元/吨 750.00 740.00 730.00 720.00 710.00 700.00 690.00 680.00 670.00 660.00 650.00 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 2024-04-22 2024-05-22 2024-06-22 2024-07-22 2024-08-22 2024-09-22 2024-10-22 2024-11-22 2024-12-22 2025-01-22 数据来源:百川盈孚,iFinD,铜冠金源期货 元/吨 2000 加权平均成本 2020-04-28 美元/吨 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 图表8进口铝土矿CIF 2021-06-30 图表10动力煤价格 2021-08-31 几内亚CIF 2021-10-31 2021-12-31 煤炭价格:动力煤 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-